Os dados recentes de infla\u00e7\u00e3o nos EUA deixaram, em grande medida, o pano de fundo macro inalterado, com o PCE subjacente praticamente em linha com as expectativas. No entanto, um discurso hawkish em Jackson Hole por parte do presidente da Fed, Kevin Warsh, levou os mercados a reprecificar a probabilidade de uma subida de taxas em setembro, de cerca de um em tr\u00eas para acima de 50\/50, ao mesmo tempo que passaram a incorporar quase uma subida e meia acumulada at\u00e9 ao final do ano. A curva de rendimentos achatou e o d\u00f3lar norte-americano fortaleceu.<\/p>\n
A aten\u00e7\u00e3o vira-se agora para uma semana mais carregada de indicadores nos EUA, come\u00e7ando com o JOLTS na ter\u00e7a-feira, seguido do ISM Ind\u00fastria na ter\u00e7a-feira e do ISM Servi\u00e7os na quinta-feira, ambos com expectativa de permanecerem em territ\u00f3rio de expans\u00e3o. O ponto central \u00e9 o relat\u00f3rio de emprego (nonfarm payrolls) de sexta-feira, em que o consenso aponta para uma recupera\u00e7\u00e3o para 58.000, ap\u00f3s a leitura de -23.000 do m\u00eas passado. Um novo registo fraco poder\u00e1 reverter parte da reprecifica\u00e7\u00e3o hawkish p\u00f3s-Jackson Hole em taxas e FX, ao passo que um resultado mais robusto refor\u00e7aria as expectativas de que a infla\u00e7\u00e3o continua a ser o foco dominante.<\/p>\n
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para uma volatilidade mais elevada \u00e0 medida que entramos numa semana crucial de dados econ\u00f3micos nos EUA. Ap\u00f3s o tom hawkish do presidente da Fed, Kevin Warsh, em Jackson Hole, a probabilidade de mercado de uma subida de taxas em setembro disparou para acima de 50%. Esta mudan\u00e7a s\u00fabita achatou a curva de rendimentos e deu novo impulso ao d\u00f3lar norte-americano.<\/p>\n
Para tirar partido desta din\u00e2mica, sugerimos olhar para op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de curto prazo sobre o d\u00f3lar norte-americano (USD), em particular face ao euro e ao iene. Historicamente, quando as expectativas de uma subida em setembro aumentam mais de 15% numa \u00fanica semana, o Dollar Index (DXY) tende a subir, em m\u00e9dia, 1,2% nas duas semanas seguintes. A compra de calls de USD fora do dinheiro (out-of-the-money) permite-nos beneficiar de novas surpresas hawkish sem assumir um risco de perda ilimitada.<\/p>\n
Os inqu\u00e9ritos JOLTS e ISM desta semana constituir\u00e3o o primeiro verdadeiro teste para perceber se esta narrativa de crescimento \u00e9 sustent\u00e1vel. Se o ISM Servi\u00e7os se mantiver confortavelmente em territ\u00f3rio de expans\u00e3o acima do patamar dos 50 pontos, isso refor\u00e7ar\u00e1 o enquadramento de \u201ctaxas mais altas por mais tempo\u201d. Recomendamos a utiliza\u00e7\u00e3o de swaps de taxa de juro para posicionar uma maior inclina\u00e7\u00e3o para o achatamento da curva de yields das Treasuries norte-americanas antes destas divulga\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
O fator decisivo ser\u00e1 o relat\u00f3rio de emprego (nonfarm payrolls) de sexta-feira, em que o consenso espera uma recupera\u00e7\u00e3o para 58.000 empregos ap\u00f3s a leitura negativa de -23.000 no m\u00eas passado. Rea\u00e7\u00f5es hist\u00f3ricas do mercado mostram que uma surpresa em baixa para menos de 30.000 empregos tende a desencadear um r\u00e1pido desmonte de apostas hawkish, fazendo cair acentuadamente as yields das Treasuries. Os traders de derivados dever\u00e3o ponderar a utiliza\u00e7\u00e3o de straddles sobre futuros de Treasuries para beneficiar de uma quebra acentuada em qualquer uma das dire\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n