O Banco Popular da China fixou na segunda-feira a taxa central USD\/CNY em 6,7841, acima dos 6,7817 de sexta-feira e superior \u00e0 estimativa da Reuters de 6,7248. A fixa\u00e7\u00e3o orienta a negocia\u00e7\u00e3o do yuan onshore durante a sess\u00e3o e enquadra-se no mandato mais amplo do PBoC de manter a estabilidade de pre\u00e7os, incluindo a estabilidade cambial, ao mesmo tempo que apoia o crescimento econ\u00f3mico e promove reformas financeiras.<\/p>\n\n
O PBoC \u00e9 uma institui\u00e7\u00e3o estatal da Rep\u00fablica Popular da China e n\u00e3o \u00e9 aut\u00f3noma, com o secret\u00e1rio do comit\u00e9 do PCC a desempenhar um papel central na gest\u00e3o; Pan Gongsheng acumula essa fun\u00e7\u00e3o e a de governador. O seu conjunto de instrumentos inclui a taxa de reverse repo a sete dias, a Medium-term Lending Facility (MLF), interven\u00e7\u00f5es no mercado cambial e o r\u00e1cio de reservas obrigat\u00f3rias (RRR), enquanto a Loan Prime Rate (LPR) funciona como taxa de refer\u00eancia de cr\u00e9dito que influencia empr\u00e9stimos, hipotecas e remunera\u00e7\u00e3o dos dep\u00f3sitos. A China permite banca privada, com 19 bancos privados em opera\u00e7\u00e3o; o WeBank e o MYbank est\u00e3o entre os maiores, e regras introduzidas em 2014 permitiram a entrada de credores com financiamento dom\u00e9stico num sistema dominado pelo Estado.<\/p>\n\n
Consideramos que os traders de derivados devem preparar-se para um aumento da volatilidade no par USD\/CNY ap\u00f3s a mais recente fixa\u00e7\u00e3o di\u00e1ria do PBoC em 6,7841. Este n\u00edvel \u00e9 mais fraco do que a estimativa da Reuters de 6,7248, sinalizando que o banco central pretende limitar uma aprecia\u00e7\u00e3o r\u00e1pida do yuan. Nas pr\u00f3ximas semanas, sugerimos um posicionamento para um potencial movimento em alta atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre USD\/CNY, de modo a beneficiar desta fraqueza cambial gerida.<\/p>\n\n
Esta interven\u00e7\u00e3o est\u00e1 em linha com um estreitamento do diferencial de rendibilidades, numa altura em que a Reserva Federal dos EUA reduziu a sua taxa de refer\u00eancia para perto de 4,00%, enquanto a Loan Prime Rate a um ano da China se mant\u00e9m altamente estimulativa em 3,35%. Esperamos que estes diferenciais de taxas de juro em mudan\u00e7a gerem volumes elevados em swaps cambiais de curto prazo. Os participantes em derivados devem acompanhar de perto estes spreads, dado que os dados hist\u00f3ricos mostram que condicionam os fluxos de capitais de m\u00e9dio prazo para ativos chineses.<\/p>\n\n
Dado que o PBoC \u00e9 estatal e fortemente influenciado pelo comit\u00e9 dirigente, devemos contar com mudan\u00e7as s\u00fabitas de orienta\u00e7\u00e3o, recorrendo a instrumentos como reverse repos ou interven\u00e7\u00f5es no mercado cambial. Historicamente, quando o PBoC define uma fixa\u00e7\u00e3o que diverge de forma acentuada das estimativas de mercado, isso desencadeia um pico na volatilidade impl\u00edcita. Recomendamos a compra de straddles de volatilidade para tirar partido destas oscila\u00e7\u00f5es abruptas do mercado, induzidas pela pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n