O d\u00f3lar norte-americano inverteu grande parte da queda da semana anterior ap\u00f3s um discurso agressivo (hawkish) em Jackson Hole do presidente Kevin Warsh, impulsionando o \u00cdndice do D\u00f3lar (DXY) para um poss\u00edvel novo teste do n\u00edvel dos 100,00. A mensagem de pol\u00edtica monet\u00e1ria centrou-se no regresso da infla\u00e7\u00e3o ao objetivo de 2% do PCE da Reserva Federal, com Warsh a questionar se as condi\u00e7\u00f5es financeiras s\u00e3o restritivas e a enquadrar um maior aperto como dependente da evid\u00eancia que for chegando. Coment\u00e1rios separados de respons\u00e1veis da Fed mantiveram os riscos de infla\u00e7\u00e3o em destaque, com uma proje\u00e7\u00e3o a colocar a infla\u00e7\u00e3o de fim de ano perto de 3%, enquanto tarifas, guerra e custos energ\u00e9ticos mais elevados foram citados como fatores de complica\u00e7\u00e3o. A aten\u00e7\u00e3o vira-se agora para o mercado de trabalho e para os dados de atividade, incluindo os PMIs ISM da Ind\u00fastria e dos Servi\u00e7os, ADP, JOLTs, pedidos semanais de subs\u00eddio de desemprego e NFP, a par de mais coment\u00e1rios de decisores de taxas da Fed.<\/p>\n
Os dados de posicionamento mostraram um ajuste (redu\u00e7\u00e3o) e n\u00e3o uma invers\u00e3o total contra a moeda. Na semana terminada a 18 de agosto, o posicionamento especulativo l\u00edquido da CFTC recuou pouco mais de 2,3 mil contratos, levando a varia\u00e7\u00e3o de quatro semanas para quase +3,5 mil; o open interest desceu cerca de 3% para perto de 48 mil. A exposi\u00e7\u00e3o especulativa caiu para 39,8% face a 43,2%, o seu percentil aliviou para 58,6 e o percentil da posi\u00e7\u00e3o l\u00edquida desceu para 68,5, deixando o mercado ainda l\u00edquido comprador, mas com menor \u00edmpeto.<\/p>\n
Acreditamos que o tom recentemente mais agressivo da Reserva Federal significa que os traders de derivados devem preparar-se para uma for\u00e7a sustentada do d\u00f3lar norte-americano. Com o \u00cdndice do D\u00f3lar (DXY) atualmente a recuperar em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 zona dos 101,50, ap\u00f3s ter tocado um m\u00ednimo de 100,60 no in\u00edcio deste m\u00eas, a narrativa de \u201ctaxas mais altas por mais tempo\u201d est\u00e1 claramente de volta \u00e0 mesa. Devemos procurar comprar op\u00e7\u00f5es call sobre o d\u00f3lar ou assumir posi\u00e7\u00f5es longas em pares USD, \u00e0 medida que a moeda se prepara para voltar a testar uma resist\u00eancia psicol\u00f3gica relevante.<\/p>\n
Esta perspetiva altista \u00e9 suportada por indicadores econ\u00f3micos recentes, com a infla\u00e7\u00e3o core do PCE a manter-se teimosamente nos 2,6% e as yields das Treasuries a 10 anos dos EUA a regressarem acima de 4,15%. Historicamente, quando a Fed mant\u00e9m um vi\u00e9s restritivo em per\u00edodos de infla\u00e7\u00e3o persistente, o \u00edndice do d\u00f3lar valorizou, em m\u00e9dia, 3% a 5% nas semanas seguintes. Recomendamos aproveitar recuos de curto prazo para construir exposi\u00e7\u00e3o longa ao d\u00f3lar, sobretudo contra o euro e o iene.<\/p>\n
Dados recentes da CFTC mostram que os contratos especulativos l\u00edquidos longos ca\u00edram ligeiramente em mais de 2.300, o que, na pr\u00e1tica, nos d\u00e1 um ponto de entrada mais \u201climpo\u201d, sem o risco de uma opera\u00e7\u00e3o excessivamente congestionada. Esta pequena liquida\u00e7\u00e3o reduziu a exposi\u00e7\u00e3o especulativa total para 39,8%, abaixo de mais de 43% apenas uma semana antes. Podemos tirar partido desta queda tempor\u00e1ria no posicionamento para estabelecer novos contratos de futuros longos sobre o d\u00f3lar antes de o mercado incorporar totalmente a hip\u00f3tese de uma nova subida de taxas.<\/p>\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, teremos de navegar volatilidade elevada associada \u00e0s pr\u00f3ximas divulga\u00e7\u00f5es do mercado de trabalho dos EUA, incluindo o non-farm payrolls e os dados do ISM de servi\u00e7os. Para gerir este risco, os traders de derivados dever\u00e3o considerar estrat\u00e9gias de op\u00e7\u00f5es com m\u00faltiplas pernas, como bull call spreads, para limitar o risco de queda e, ao mesmo tempo, capturar o \u00edmpeto de subida do d\u00f3lar. Queremos estar posicionados antes destas divulga\u00e7\u00f5es, uma vez que n\u00fameros fortes do emprego dever\u00e3o funcionar como um catalisador importante para a pr\u00f3xima perna do rali do d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n