M\u00e9xico, o Peru e o Chile \u2014 que, em conjunto, representam 40,9% da oferta mineira global \u2014 reportaram cada um uma produ\u00e7\u00e3o de prata abaixo do previsto por raz\u00f5es n\u00e3o relacionadas com o pre\u00e7o. A prata negociava a 68,70 d\u00f3lares, face ao ouro a 4.587,10 d\u00f3lares, deixando um r\u00e1cio ouro-prata de 66,8. O metal subia cerca de 77% em termos hom\u00f3logos, mas permanecia aproximadamente 44% abaixo do m\u00e1ximo intradi\u00e1rio de 29 de janeiro. No M\u00e9xico, a mina Terronera, da Endeavour Silver, em Jalisco, foi paralisada por um bloqueio da comunidade Ejido entre 12 e 23 de agosto, antes de retomar a 24 de agosto, implicando cerca de 12 dias de produ\u00e7\u00e3o adiada. A Terronera processou 175.729 toneladas no 2.\u00ba trimestre a 126 gramas por tonelada, produzindo 608.347 on\u00e7as com 85,4% de recupera\u00e7\u00e3o, ou cerca de 6.685 on\u00e7as por dia; a paragem equivale a cerca de 0,08 milh\u00f5es de on\u00e7as. A Terronera atingiu produ\u00e7\u00e3o comercial a 1 de outubro de 2025 e contribuiu com 31% da produ\u00e7\u00e3o de prata da Endeavour no 2.\u00ba trimestre; o M\u00e9xico produziu 172,9 milh\u00f5es de on\u00e7as em 2025, ou 20,4% do total global.<\/p>\n
O instituto de estat\u00edstica do Peru reportou que o subsector da minera\u00e7\u00e3o met\u00e1lica caiu 2,52% em junho em termos hom\u00f3logos, com a prata a recuar 9,0% enquanto o zinco caiu 25,8%; o chumbo desceu 12,5%, o cobre 4,7% e o ouro 1,1%. O Peru produziu 130,6 milh\u00f5es de on\u00e7as em 2025, ou 15,4% da oferta mundial, e, com uma cad\u00eancia m\u00e9dia mensal de 10,88 milh\u00f5es de on\u00e7as, uma queda de 9,0% implica cerca de 0,98 milh\u00f5es de on\u00e7as numa base equivalente mensal. No Chile, a Antofagasta reduziu a orienta\u00e7\u00e3o de produ\u00e7\u00e3o de cobre para 2026 para 625.000\u2013655.000 toneladas, face a 650.000\u2013700.000, ap\u00f3s chuva e neve em Los Pelambres; o corte no ponto m\u00e9dio foi de 5,2%, enquanto a queda de neve foi estimada em cerca de cinco milh\u00f5es de metros c\u00fabicos. A composi\u00e7\u00e3o das receitas da Antofagasta foi 77% cobre, 10% molibd\u00e9nio, 9% ouro e 3% prata; as receitas do semestre subiram 18% para 4.479,0 milh\u00f5es de d\u00f3lares, e os custos l\u00edquidos de caixa ca\u00edram 8% para 1,22 d\u00f3lares por libra devido a cr\u00e9ditos de subprodutos.<\/p>\n
Os tr\u00eas eventos totalizaram cerca de 1,1 milh\u00f5es de on\u00e7as, combinando a varia\u00e7\u00e3o equivalente mensal do Peru de 0,98 milh\u00f5es com os 0,08 milh\u00f5es da Terronera, comparando com um d\u00e9fice previsto de 46,3 milh\u00f5es de on\u00e7as para 2026 pela Metals Focus e pelo Silver Institute. O World Silver Survey 2026 indicou que as minas prim\u00e1rias de prata representaram 26% da oferta em 2025, com a produ\u00e7\u00e3o n\u00e3o prim\u00e1ria em 625,5 milh\u00f5es de on\u00e7as, e a oferta mineira foi projetada em 844,1 milh\u00f5es de on\u00e7as este ano, face a 846,6 milh\u00f5es de on\u00e7as no ano passado. A Metals Focus e o Silver Institute disseram que a prata registou uma m\u00e9dia de 40,03 d\u00f3lares em 2025.<\/p>\n
