A DBS prev\u00ea que o Banco da Coreia aumente a taxa diretora em 25 pb, para 3,00%, na reuni\u00e3o de agosto, em paralelo com revis\u00f5es em alta das suas proje\u00e7\u00f5es de PIB e de CPI. A previs\u00e3o de crescimento do PIB para 2026 dever\u00e1 subir para cerca de 3,5%, face a 2,6%, ap\u00f3s um crescimento de 3,8% em termos hom\u00f3logos no primeiro semestre. Os pressupostos de infla\u00e7\u00e3o poder\u00e3o tamb\u00e9m ser revistos em alta, com a previs\u00e3o do CPI para 2027 a aproximar-se de 3,0%, face a 2,3%.<\/p>\n
As press\u00f5es sobre os pre\u00e7os permanecem mistas. O CPI agregado desacelerou para 2,8% em termos hom\u00f3logos em julho, face a 3,2% em junho, mas o CPI subjacente subiu ligeiramente para 2,6%, face a 2,5%, enquanto o crescimento dos pre\u00e7os da habita\u00e7\u00e3o aumentou para 2,7%, face a 2,6%. Ainda assim, \u00e9 tamb\u00e9m poss\u00edvel uma manuten\u00e7\u00e3o com vi\u00e9s hawkish, tendo em conta o aperto das condi\u00e7\u00f5es financeiras, associado \u00e0 aprecia\u00e7\u00e3o do KRW e ao aumento da volatilidade do KOSPI, com a pol\u00edtica inalterada em agosto mas mantendo a op\u00e7\u00e3o de uma subida em outubro.<\/p>\n
Perante a pr\u00f3xima decis\u00e3o de taxas do Banco da Coreia, recomendamos que os traders de derivados se preparem para uma subida amplamente antecipada de 25 pontos base, para 3,00%. O forte crescimento econ\u00f3mico do primeiro semestre, de 3,8%, e a subida da infla\u00e7\u00e3o subjacente para 2,6% sugerem que o banco central tem margem para endurecer a pol\u00edtica monet\u00e1ria. Para cobrir este desvio mais hawkish, recomendamos posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro sul-coreano a tr\u00eas anos (KTB), uma vez que as yields est\u00e3o em condi\u00e7\u00f5es de subir.<\/p>\n
O won sul-coreano tem mostrado for\u00e7a significativa recentemente, puxando o par USD\/KRW em baixa para perto do n\u00edvel de 1.310. Sugerimos que os traders comprem op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de KRW de curto prazo, ou vendam futuros de USD\/KRW, para tirar partido desta aprecia\u00e7\u00e3o cambial em curso. Mesmo que o banco central opte este m\u00eas por uma manuten\u00e7\u00e3o com vi\u00e9s hawkish, o sinal forte de uma futura subida de taxas manter\u00e1 o won bem suportado.<\/p>\n
Os mercados acionistas tamb\u00e9m est\u00e3o a evidenciar maior volatilidade, com o \u00edndice de refer\u00eancia KOSPI a reagir de forma nervosa ao aperto das condi\u00e7\u00f5es financeiras. Recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) defensivas sobre futuros do KOSPI 200, para proteger carteiras contra uma corre\u00e7\u00e3o em baixa no curto prazo. Historicamente, uma combina\u00e7\u00e3o de taxas de juro em subida e arrefecimento da liquidez no mercado acionista pressiona as a\u00e7\u00f5es locais, sobretudo quando os pre\u00e7os da habita\u00e7\u00e3o continuam a subir.<\/p>\n
Se o banco central rever oficialmente em alta a sua previs\u00e3o de crescimento do PIB para perto de 3,5%, os swaps de taxa de juro de longo prazo tornar-se-\u00e3o particularmente atrativos. Aconselhamos posicionamento para uma curva de rendimentos mais inclinada (steepening), recorrendo a swaptions de taxa de juro para capturar o diferencial entre ajustes imediatos de pol\u00edtica e um crescimento mais forte no longo prazo. Acompanhar o pr\u00f3ximo comunicado de pol\u00edtica macroecon\u00f3mica ser\u00e1 crucial para afinar o timing destas entradas em derivados nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n