A equipa macro da TD Securities manteve uma inclina\u00e7\u00e3o baixista sobre o d\u00f3lar norte-americano, depois de os mercados terem adotado um tom mais \u201chawkish\u201d na sequ\u00eancia do discurso de Jackson Hole do presidente Warsh. A TD espera que os pr\u00f3ximos dados dos EUA orientem a Fed para uma manuten\u00e7\u00e3o das taxas em setembro, em vez de uma subida, e antecipa um enfraquecimento da tend\u00eancia mais ampla do USD at\u00e9 ao final do ano, \u00e0 medida que os fundamentos macro e os resultados das elei\u00e7\u00f5es intercalares nos EUA condicionam o FX. O banco afirmou que palavras, por si s\u00f3, dificilmente ir\u00e3o redefinir a narrativa, defendendo que uma recupera\u00e7\u00e3o duradoura exigiria sinais mais claros de execu\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica, a par de novas surpresas positivas nos dados.<\/p>\n
Espera-se que a aten\u00e7\u00e3o se desloque para as intercalares ap\u00f3s o Labor Day, com o USD projetado a negociar de moderadamente mais fraco a neutro num cen\u00e1rio de bloqueio (\u201cgridlock\u201d). Uma \u201cOnda Azul\u201d \u00e9 enquadrada como risco de for\u00e7a do USD por rea\u00e7\u00e3o imediata, com a TD a citar uma melhora da credibilidade institucional e uma queda do pr\u00e9mio de prazo nas Treasuries de maturidade longa, posicionando-se para isso atrav\u00e9s de uma posi\u00e7\u00e3o longa em USD\/CNH. Em contraste, um cen\u00e1rio em que os Republicanos mant\u00eam controlo total do Congresso foi descrito como o mais baixista para a moeda; a TD preferiu n\u00edveis mais baixos de USD\/SEK sob governo dividido, referindo sazonalidade, avalia\u00e7\u00e3o cambial e um an\u00e1logo de 2018.<\/p>\n
\u00c0 medida que entramos em setembro de 2026, aconselhamos traders de derivados a posicionarem-se para um d\u00f3lar norte-americano mais fraco nas pr\u00f3ximas semanas. Apesar de alguma ret\u00f3rica \u201chawkish\u201d por parte da Reserva Federal em Jackson Hole, o arrefecimento dos dados econ\u00f3micos dos EUA aponta fortemente para uma manuten\u00e7\u00e3o das taxas na reuni\u00e3o de pol\u00edtica de 17 de setembro. Atualmente, os futuros de fed funds est\u00e3o a incorporar uma probabilidade de 80% de pausa, o que dever\u00e1 limitar qualquer impulso sustentado de valoriza\u00e7\u00e3o do \u201cgreenback\u201d.<\/p>\n
Recomendamos o uso de estrat\u00e9gias com derivados para vender (\u201cfade\u201d) quaisquer subidas tempor\u00e1rias do USD, em particular contra a coroa sueca (SEK) e o d\u00f3lar australiano (AUD) nos mercados G10. Nos mercados emergentes, a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o peso mexicano (MXN) e o rand sul-africano (ZAR) contra o USD oferece r\u00e1cios risco-retorno muito atrativos. Os dados sazonais hist\u00f3ricos mostram que o \u00edndice do d\u00f3lar (DXY) registou, em m\u00e9dia, uma queda de 1,5% nos dois meses que antecedem as elei\u00e7\u00f5es intercalares ao longo dos \u00faltimos trinta anos, sustentando esta inclina\u00e7\u00e3o baixista.<\/p>\n
Com as elei\u00e7\u00f5es intercalares nos EUA a aproximarem-se ap\u00f3s o Labor Day, a incerteza pol\u00edtica dever\u00e1 em breve dominar os mercados cambiais. A nossa expectativa de base \u00e9 a de um Congresso dividido, o que historicamente conduz a bloqueio legislativo e a um d\u00f3lar moderadamente mais fraco. Neste cen\u00e1rio de \u201cgridlock\u201d, preferimos comprar op\u00e7\u00f5es call sobre a SEK (vendendo USD\/SEK) para captar avalia\u00e7\u00f5es favor\u00e1veis na Su\u00e9cia e uma sazonalidade historicamente forte no final do ano.<\/p>\n
Em contrapartida, os traders devem preparar-se para o risco de uma \u201cOnda Azul\u201d, em que os Democratas obt\u00eam controlo total, potencialmente desencadeando um salto imediato de for\u00e7a do USD, \u00e0 medida que as yields das Treasuries de longo prazo se ajustam. Para cobertura (\u201chedge\u201d) deste desfecho espec\u00edfico, sugerimos manter op\u00e7\u00f5es call longas em USD\/CNH (yuan chin\u00eas). Este posicionamento protege as carteiras contra uma subida s\u00fabita da credibilidade institucional dos EUA e altera\u00e7\u00f5es nos pr\u00e9mios de prazo.<\/p>\n
Por outro lado, se os Republicanos mantiverem controlo total do Congresso, esperamos o desfecho mais baixista para o \u201cgreenback\u201d. Neste cen\u00e1rio, as posi\u00e7\u00f5es curtas em USD dever\u00e3o ser aumentadas de forma mais agressiva tanto em mercados desenvolvidos como emergentes. Recorrendo a op\u00e7\u00f5es estruturadas, \u00e9 poss\u00edvel navegar estes desfechos pol\u00edticos divergentes, minimizando simultaneamente o custo inicial em pr\u00e9mio.<\/p>\n\n\n\n