Os EUA agravaram o seu diferendo comercial com o Canad\u00e1 depois de Donald Trump, durante o seu primeiro mandato, se ter afastado do Acordo de Com\u00e9rcio Livre da Am\u00e9rica do Norte, que visava eliminar tarifas sobre a maioria dos bens transacionados entre os EUA, o Canad\u00e1 e o M\u00e9xico. O NAFTA foi substitu\u00eddo, em 2020, pelo Acordo Canad\u00e1\u2013EUA\u2013M\u00e9xico, que em grande medida manteve o com\u00e9rcio isento de tarifas, com exce\u00e7\u00e3o de bens relacionados com a seguran\u00e7a nacional. As mais recentes medidas n\u00e3o foram apresentadas ao abrigo dessa exce\u00e7\u00e3o; em vez disso, a Casa Branca invocou a Sec\u00e7\u00e3o 338 da Lei de Expans\u00e3o do Com\u00e9rcio de 1962 e alegou o \u201ctratamento discriminat\u00f3rio do Canad\u00e1 em rela\u00e7\u00e3o a produtos americanos\u201d para justificar uma tarifa de 50% sobre um conjunto de importa\u00e7\u00f5es canadianas.<\/p>\n
A Casa Branca apontou ainda para o facto de o Canad\u00e1 estar a procurar acordos mais favor\u00e1veis com outros parceiros e para uma queda acentuada nas importa\u00e7\u00f5es canadianas de bebidas alco\u00f3licas dos EUA \u2014 evolu\u00e7\u00f5es descritas como respostas a tarifas norte-americanas anteriores que o Supremo Tribunal considerou inconstitucionais no in\u00edcio deste ano. Os bens abrangidos pela nova tarifa de 50% incluem ve\u00edculos autom\u00f3veis, bebidas alco\u00f3licas, produtos l\u00e1cteos, contraplacado, cimento, mobili\u00e1rio, vestu\u00e1rio, sementes, canas de pesca, tacos de h\u00f3quei, piscinas e perucas. O Canad\u00e1 indicou que responderia com tarifas retaliat\u00f3rias \u201cd\u00f3lar por d\u00f3lar\u201d, enquanto o diferendo j\u00e1 coincidiu com uma redu\u00e7\u00e3o do turismo canadiano e com boicotes a bebidas alco\u00f3licas americanas.<\/p>\n
Temos de nos preparar para uma volatilidade extrema no par cambial USD\/CAD \u00e0 medida que este diferendo comercial se intensifica. Com o com\u00e9rcio bilateral entre os EUA e o Canad\u00e1 historicamente avaliado em mais de 900 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares por ano, qualquer perturba\u00e7\u00e3o desta dimens\u00e3o ir\u00e1 pressionar fortemente o d\u00f3lar canadiano. Recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es call USD\/CAD de curto prazo para cobertura contra uma desvaloriza\u00e7\u00e3o s\u00fabita do d\u00f3lar canadiano, \u00e0 medida que se avolumam as amea\u00e7as de retalia\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
A tarifa de 50% sobre ve\u00edculos autom\u00f3veis atinge o n\u00facleo de uma cadeia de abastecimento altamente integrada, na qual pe\u00e7as autom\u00f3veis atravessam a fronteira at\u00e9 oito vezes durante a montagem. Os traders de derivados devem considerar a compra de puts de prote\u00e7\u00e3o sobre os principais fabricantes autom\u00f3veis e fornecedores de componentes, que historicamente registaram quedas acionistas de dois d\u00edgitos em anteriores disputas comerciais. A volatilidade impl\u00edcita destas op\u00e7\u00f5es sobre a\u00e7\u00f5es autom\u00f3veis dever\u00e1 disparar, tornando estrat\u00e9gias long volatility, como straddles, particularmente atrativas neste momento.<\/p>\n
Devemos tamb\u00e9m posicionar-nos no mercado de futuros de mat\u00e9rias-primas, em particular na madeira e na agricultura, que s\u00e3o diretamente visadas por estas novas medidas dos EUA. Historicamente, quando foram impostas tarifas sobre madeira, os pre\u00e7os dom\u00e9sticos da madeira nos EUA subiram mais de 20% em poucos meses devido a restri\u00e7\u00f5es de oferta. Assumir uma posi\u00e7\u00e3o longa em futuros de madeira nos EUA, enquanto se vende (short) a\u00e7\u00f5es do setor florestal expostas ao Canad\u00e1, oferece uma oportunidade l\u00f3gica de arbitragem estat\u00edstica nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para al\u00e9m das mat\u00e9rias-primas industriais, a inclus\u00e3o de bens de consumo como mobili\u00e1rio, vestu\u00e1rio e alimentos embalados na lista de tarifas ir\u00e1 inevitavelmente alimentar a infla\u00e7\u00e3o nos EUA. Dado que estudos econ\u00f3micos mostram que, historicamente, os importadores e consumidores americanos suportam quase 100% do impacto das tarifas, esperamos press\u00e3o em baixa nas op\u00e7\u00f5es sobre a\u00e7\u00f5es do setor de consumo discricion\u00e1rio dos EUA. Sugerimos a compra de puts sobre grandes retalhistas norte-americanos que dependem fortemente de importa\u00e7\u00f5es de bens de consumo canadianos, para proteger carteiras contra a compress\u00e3o de margens.<\/p>\n
Enquanto o primeiro-ministro Mark Carney pondera uma retalia\u00e7\u00e3o \u201cd\u00f3lar por d\u00f3lar\u201d, o risco de uma guerra comercial prolongada significa que n\u00e3o podemos depender de modelos de correla\u00e7\u00e3o standard. Se o Canad\u00e1 decidir manter a sua posi\u00e7\u00e3o sem tarifas retaliat\u00f3rias agressivas para proteger os seus pr\u00f3prios consumidores, o d\u00f3lar canadiano poder\u00e1 recuperar mais depressa do que o mercado atualmente antecipa. Assim, devemos considerar a venda de pr\u00e9mio (writing) em puts sobre o CAD muito fora do dinheiro (deep out-of-the-money) assim que a primeira vaga de p\u00e2nico abrandar, aproveitando uma volatilidade impl\u00edcita excessivamente inflacionada.<\/p>\n\n\n\n