Moedas G10, Movimentos nos Mercados Emergentes, A\u00e7\u00f5es e Mat\u00e9rias-Primas<\/p>\n\n
O FX G10 manteve-se em intervalo antes do discurso em Jackson Hole do presidente da Fed, Kevin Warsh. O d\u00f3lar canadiano caiu cerca de 0,65% na semana, \u00e0 medida que o diferendo comercial EUA\u2013Canad\u00e1 se intensificou, enquanto o d\u00f3lar australiano subiu cerca de 0,40% com os mercados a inclinarem-se para mais uma subida de taxas pelo Reserve Bank of Australia, potencialmente j\u00e1 no pr\u00f3ximo m\u00eas. O iene recuou quase 0,5% apesar de um CPI de T\u00f3quio mais firme e de uma taxa de desemprego mais baixa, com o d\u00f3lar a atingir JPY159,70 na Europa, face ao m\u00e1ximo p\u00f3s-interven\u00e7\u00e3o da semana passada perto de JPY159,80. Na Europa, o euro derivou em baixa a partir da resist\u00eancia perto de $1,1710 e segurou a sua m\u00e9dia m\u00f3vel de 200 dias em torno de $1,1635; a libra recuperou de cerca de $1,3570 para acima de $1,36 e depois estabilizou abaixo de $1,3600. O USD\/CAD fixou-se perto de 1,3860, com mais de 400 milh\u00f5es de d\u00f3lares em op\u00e7\u00f5es a 1,3875 a expirarem, e o AUD\/USD prolongou a subida de cerca de $0,6865 desde o final de junho para pouco acima de $0,7200, face ao pico de in\u00edcio de maio ligeiramente abaixo de $0,7280; sobe cerca de 0,35% esta semana, a quinta subida semanal consecutiva e o oitavo ganho em nove semanas.<\/p>\n\n
Nos emergentes, o USD\/MXN tocou um m\u00e1ximo de seis dias perto de 16,9965 e negociou em torno de 16,9590\u201316,9825, enquanto o USD\/CNH se manteve aproximadamente em 6,7130\u20136,7265; fixou-se perto de 7,7210 na semana passada, e o PBOC definiu a fixa\u00e7\u00e3o em CNY6,7811 face a 6,7829 e 6,7817. O USD\/INR registou o fecho mais baixo em duas semanas perto de 95,3850, deixando a rupia na sua primeira semana de ganhos em tr\u00eas. As a\u00e7\u00f5es subiram na \u00c1sia-Pac\u00edfico, embora a China e a Coreia do Sul tenham ficado para tr\u00e1s; o Stoxx 600 europeu avan\u00e7ou pouco mais de 0,5%. A yield dos Treasuries a 10 anos subiu 3 pb ontem, mas est\u00e1 em baixa de pouco mais de 1 pb na semana, e a yield japonesa a 10 anos subiu pouco mais de 4 pb ap\u00f3s o CPI de T\u00f3quio e um leil\u00e3o fraco a dois anos. O ouro recuperou cerca de $50 a partir de ligeiramente abaixo de $4566 e manteve-se acima de $4600, com o fecho da semana passada perto de $4603; a prata subiu acima de $70 e quase $71, face a cerca de $69 na semana passada; o WTI de outubro negociou em torno de $82,55\u2013$83,80 ap\u00f3s ter fechado ligeiramente acima de $87 na semana passada. Os dados a divulgar incluem revis\u00f5es de refer\u00eancia do emprego para mar\u00e7o de 2026, confian\u00e7a da Universidade de Michigan, previs\u00e3o de crescimento do Canad\u00e1 no 2.\u00ba trimestre em 3,4% anualizado ap\u00f3s cerca de -1% no 4.\u00ba trimestre de 2025 e ligeiramente mais de -0,1% no 1.\u00ba trimestre de 2026, e encomendas japonesas de m\u00e1quinas-ferramenta de julho em 50,4% a\/a, com mercado interno e externo a subir pouco mais de 50%; o interno caiu 8,2% em julho ap\u00f3s +28% em junho, e o externo recuou 3,8% ap\u00f3s +10,4%, enquanto o desemprego desceu para 2,4% de 2,5% e o CPI de T\u00f3quio ficou em 1,9% (headline) e 1,8% (core). Os swaps est\u00e3o a incorporar cerca de 85% de probabilidade de uma subida do BOJ no pr\u00f3ximo m\u00eas e cerca de 16 pb para o 4.\u00ba trimestre, face a quase 4 pb no final de julho, enquanto as probabilidades de subida pelo Banco do Canad\u00e1 ca\u00edram de quase 85% no final da semana passada para ligeiramente abaixo de 50%.<\/p>\n\n
