A presidente da Fed de Cleveland, Beth Hammack, afirmou na quinta-feira \u00e0 CNBC, no arranque do Simp\u00f3sio de Jackson Hole, que o mais recente dado de infla\u00e7\u00e3o veio em linha com o esperado e defendeu que \u00e9 \u201cagora\u201d o momento de responder a press\u00f5es persistentes sobre os pre\u00e7os. Acrescentou ainda que n\u00e3o considera que a pol\u00edtica atual da Fed esteja a impor restri\u00e7\u00e3o \u00e0 economia dos EUA, enquadrando a infla\u00e7\u00e3o como permanecendo acima da meta e ainda sujeita \u00e0 incerteza sobre a forma como os choques acabar\u00e3o por se repercutir.<\/p>\n
Hammack afirmou que a sua principal preocupa\u00e7\u00e3o \u00e9 a perda de confian\u00e7a do p\u00fablico de que a infla\u00e7\u00e3o regressar\u00e1 aos 2% e apontou para n\u00edveis elevados de preocupa\u00e7\u00e3o com a infla\u00e7\u00e3o e o custo de vida, a par do risco de uma mentalidade inflacionista se estar a enraizar. Descreveu a pol\u00edtica monet\u00e1ria neutra como identific\u00e1vel na pr\u00e1tica e disse que a sua estimativa da taxa neutra \u00e9 superior \u00e0 de outros respons\u00e1veis da Fed, colocando a sua proje\u00e7\u00e3o no limite superior do intervalo do comit\u00e9.<\/p>\n
Devemos preparar-nos para um per\u00edodo prolongado de taxas de juro mais elevadas, \u00e0 medida que as preocupa\u00e7\u00f5es com a infla\u00e7\u00e3o voltam a intensificar-se na Fed. Com os decisores a sinalizarem que as taxas de juro atuais poder\u00e3o n\u00e3o ser suficientemente restritivas, os traders de derivados devem virar para estrat\u00e9gias defensivas e de pendor mais hawkish. Recomendamos dar prioridade a posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de Treasuries de curto prazo e comprar prote\u00e7\u00e3o contra subidas s\u00fabitas das taxas.<\/p>\n
Historicamente, quando respons\u00e1veis da Fed refor\u00e7am a narrativa de \u201cmais alto por mais tempo\u201d, as yields de curto prazo disparam e os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es caem. Por exemplo, ap\u00f3s ret\u00f3rica igualmente hawkish no final de 2022 e em meados de 2024, a yield do Treasury a 2 anos subiu mais de 50 pontos base em poucas semanas. Esperamos uma repricing semelhante no mercado de futuros de fed funds, que provavelmente tem sido demasiado otimista quanto a cortes de taxas no curto prazo.<\/p>\n
Para tirar partido deste contexto, devemos observar op\u00e7\u00f5es sobre futuros da Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Em concreto, a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre contratos SOFR de dezembro de 2026 permite-nos fazer hedge contra um mercado obrigado a eliminar da cota\u00e7\u00e3o cortes de taxas anteriormente antecipados. Esta estrat\u00e9gia limita o risco em baixa, ao mesmo tempo que nos posiciona para beneficiar caso a Fed mantenha ou aumente a sua taxa diretora.<\/p>\n
Sugerimos tamb\u00e9m acompanhar de perto o alargamento dos spreads da curva de rendimentos. Enquanto persistirem receios de infla\u00e7\u00e3o de longo prazo e a Fed se mantiver inflex\u00edvel, a curva de yields dos Treasuries a 2 e a 10 anos poder\u00e1 assistir a novo achatamento ou mesmo a uma reinvers\u00e3o. O dimensionamento de posi\u00e7\u00f5es em opera\u00e7\u00f5es de steepener na curva deve ser reduzido e, em vez disso, devemos privilegiar exposi\u00e7\u00e3o t\u00e1tica de curta dura\u00e7\u00e3o para capturar picos imediatos nas yields.<\/p>\n\n\n\n