Os Treasuries dos EUA passaram da \u201cbear steepening\u201d de quinta-feira para uma curva mais plana ao longo do fim de semana, com as yields a subirem 2,3 pb no prazo a 30 anos e 4,7 pb no a 2 anos. O extremo muito longo desfez em grande medida a recupera\u00e7\u00e3o inicial depois de um plano de recompra (\u201cbuyback\u201d) do Tesouro limitado a mais de 4 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares por opera\u00e7\u00e3o ter colocado um teto, enquanto as taxas na frente curta ficaram para tr\u00e1s ap\u00f3s uma forte subida do PMI de agosto apontar para um crescimento anualizado no 3T pr\u00f3ximo de 3%. O PMI comp\u00f3sito atingiu um m\u00e1ximo de 52 meses de 56, liderado pelos servi\u00e7os em 56,8, enquanto a for\u00e7a do PMI da \u00e1rea do euro n\u00e3o alterou a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os que j\u00e1 incorpora totalmente uma subida de taxas do BCE em setembro; as yields dos Bunds pouco mudaram, com movimentos inferiores a 1 pb ao longo da curva.<\/p>\n\n
No FX, o EUR\/USD voltou a falhar em 1,17 e terminou perto de 1,168, enquanto o \u00edndice do d\u00f3lar em termos ponderados pelo com\u00e9rcio fechou em 98,8 e o USD\/JPY ficou em 158,95; a libra esteve contida, com o EUR\/GBP em torno de 0,856 face a 0,854 na abertura da semana passada. O Brent subiu para 94,4 d\u00f3lares, o n\u00edvel mais alto desde meados de julho, antes de um an\u00fancio e confer\u00eancia de imprensa planeados relacionados com o Ir\u00e3o. Em separado, o Canad\u00e1 saiu das conversa\u00e7\u00f5es comerciais com os EUA, desencadeando uma tarifa de 50% sobre 20 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares de bens; os termos anteriores inclu\u00edam 15% sobre autom\u00f3veis e 25% sobre a\u00e7o\/alum\u00ednio sob quotas, e Ottawa planeia retalia\u00e7\u00e3o \u201cd\u00f3lar por d\u00f3lar\u201d a partir de 8 de setembro, com o USD\/CAD em 1,38 ap\u00f3s um movimento de ver\u00e3o de 1,42 para 1,3750. A Fitch manteve a Pol\u00f3nia em A- com perspetiva negativa, projetando d\u00e9fices de 6,9% do PIB em 2026 e 6,7% em 2027 (vs. 6,2% previstos em fevereiro), depois 6,1% em 2028; a d\u00edvida dever\u00e1 subir de 59,7% do PIB em 2025 para 72,7% em 2028, enquanto o crescimento abranda de 3,3% este ano para 2,9% no pr\u00f3ximo.<\/p>\n\n
Sugerimos que os traders de derivados se posicionem para uma continua\u00e7\u00e3o da press\u00e3o em alta na parte curta da curva de yields dos EUA, especialmente ap\u00f3s o PMI de agosto, que disparou para 56 e apontou para um crescimento anualizado no 3T a aproximar-se de 3%. Com o extremo longo da curva a apagar quase todos os ganhos decorrentes da recompra do Tesouro, recomendamos o uso de op\u00e7\u00f5es sobre taxas de juro de curto prazo para preparar o terreno para uma surpresa hawkish no Simp\u00f3sio de Jackson Hole. Se o presidente da Fed, Warsh, n\u00e3o sinalizar na sexta-feira um plano cred\u00edvel para suprimir o pr\u00e9mio de risco de infla\u00e7\u00e3o, \u00e9 altamente prov\u00e1vel que as yields de longo prazo rompam para novos m\u00e1ximos.<\/p>\n\n
A amea\u00e7a de san\u00e7\u00f5es agressivas dos EUA ao com\u00e9rcio de petr\u00f3leo do Ir\u00e3o j\u00e1 empurrou o crude Brent para um m\u00e1ximo de um m\u00eas de 94,4 d\u00f3lares por barril. Aconselhamos a compra de op\u00e7\u00f5es call de curto prazo sobre o Brent para capitalizar este momentum, em particular com as reservas comerciais globais de crude atualmente abaixo da m\u00e9dia sazonal dos \u00faltimos cinco anos. Se o plano econ\u00f3mico desta noite por parte do Tesouro for t\u00e3o severo como esperado, o crude poder\u00e1 facilmente testar o patamar dos 100 d\u00f3lares nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Nos mercados cambiais, recomendamos construir posi\u00e7\u00f5es longas em USD\/CAD via op\u00e7\u00f5es antes do prazo de 8 de setembro para as tarifas. Embora os pre\u00e7os elevados do petr\u00f3leo tenham mantido o d\u00f3lar canadiano temporariamente est\u00e1vel perto de 1,38, o colapso s\u00fabito das negocia\u00e7\u00f5es comerciais e as iminentes tarifas dos EUA de 50% sobre 20 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares de bens canadianos ir\u00e3o inevitavelmente pressionar o \u201cLoonie\u201d em baixa. Historicamente, escaladas de guerra comercial desta dimens\u00e3o entre parceiros comerciais pr\u00f3ximos conduzem a uma deprecia\u00e7\u00e3o r\u00e1pida de 2% a 3% na moeda visada, assim que as medidas de retalia\u00e7\u00e3o s\u00e3o formalizadas.<\/p>\n\n
Para exposi\u00e7\u00f5es europeias, sugerimos vender o zloty polaco (PLN) contra o euro ou comprar credit default swaps sobre a d\u00edvida soberana polaca. A decis\u00e3o da Fitch de manter uma perspetiva negativa para o rating A- da Pol\u00f3nia sublinha um d\u00e9fice or\u00e7amental elevado de 6,9% do PIB e um r\u00e1cio d\u00edvida\/PIB projetado para saltar para 72,7% at\u00e9 2028. Al\u00e9m disso, como os mercados monet\u00e1rios j\u00e1 incorporaram totalmente uma subida de taxas em setembro pelo Banco Central Europeu, o potencial de valoriza\u00e7\u00e3o do euro continua fortemente limitado ao n\u00edvel de 1,17.<\/p>\n\n\n\n