Os dados de fluxos do BNY mostram as a\u00e7\u00f5es de EM EMEA a liderarem a performance, mesmo com as moedas e as obriga\u00e7\u00f5es regionais mais fracas. Na \u00faltima semana \u2014 que incluiu o an\u00fancio do programa de recompra de d\u00edvida do Tesouro dos EUA \u2014 Pol\u00f3nia, \u00c1frica do Sul e Turquia ficaram no top 5 dos mercados acionistas mais comprados, e a mesma regi\u00e3o tem registado compras fortes desde pouco antes da reuni\u00e3o da Fed em julho. O banco enquadra estes fluxos como impulsionados por pa\u00edses e setores, e n\u00e3o como uma \u00fanica posi\u00e7\u00e3o macro ligada \u00e0 diversifica\u00e7\u00e3o de a\u00e7\u00f5es dos EUA.<\/p>\n
A nota defende que, se taxas reais baixas em USD \u2014 ou uma fraqueza mais ampla das taxas reais globais \u2014 estiverem a influenciar as aloca\u00e7\u00f5es, mercados como Pol\u00f3nia, \u00c1frica do Sul e Turquia podem oferecer aumento de duration juntamente com dividend yield. Aponta ainda para limites \u00e0 acumula\u00e7\u00e3o transfronteiri\u00e7a adicional de a\u00e7\u00f5es dos EUA, sugerindo apenas margem marginal e seletiva para novos fluxos. \u00c9 rejeitado um tema uniforme de \u201cdesvaloriza\u00e7\u00e3o dos EUA\u201d, sendo as Am\u00e9ricas EM descritas como a benefici\u00e1ria l\u00f3gica, dada a maior exposi\u00e7\u00e3o a commodities; esse padr\u00e3o foi vis\u00edvel no 1T no Brasil e no Peru, a par de uma subida acentuada dos pre\u00e7os da prata.<\/p>\n
Sugerimos que os traders de derivados evitem op\u00e7\u00f5es sobre \u00edndices amplos de Mercados Emergentes (EM) e, em vez disso, se foquem em derivados espec\u00edficos por pa\u00eds nas pr\u00f3ximas semanas. As opera\u00e7\u00f5es de beta amplo em EM j\u00e1 n\u00e3o s\u00e3o eficazes como uma posi\u00e7\u00e3o uniforme contra o d\u00f3lar norte-americano. Em contrapartida, estamos a observar movimentos isolados e fortes em mercados espec\u00edficos como Pol\u00f3nia, \u00c1frica do Sul e Turquia, que exigem estrat\u00e9gias de op\u00e7\u00f5es direcionadas.<\/p>\n
Por exemplo, o mercado sul-africano tem registado um renovado interesse estrangeiro ap\u00f3s reformas pol\u00edticas, com o FTSE\/JSE Africa All Share Index a manter-se perto de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos acima dos 84.000 pontos. J\u00e1 o crescimento econ\u00f3mico da Pol\u00f3nia est\u00e1 a superar grande parte da Zona Euro, com o crescimento do PIB esperado em 3,5% este ano, tornando spreads de calls bullish sobre a\u00e7\u00f5es polacas particularmente atrativos. Recomendamos a utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es estruturadas para capturar estas hist\u00f3rias de crescimento regional distintas, em vez de depender de ETFs acionistas EM de base ampla.<\/p>\n
A Turquia tamb\u00e9m apresenta um caso singular, em que uma pol\u00edtica monet\u00e1ria agressiva manteve as taxas diretoras elevadas em 50%, oferecendo oportunidades de carry muito relevantes. Para traders que procuram cobertura face \u00e0 volatilidade do USD, privilegiamos CDS (credit default swaps) de d\u00edvida soberana EM de alto rendimento e swaps de taxa de juro, em detrimento de uma exposi\u00e7\u00e3o acionista simples. Estes derivados de rendimento fixo permitem capturar carry elevado, ao mesmo tempo que isolam as carteiras de oscila\u00e7\u00f5es s\u00fabitas no sentimento global de a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Dada a aus\u00eancia de um tema global uniforme, a volatilidade impl\u00edcita nos ativos EM continua muito fragmentada. Aconselhamos a execu\u00e7\u00e3o de opera\u00e7\u00f5es de volatilidade de valor relativo, como comprar op\u00e7\u00f5es sobre ativos EMEA com melhor desempenho enquanto se vende volatilidade em \u00edndices latino-americanos mais expostos a commodities e com pior performance. Esta abordagem seletiva permite explorar pr\u00e9mios de op\u00e7\u00f5es mal precificados, \u00e0 medida que os fatores espec\u00edficos de cada pa\u00eds continuam a dominar o mercado.<\/p>\n\n\n\n