O Brasil registou um d\u00e9fice or\u00e7amental nominal de 97,6 mil milh\u00f5es de reais em julho, ficando acima do d\u00e9fice de 84 mil milh\u00f5es de reais apontado pelas previs\u00f5es. O resultado indica um fluxo de caixa headline do setor p\u00fablico mais frouxo no m\u00eas do que os mercados tinham antecipado.<\/p>\n
O saldo nominal, que inclui o resultado prim\u00e1rio acrescido dos custos com juros, desviou-se assim das expectativas em 13,6 mil milh\u00f5es de reais. O resultado de julho aumenta o escrut\u00ednio sobre o desempenho das contas p\u00fablicas, numa altura em que o governo gere a din\u00e2mica da d\u00edvida e as condi\u00e7\u00f5es de financiamento.<\/p>\n
Com o d\u00e9fice or\u00e7amental nominal do Brasil a alargar-se para 97,6 mil milh\u00f5es de reais em julho, muito pior do que os 84 mil milh\u00f5es de reais estimados, esperamos press\u00e3o imediata sobre o real brasileiro. Os traders de derivados dever\u00e3o ponderar a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre USD\/BRL ou a abertura de posi\u00e7\u00f5es long em futuros de USD\/BRL para se protegerem contra nova deprecia\u00e7\u00e3o cambial nas pr\u00f3ximas semanas. Historicamente, derrapagens or\u00e7amentais desta magnitude t\u00eam empurrado o real para uma queda de 2% a 4% face ao d\u00f3lar norte-americano no prazo de um m\u00eas, \u00e0 medida que os pr\u00e9mios de risco dom\u00e9sticos aumentam.<\/p>\n
Esperamos tamb\u00e9m que este desvio or\u00e7amental obrigue o Banco Central do Brasil a manter uma postura hawkish, mantendo as taxas de juro mais elevadas por mais tempo para combater a infla\u00e7\u00e3o de origem fiscal. Os traders dever\u00e3o procurar posicionar-se para uma inclina\u00e7\u00e3o mais acentuada da curva de rendimentos, assumindo posi\u00e7\u00f5es long em futuros de dep\u00f3sitos interbanc\u00e1rios DI, particularmente nos segmentos m\u00e9dio e longo da curva. Dados recentes de mercado mostram que as expectativas para a taxa Selic j\u00e1 est\u00e3o a subir, e esta divulga\u00e7\u00e3o or\u00e7amental dever\u00e1 acelerar essa tend\u00eancia at\u00e9 setembro.<\/p>\n
No mercado acionista, a press\u00e3o fiscal dever\u00e1 penalizar de forma significativa os setores dom\u00e9sticos mais sens\u00edveis \u00e0s taxas de juro, como o retalho e o imobili\u00e1rio. Sugerimos a compra de op\u00e7\u00f5es put de curto prazo sobre o ETF EWZ ou a venda (short) de futuros do \u00edndice Ibovespa para tirar partido da corre\u00e7\u00e3o esperada no mercado de a\u00e7\u00f5es. \u00c0 medida que o capital estrangeiro reage a esta deteriora\u00e7\u00e3o da din\u00e2mica or\u00e7amental, \u00e9 prov\u00e1vel que as a\u00e7\u00f5es dom\u00e9sticas enfrentem sa\u00eddas relevantes nas pr\u00f3ximas duas semanas.<\/p>\n\n\n\n