A subida dos pre\u00e7os do g\u00e1s natural na Europa voltou a abrir riscos inflacionistas, numa altura em que o crude permanece relativamente contido, enquanto os futuros de g\u00e1s natural no Reino Unido (primeira maturidade) avan\u00e7aram 62,5% desde o in\u00edcio de julho. O \u00faltimo fecho foi o mais elevado desde janeiro de 2023, ap\u00f3s a anterior escalada que se seguiu ao in\u00edcio do conflito R\u00fassia-Ucr\u00e2nia. Os mercados est\u00e3o a incorporar uma subida de taxas do Banco de Inglaterra at\u00e9 ao final do ano, e o enquadramento energ\u00e9tico est\u00e1 a tornar esse desfecho mais plaus\u00edvel, com implica\u00e7\u00f5es para a resili\u00eancia da libra esterlina.<\/p>\n
No seu Relat\u00f3rio de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria de julho, o Banco de Inglaterra baseou os pressupostos na curva de futuros ao longo de uma janela de 15 dias at\u00e9 20 de julho, o que implicava pre\u00e7os do g\u00e1s a atingirem um pico de pouco acima de 123p no 4T, antes de recuarem para menos de 60p at\u00e9 ao final do horizonte de proje\u00e7\u00e3o. Esse percurso parece agora estar a ser posto em causa pelos movimentos atuais, mesmo com a persist\u00eancia de condi\u00e7\u00f5es internas mais fracas. O enquadramento d\u00e1 ao BoE margem para se manter mais paciente do que o BCE, mas uma renovada diverg\u00eancia nos pre\u00e7os da energia na Europa poder\u00e1 ainda apoiar tanto o euro como a libra.<\/p>\n
Estamos a acompanhar um forte pico nos pre\u00e7os do g\u00e1s natural na Europa e no Reino Unido, que dispararam mais de 62% desde o in\u00edcio de julho, para m\u00e1ximos desde janeiro de 2023. Esta subida abrupta est\u00e1 a voltar a colocar os riscos inflacionistas no centro do radar, apesar de o crude global se manter relativamente est\u00e1vel. Os traders de derivados ter\u00e3o de reagir rapidamente, \u00e0 medida que este diferencial nos pre\u00e7os da energia come\u00e7a a reconfigurar os mercados globais de divisas e de taxas de juro.<\/p>\n
Esperamos que este choque energ\u00e9tico empurre o Banco de Inglaterra para mais uma subida de taxas antes do final do ano, contrariando suposi\u00e7\u00f5es anteriores de cortes. Para enquadrar, os futuros de g\u00e1s natural no Reino Unido est\u00e3o a transacionar bem acima do pico de 123p anteriormente estimado pelo banco central. Esta discrep\u00e2ncia implica que as proje\u00e7\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o ter\u00e3o de ser revistas em alta, dando aos decisores mais \u201chawkish\u201d bastante muni\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Para capitalizar este contexto, recomendamos que os traders de derivados comprem op\u00e7\u00f5es call tanto sobre a libra como sobre o euro. A diverg\u00eancia na infla\u00e7\u00e3o energ\u00e9tica dever\u00e1 apoiar ambas as moedas face a pares como o d\u00f3lar norte-americano nas pr\u00f3ximas semanas. A precifica\u00e7\u00e3o atual das op\u00e7\u00f5es sugere que o mercado continua a subestimar o potencial de uma surpresa mais \u201chawkish\u201d por parte dos bancos centrais europeus.<\/p>\n
Adicionalmente, sugerimos posicionamento para taxas de juro mais elevadas atrav\u00e9s de posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de taxas de juro de curto prazo em libras. Uma vez que os traders s\u00f3 incorporaram parcialmente mais uma subida do BoE, qualquer viragem s\u00fabita de pol\u00edtica desencadear\u00e1 uma forte queda nestes contratos. Este enquadramento oferece uma oportunidade de elevado retorno, \u00e0 medida que o mercado se ajusta \u00e0 realidade de uma infla\u00e7\u00e3o energ\u00e9tica persistente.<\/p>\n\n\n\n