Os dados da \u00e1rea do euro foram escassos, mas as leituras preliminares de infla\u00e7\u00e3o de in\u00edcio de agosto mostraram as taxas headline a subir para 2,7% a\/a em Fran\u00e7a e 4,5% a\/a em Espanha, \u00e0 medida que a energia, em particular os combust\u00edveis rodovi\u00e1rios, ganhou tra\u00e7\u00e3o. A infla\u00e7\u00e3o subjacente recuou em ambos os pa\u00edses, sinalizando efeitos de segunda ordem limitados seis meses ap\u00f3s o in\u00edcio da guerra com o Ir\u00e3o. Os mercados j\u00e1 incorporaram totalmente uma subida de 25 pb do BCE em setembro, enquanto a cota\u00e7\u00e3o impl\u00edcita aponta para quase mais um movimento depois disso; a nota indica tamb\u00e9m um afastamento das expectativas de a taxa de dep\u00f3sito regressar a 2,00% em 2027.<\/p>\n\n
Nos EUA, a infla\u00e7\u00e3o headline do PCE de julho fixou-se em 3,7% a\/a, acima dos 3,6% do consenso e inalterada face aos 3,7% anteriores, enquanto o PCE subjacente ficou em 3,3% a\/a e 0,2% m\/m. A revis\u00e3o do PIB do 2T manteve-se em 1,5% SAAR, mas elevou o consumo privado, as importa\u00e7\u00f5es e o deflator dos pre\u00e7os, e os lucros empresariais subiram acentuadamente; as yields aumentaram e o EUR\/USD caiu. O Ifo alem\u00e3o melhorou, com a avalia\u00e7\u00e3o da situa\u00e7\u00e3o corrente em 88,5 (87,0 consenso; 86,6 anterior) e as expectativas em 89,1 (87,5 consenso; 86,6 anterior). O foco da pr\u00f3xima semana inclui payrolls n\u00e3o-agr\u00edcolas em 65 mil face a 55 mil do consenso, desemprego em 4,1% e ganhos m\u00e9dios por hora em 0,3% m\/m, a par do IHPC (HICP) da \u00e1rea do euro em 3,4% a\/a (3,0% anterior) e o n\u00facleo em 2,4% a\/a (2,5% anterior).<\/p>\n\n
Recomendamos que os traders de derivados se posicionem para uma viragem dovish nas expectativas de taxas de juro da Zona Euro ap\u00f3s a reuni\u00e3o de setembro. Embora os mercados de swaps estejam atualmente a refletir uma subida de 25 pontos base em setembro e a inclinar-se para um aumento adicional mais tarde este ano, acreditamos que o BCE ir\u00e1 fazer uma pausa. Os traders podem explorar este desalinhamento comprando futuros de Euribor de dezembro de 2026 ou entrando em swaps receiver, antecipando que a segunda subida n\u00e3o se concretize.<\/p>\n\n
Com o PIB dos EUA no 2T a manter-se em 1,5% e a infla\u00e7\u00e3o PCE a subir marginalmente para 3,7%, a press\u00e3o em alta sobre as yields dos Treasuries arrastou o EUR\/USD para perto do n\u00edvel de 1,08. Esperamos que as payrolls n\u00e3o-agr\u00edcolas da pr\u00f3xima semana se fixem em 65 mil, acima do consenso de 55 mil, o que dever\u00e1 refor\u00e7ar ainda mais o d\u00f3lar norte-americano. Os traders de derivados devem considerar a compra de op\u00e7\u00f5es put de EUR\/USD de curto prazo para capturar este momentum de queda antes da divulga\u00e7\u00e3o dos dados do mercado de trabalho.<\/p>\n\n
Embora a infla\u00e7\u00e3o headline em Espanha e Fran\u00e7a tenha subido devido aos custos de energia, espera-se que a infla\u00e7\u00e3o subjacente na Zona Euro des\u00e7a para 2,4% na pr\u00f3xima semana. Esta diverg\u00eancia indica que a volatilidade dos pre\u00e7os da energia, resultante das tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente no in\u00edcio deste ano, n\u00e3o conseguiu desencadear efeitos de segunda ordem na infla\u00e7\u00e3o. \u00c0 medida que o setor industrial alem\u00e3o recupera \u2014 evidenciado pela subida do \u00edndice Ifo para 88,5 \u2014 os traders devem procurar comprar op\u00e7\u00f5es de flatteners da curva de rendimentos em Bunds alem\u00e3es.<\/p>\n\n
Como j\u00e1 n\u00e3o esperamos que o BCE corte a taxa de dep\u00f3sito de volta para 2,00% em 2027, as expectativas de taxa de longo prazo t\u00eam de ser ajustadas. Os traders devem evitar receiver swaptions de maturidades longas que apostem em ciclos agressivos de flexibiliza\u00e7\u00e3o nos pr\u00f3ximos dois anos. Em alternativa, vender spreads de calend\u00e1rio diferidos no Euribor permitir\u00e1 aos traders capitalizar um ambiente europeu de taxas de juro \u201cmais altas por mais tempo\u201d.<\/p>\n\n\n\n