As declara\u00e7\u00f5es de Kevin Warsh no simp\u00f3sio de Jackson Hole desencadearam uma forte reprecifica\u00e7\u00e3o das taxas na parte curta da curva, sem um movimento equivalente na parte longa. A yield da Treasury a 2 anos subiu 11 pb para 4,34%, a maior subida di\u00e1ria desde mar\u00e7o, enquanto o mercado elevou as probabilidades impl\u00edcitas de uma subida em setembro para 61%, face a 31% anteriormente \u2014 um aumento de 25% face ao pricing pr\u00e9-discurso. Com a Treasury a 10 anos perto de 4,7%, a 30 anos perto de 5,2% e as taxas hipotec\u00e1rias em torno de 6,7%, Warsh afirmou que as condi\u00e7\u00f5es financeiras n\u00e3o eram restritivas, impulsionando um movimento centrado na pol\u00edtica monet\u00e1ria, e n\u00e3o um evento de credibilidade fiscal. As a\u00e7\u00f5es reagiram pouco: o Dow caiu 9 pontos, o S&P 500 recuou 20 pontos para 7.711, o Nasdaq perdeu 140 pontos e o Russell desceu 42 pontos, ou 1,4%, enquanto os \u201cMag 7\u201d somaram 210 pontos.<\/p>\n\n
O ouro caiu com a subida das yields e o fortalecimento do d\u00f3lar, recuando mais de 3% \u2014 quase 150 d\u00f3lares \u2014 de cerca de 4.630 para perto de 4.455, prolongando depois durante a noite para 4.396 ap\u00f3s quebrar 4.530, com 4.370 apontado como suporte e 4.200 como um poss\u00edvel n\u00edvel de \u201creset\u201d ap\u00f3s um rally de 14% desde os m\u00ednimos do in\u00edcio de agosto. O petr\u00f3leo tinha oscilado perto de 83 d\u00f3lares, em queda de cerca de 4% na semana, antes de subir 3,4% para 86,30 d\u00f3lares ap\u00f3s ataques dos EUA terem atingido dois lan\u00e7adores de rockets iranianos na ilha de Larak e o Ir\u00e3o ter respondido com ataques de m\u00edsseis e drones contra duas bases a\u00e9reas dos EUA na Jord\u00e2nia. Em separado, um acordo EUA\u2013Venezuela referiu 65 mil milh\u00f5es de barris e uma meta inicial de 1,5 milh\u00f5es de barris por dia a partir de 17 campos. Os futuros dos EUA recuavam (Dow -135, S&P -25, Nasdaq -33, Russell -8), enquanto a yield a 2 anos aliviava cerca de 3 pb; os pr\u00f3ximos dados incluem PMIs da S&P Global, ISM Prices Paid e New Orders, JOLTS, ADP e NFP, al\u00e9m de resultados da PANW e Dell (ter\u00e7a-feira), Broadcom com Snowflake e HPE (quarta-feira) e Zscaler com Ciena (quinta-feira).<\/p>\n\n
Temos de navegar as pr\u00f3ximas semanas com cautela, \u00e0 medida que os mercados de derivados digerem o recente tom hawkish de Jackson Hole. Embora a yield da Treasury a 2 anos tenha disparado para 4,34%, sinalizando uma probabilidade impl\u00edcita de 61% de uma subida de taxas em setembro, o extremo longo da curva manteve-se relativamente est\u00e1vel. Sugerimos que os traders de derivados se foquem em op\u00e7\u00f5es de taxas de juro de curto prazo, como futuros de SOFR, para tirar partido desta reprecifica\u00e7\u00e3o agressiva da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n
Historicamente, setembro \u00e9 o m\u00eas mais fraco do calend\u00e1rio para a\u00e7\u00f5es, com o S&P 500 a registar uma queda m\u00e9dia de 1,2% desde 1928. Com o \u00edndice atualmente a oscilar em torno de 7.711 e com um suporte-chave em 7.650, devemos considerar a implementa\u00e7\u00e3o de estrat\u00e9gias de cobertura baixistas, como put spreads em op\u00e7\u00f5es sobre \u00edndices. Os derivados de small caps, em particular puts sobre o Russell 2000, parecem muito atrativos neste momento, porque as empresas mais pequenas s\u00e3o muito mais vulner\u00e1veis a esta subida repentina dos custos de financiamento de curto prazo.<\/p>\n\n
A recente queda de 3% do ouro para 4.455 d\u00f3lares constitui um teste t\u00e9cnico crucial para os traders de metais, j\u00e1 que o pre\u00e7o se mant\u00e9m ligeiramente acima do suporte da sua linha de tend\u00eancia em 4.370. Historicamente, os bull markets do ouro registam corre\u00e7\u00f5es saud\u00e1veis de 5% a 10% durante sustos s\u00fabitos de aperto monet\u00e1rio, antes de retomarem a trajet\u00f3ria ascendente. Recomendamos vender puts out-of-the-money perto do suporte mais forte em 4.200 ou comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) se o n\u00edvel de 4.370 se mantiver firme durante as pr\u00f3ximas divulga\u00e7\u00f5es de dados.<\/p>\n\n
As tens\u00f5es geopol\u00edticas no M\u00e9dio Oriente fizeram rapidamente o crude regressar aos 86,30 d\u00f3lares, introduzindo um novo pr\u00e9mio de risco que pode facilmente perturbar as perspetivas de infla\u00e7\u00e3o. Embora acordos de fornecimento de longo prazo, como o acordo petrol\u00edfero com a Venezuela, sejam estrategicamente relevantes, levar\u00e3o anos a ter impacto na oferta f\u00edsica efetiva. No imediato, devemos usar op\u00e7\u00f5es de compra longas sobre o WTI para nos posicionarmos para picos s\u00fabitos de volatilidade, \u00e0 medida que fric\u00e7\u00f5es militares mant\u00eam os mercados energ\u00e9ticos em alerta.<\/p>\n\n
O calend\u00e1rio carregado de dados desta semana, incluindo o ISM Manufacturing PMI e o relat\u00f3rio de emprego (non-farm payrolls) de sexta-feira, ir\u00e1 ou validar os receios do mercado quanto a uma subida de taxas, ou provar que foram prematuros. Os traders devem esperar um aumento da volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es de a\u00e7\u00f5es e de rendimento fixo \u00e0 medida que estes relat\u00f3rios forem sendo divulgados. Devemos manter agilidade e tamanhos de posi\u00e7\u00e3o conservadores at\u00e9 ficar claro se os dados macroecon\u00f3micos justificam a recente rea\u00e7\u00e3o do mercado obrigacionista.<\/p>\n\n\n\n