Consideramos que os traders de derivados devem posicionar-se para uma tend\u00eancia sustentada de alta na prata nas pr\u00f3ximas semanas, privilegiando op\u00e7\u00f5es de compra (long calls) e spreads de compra em alta (bull call spreads). Com a prata a negociar a 68,70 d\u00f3lares face ao ouro a 4.587,10 d\u00f3lares, o r\u00e1cio ouro-prata situa-se num atrativo 66,8. Historicamente, este r\u00e1cio aponta para a prata recuperar terreno face ao dinamismo do ouro, sobretudo tendo em conta a suboferta cr\u00f3nica no mercado f\u00edsico.<\/p>\n
\u00c9 necess\u00e1rio reconhecer que pre\u00e7os mais elevados da prata n\u00e3o ir\u00e3o desencadear uma vaga s\u00fabita de nova produ\u00e7\u00e3o mineira capaz de arrefecer o mercado. Dados recentes do setor mostram que a procura industrial, em particular do segmento solar fotovoltaico \u2014 que consumiu um recorde de 232 milh\u00f5es de on\u00e7as a n\u00edvel global nos \u00faltimos anos \u2014 continua a absorver o invent\u00e1rio f\u00edsico dispon\u00edvel. Como quase tr\u00eas quartos da prata s\u00e3o extra\u00eddos apenas como subproduto do cobre, do zinco e do ouro, as empresas mineiras n\u00e3o conseguem aumentar facilmente a produ\u00e7\u00e3o apenas porque os pre\u00e7os da prata est\u00e3o a disparar.<\/p>\n
As recentes perturba\u00e7\u00f5es de oferta no M\u00e9xico, no Peru e no Chile evidenciam qu\u00e3o vulner\u00e1vel \u00e9 o mercado f\u00edsico a fatores n\u00e3o relacionados com pre\u00e7os, como bloqueios locais e meteorologia severa. No Peru, o minist\u00e9rio da Energia e Minas confirmou recentemente que a produ\u00e7\u00e3o polimet\u00e1lica continua aqu\u00e9m, comprimindo diretamente a oferta associada de prata de que os mercados de derivados dependem. Para os traders, isto significa que quaisquer corre\u00e7\u00f5es de curto prazo nos contratos de futuros devem ser encaradas como oportunidades de compra altamente atrativas, e n\u00e3o como uma invers\u00e3o de tend\u00eancia.<\/p>\n
Sugerimos recorrer a op\u00e7\u00f5es, em vez de assumir posi\u00e7\u00f5es diretas em futuros, para navegar a volatilidade de curto prazo gerada por estas din\u00e2micas de oferta inel\u00e1stica. A volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es sobre metais preciosos tem historicamente disparado durante per\u00edodos de d\u00e9fices plurianuais, tornando estrat\u00e9gias de venda de pr\u00e9mio, como calls curtas a descoberto (naked short calls), extremamente arriscadas. Em alternativa, a compra de op\u00e7\u00f5es de compra com maturidades mais longas permite captar os inevit\u00e1veis picos de pre\u00e7o quando compradores industriais competem por metal f\u00edsico.<\/p>\n
Com o mercado a enfrentar um d\u00e9fice projetado de 46,3 milh\u00f5es de on\u00e7as este ano \u2014 o nosso sexto ano consecutivo de insufici\u00eancias \u2014 o piso estrutural dos pre\u00e7os \u00e9 excecionalmente s\u00f3lido. Esperamos que os invent\u00e1rios em instrumentos cotados em bolsa continuem a sua trajet\u00f3ria descendente, \u00e0 medida que os utilizadores industriais asseguram agressivamente fornecimento f\u00edsico. Os traders de derivados que tentem vender a descoberto este mercado arriscam ficar presos numa compress\u00e3o massiva, impulsionada por fundamentos.<\/p>\n\n\n\n