Devemos preparar-nos para um aumento de volatilidade no mercado cambial \u00e0 medida que as pol\u00edticas dos bancos centrais nos EUA e no Jap\u00e3o chegam a um ponto de viragem cr\u00edtico. A diverg\u00eancia entre o ceticismo do presidente da Fed, Warsh, relativamente \u00e0 orienta\u00e7\u00e3o prospetiva (forward guidance), e os recompras agressivas de obriga\u00e7\u00f5es por parte do secret\u00e1rio do Tesouro, Bessent, est\u00e1 a criar um ambiente altamente imprevis\u00edvel para as taxas de juro. Historicamente, os discursos em Jackson Hole desencadeiam um movimento m\u00e9dio de cerca de 0,9% no S&P 500 e oscila\u00e7\u00f5es significativas nas divisas G10, pelo que temos de estar prontos para cobrir imediatamente as exposi\u00e7\u00f5es ao d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Para quem negoceia o euro, recomendamos manter posi\u00e7\u00f5es curtas ou comprar op\u00e7\u00f5es put de baixa (downside), uma vez que a moeda parece altamente vulner\u00e1vel. O euro tem vindo a ceder de forma consistente, mal conseguindo segurar a sua m\u00e9dia m\u00f3vel de 200 dias em $1,1635, enquanto os indicadores di\u00e1rios de momentum est\u00e3o apenas a come\u00e7ar a virar para baixo. Se o par quebrar abaixo deste n\u00edvel-chave de suporte, poderemos assistir a uma acelera\u00e7\u00e3o r\u00e1pida em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 pr\u00f3xima grande zona de suporte.<\/p>\n\n
Vemos uma oportunidade atrativa para comprar op\u00e7\u00f5es call sobre o iene ou colocar stops apertados em posi\u00e7\u00f5es curtas de iene. Apesar de o iene ter tido dificuldade em ganhar tra\u00e7\u00e3o perto de JPY159,70, os dados macroecon\u00f3micos japoneses s\u00e3o simplesmente demasiado fortes para ignorar. O mercado de swaps est\u00e1 atualmente a precificar uma probabilidade de 85% de uma subida de taxas pelo Banco do Jap\u00e3o no pr\u00f3ximo m\u00eas, acima de 40% no final do m\u00eas passado, o que dever\u00e1 acabar por for\u00e7ar um forte desfazer do carry trade.<\/p>\n\n
Os traders devem tamb\u00e9m preparar-se para mais fraqueza do d\u00f3lar canadiano, recorrendo a call spreads longos em USD\/CAD. Embora se preveja que a economia do Canad\u00e1 mostre uma recupera\u00e7\u00e3o forte de 3,4% anualizada no segundo trimestre, a escalada da guerra comercial e a amea\u00e7a de tarifas dos EUA est\u00e3o a penalizar de forma significativa a moeda. Consequentemente, o mercado de swaps reduziu de forma agressiva a probabilidade de uma subida de taxas pelo Banco do Canad\u00e1 este ano, de 85% para menos de 50%, deixando o \u201cloonie\u201d exposto.<\/p>\n\n
Em contrapartida, favorecemos acompanhar o momentum altista do d\u00f3lar australiano atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es call de curto prazo. A moeda acumula cinco semanas consecutivas de ganhos, atingindo um m\u00e1ximo de v\u00e1rios meses acima de $0,7200, suportada pelo aumento das expectativas de uma subida de taxas pelo Reserve Bank of Australia logo no pr\u00f3ximo m\u00eas. Isto faz do \u201caussie\u201d o mais forte desempenho no G10 face ao \u201cgreenback\u201d, sustentado por uma diverg\u00eancia s\u00f3lida de pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n
Por fim, no universo das mat\u00e9rias-primas, sugerimos acumular posi\u00e7\u00f5es longas em ouro e prata em quaisquer recuos ligeiros. O ouro mant\u00e9m-se firme acima dos $4600, a caminho do quarto ganho semanal consecutivo, igualando a sua mais longa s\u00e9rie de ganhos do ano. Historicamente, os metais preciosos t\u00eam desempenho excecional em per\u00edodos de escalada de guerras comerciais e de diverg\u00eancias p\u00fablicas entre respons\u00e1veis do Tesouro e de bancos centrais.<\/p>\n\n\n\n