O ABN AMRO afirmou que o sentimento em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar norte-americano abrandou, com as preocupa\u00e7\u00f5es fiscais e um pr\u00e9mio de risco em alta a anularem qualquer impulso decorrente de rendibilidades mais elevadas dos Treasuries dos EUA. O programa alargado de recompras do Tesouro dos EUA n\u00e3o acalmou os mercados, mantendo as aten\u00e7\u00f5es na din\u00e2mica da d\u00edvida e nos riscos or\u00e7amentais, e o d\u00f3lar j\u00e1 estava sob press\u00e3o antes do an\u00fancio.<\/p>\n
Ap\u00f3s o an\u00fancio, as rendibilidades dos Treasuries dos EUA recuaram e o d\u00f3lar enfraqueceu ainda mais em toda a linha. O euro beneficiou do movimento e poder\u00e1 prolongar os ganhos se o d\u00f3lar cair adicionalmente. Desde o in\u00edcio de julho, o pr\u00e9mio de prazo (term premium) dos EUA tem vindo a subir, enquanto o d\u00f3lar tem recuado, refor\u00e7ando a leitura de que o pr\u00e9mio de risco est\u00e1 a exercer mais influ\u00eancia do que as rendibilidades nominais.<\/p>\n
Estamos a assistir a uma mudan\u00e7a clara na forma como o mercado trata o d\u00f3lar norte-americano, \u00e0 medida que as crescentes preocupa\u00e7\u00f5es com a d\u00edvida nacional dos EUA \u2014 que j\u00e1 ultrapassou os 39 bili\u00f5es de d\u00f3lares em 2026 \u2014 se sobrep\u00f5em a rendibilidades elevadas dos Treasuries. O d\u00e9fice or\u00e7amental federal dever\u00e1 situar-se perto de 6,5% do PIB este ano, levando os investidores a exigir um pr\u00e9mio de risco mais elevado para deter ativos norte-americanos. Por isso, acreditamos que os operadores de derivados devem preparar-se para uma press\u00e3o descendente sustentada sobre o \u201cgreenback\u201d nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para tirar partido desta tend\u00eancia, recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es call EUR\/USD perto do pre\u00e7o de exerc\u00edcio (near-the-money), com maturidades entre um e tr\u00eas meses. O euro tem sido o principal benefici\u00e1rio da queda do d\u00f3lar, e a volatilidade impl\u00edcita permanece relativamente barata para estruturar estas apostas em alta. Esta estrat\u00e9gia permite-nos capturar o potencial de valoriza\u00e7\u00e3o de um euro em subida, limitando estritamente o risco de perda caso as rendibilidades dos Treasuries subam temporariamente.<\/p>\n
No espa\u00e7o de rendimento fixo, o pr\u00e9mio de prazo a 10 anos dos EUA tem subido de forma constante ao longo do ver\u00e3o de 2026, refletindo um ceticismo profundo quanto aos esfor\u00e7os de recompra do Tesouro. Sugerimos negociar esta diverg\u00eancia assumindo posi\u00e7\u00f5es \u201cbearish\u201d em USD face a um cabaz de moedas G10, atrav\u00e9s de contratos de futuros vendidos (short). Adicionalmente, os operadores de derivados devem considerar a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre futuros de notas do Tesouro a 10 anos, j\u00e1 que o aumento dos pr\u00e9mios de prazo continuar\u00e1 a pressionar em baixa os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Historicamente, per\u00edodos de \u201cd\u00e9fices g\u00e9meos\u201d e de pr\u00e9mios de risco em subida, como os observados no final de 2007 e no final de 2023, t\u00eam conduzido a vendas do d\u00f3lar prolongadas por v\u00e1rios meses. Os dados atuais de posicionamento indicam que os gestores de ativos continuam, em termos de transi\u00e7\u00e3o, comprados em d\u00f3lar, o que significa que um fecho r\u00e1pido dessas posi\u00e7\u00f5es poder\u00e1 acelerar a queda da moeda. Devemos agir rapidamente para posicionar as nossas carteiras para esta viragem antes do regresso da liquidez no outono, que poder\u00e1 intensificar estes movimentos.<\/p>\n\n\n\n