O IPC de T\u00f3quio de agosto ficou, em termos gerais, em linha com as expectativas, uma vez que a retoma dos subs\u00eddios \u00e0 eletricidade e ao g\u00e1s penalizou a infla\u00e7\u00e3o e dever\u00e1 continuar a puxar a taxa global para baixo at\u00e9 \u00e0 divulga\u00e7\u00e3o de outubro. A infla\u00e7\u00e3o excluindo alimentos frescos abrandou, apesar de as press\u00f5es de custos a montante se manterem, o que sugere que o repasse para os pre\u00e7os ao consumidor est\u00e1 a demorar mais do que o antecipado.<\/p>\n\n
A infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os, por sua vez, acelerou, impulsionada sobretudo pelas rendas e pelos encargos m\u00e9dicos. Embora o impacto no IPC nacional tenha sido at\u00e9 agora limitado, a press\u00e3o subjacente sobre os pre\u00e7os mant\u00e9m-se e o enquadramento aponta para uma atividade de repercuss\u00e3o de pre\u00e7os mais firme nos pr\u00f3ximos meses. Um inqu\u00e9rito da Teikoku Databank indica uma nova vaga de revis\u00f5es de pre\u00e7os no final do ano, um desenvolvimento compat\u00edvel com a manuten\u00e7\u00e3o de uma trajet\u00f3ria hawkish por parte do BoJ.<\/p>\n\n
Consideramos que os dados do IPC de T\u00f3quio divulgados hoje confirmam que os subs\u00eddios tempor\u00e1rios \u00e0 energia est\u00e3o a mascarar com sucesso press\u00f5es inflacionistas mais abrangentes, o que dever\u00e1 conter os valores do indicador global at\u00e9 outubro. No entanto, a infla\u00e7\u00e3o subjacente, excluindo alimentos frescos, mant\u00e9m-se est\u00e1vel perto de 2,4%, mostrando que a tend\u00eancia de fundo continua robusta. Esta diverg\u00eancia significa que os traders de derivados n\u00e3o se devem deixar enganar por n\u00fameros do indicador global mais fracos nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Acreditamos que o Banco do Jap\u00e3o se mant\u00e9m firmemente numa trajet\u00f3ria hawkish, sustentada pelo aumento da infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os e pelas expectativas de subidas de pre\u00e7os no final do ano. Atualmente, os overnight index swaps est\u00e3o a incorporar uma probabilidade de quase 60% de mais uma subida de taxas na reuni\u00e3o de dezembro. Os traders dever\u00e3o aproveitar esta descida tempor\u00e1ria do IPC, impulsionada por subs\u00eddios, para se posicionarem para taxas de juro mais elevadas.<\/p>\n\n
Recomendamos focar em posi\u00e7\u00f5es curtas nos futuros de obriga\u00e7\u00f5es do Governo japon\u00eas a dez anos, uma vez que as yields tendem a subir assim que as distor\u00e7\u00f5es dos subs\u00eddios desaparecerem. Al\u00e9m disso, a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (call) sobre o iene japon\u00eas face ao d\u00f3lar norte\u2011americano poder\u00e1 gerar retornos elevados, \u00e0 medida que se alarga a diverg\u00eancia de pol\u00edtica entre o BoJ e outros bancos centrais. A volatilidade no mercado cambial est\u00e1, neste momento, a subestimar a determina\u00e7\u00e3o hawkish do BoJ.<\/p>\n\n
Assinalamos ainda que a infla\u00e7\u00e3o no setor dos servi\u00e7os, impulsionada pelo aumento das rendas e dos custos m\u00e9dicos, est\u00e1 a ancorar-se de forma mais firme acima de 2%. Embora a infla\u00e7\u00e3o excluindo alimentos frescos tenha abrandado temporariamente, os custos grossistas a montante continuam a subir e dever\u00e3o desencadear uma nova vaga de revis\u00f5es de pre\u00e7os at\u00e9 ao final do ano. Um posicionamento agora em swaps de taxas de juro de curto prazo permite-nos capitalizar a eventual tomada de consci\u00eancia do mercado quanto a esta infla\u00e7\u00e3o persistente.<\/p>\n\n\n\n