Kevin Warsh utilizou a sua primeira interven\u00e7\u00e3o em Jackson Hole como presidente da Fed para sublinhar que a Reserva Federal ainda tem \u201ctrabalho a fazer\u201d para trazer a infla\u00e7\u00e3o de volta \u00e0 meta de 2%, assinalando uma mudan\u00e7a face \u00e0 sua mensagem anterior. Manifestou tamb\u00e9m insatisfa\u00e7\u00e3o com as leituras recentes da infla\u00e7\u00e3o e indicou abertura a novas subidas de taxas, a menos que a infla\u00e7\u00e3o subjacente melhore de forma convincente, deslocando o debate de pol\u00edtica monet\u00e1ria no curto prazo para uma postura mais \u201chawkish\u201d.<\/p>\n\n
Os mercados reagiram ao passar a incorporar uma maior probabilidade de novo aperto monet\u00e1rio, enquanto as yields dos Treasuries de prazos mais longos recuaram, apontando para menores pr\u00e9mios de infla\u00e7\u00e3o de longo prazo e de risco de pol\u00edtica, \u00e0 medida que a incerteza sobre a pol\u00edtica monet\u00e1ria diminuiu. Esta comunica\u00e7\u00e3o surge antes do relat\u00f3rio de emprego de 4 de setembro e da divulga\u00e7\u00e3o do CPI de 11 de setembro, que dever\u00e3o moldar a pr\u00f3xima fase da discuss\u00e3o do Comit\u00e9, mesmo com o calend\u00e1rio pol\u00edtico at\u00e9 \u00e0s elei\u00e7\u00f5es intercalares de novembro a continuar a condicionar a tomada de decis\u00e3o.<\/p>\n\n
Ap\u00f3s o recente discurso em Jackson Hole, consideramos que os traders de derivados t\u00eam de se ajustar rapidamente a um cen\u00e1rio de taxas de juro em mudan\u00e7a. O tom \u201chawkish\u201d do presidente da Fed, Kevin Warsh, elevou as expectativas de taxas no curto prazo, ao mesmo tempo que puxou em baixa as yields de longo prazo. Recomendamos posicionamento para uma curva de rendimentos mais plana, em particular atrav\u00e9s de estrat\u00e9gias de *bear flattener* usando futuros de Treasuries a 2 anos e a 10 anos.<\/p>\n\n
Neste momento, a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os de mercado mostra que a probabilidade de uma subida de taxas em setembro saltou para quase 62%, face a apenas 35% h\u00e1 uma semana. Para capitalizar este movimento, devemos considerar posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de vencimento pr\u00f3ximo. Esta estrat\u00e9gia protege as carteiras contra uma desloca\u00e7\u00e3o s\u00fabita em alta da taxa diretora antes das elei\u00e7\u00f5es intercalares de novembro.<\/p>\n\n
Devemos tamb\u00e9m preparar-nos para uma forte volatilidade antes do relat\u00f3rio de emprego de 4 de setembro e da divulga\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o a 11 de setembro. Historicamente, quando a Fed passa para uma postura fortemente dependente dos dados, estas divulga\u00e7\u00f5es em particular desencadeiam grandes oscila\u00e7\u00f5es na volatilidade impl\u00edcita das op\u00e7\u00f5es. Sugerimos a compra de *straddles* de curto prazo sobre ETF de Treasuries para beneficiar destes movimentos acentuados de pre\u00e7os que se aproximam.<\/p>\n\n\n\n