O d\u00f3lar norte-americano tem vindo a enfraquecer, mesmo com as yields do Tesouro a estabilizarem, com o \u00edndice do USD a cair em condi\u00e7\u00f5es que, tipicamente, seriam de suporte. A ansiedade em torno do d\u00e9fice or\u00e7amental foi desvalorizada, e espera-se que as receitas tarif\u00e1rias aumentem; ainda assim, as receitas de direitos de importa\u00e7\u00e3o em 2026 dever\u00e3o ser aproximadamente as mesmas que em 2025. Os mercados est\u00e3o, cada vez mais, a enquadrar o debate actual como algo que vai para l\u00e1 de uma hist\u00f3ria de d\u00edvida. V\u00eaem um caminho que vai do stress or\u00e7amental a uma deslocaliza\u00e7\u00e3o mais ampla da moeda, apoiando-se em precedentes em que combina\u00e7\u00f5es de pol\u00edticas desestabilizaram as taxas de c\u00e2mbio.<\/p>\n
Entre os exemplos frequentemente citados contam-se o Jap\u00e3o, onde os esfor\u00e7os de controlo da curva de rendimentos foram seguidos por uma deprecia\u00e7\u00e3o acentuada, e a venda maci\u00e7a de gilts no Reino Unido em 2022, quando os planos or\u00e7amentais chocaram com o aperto do Banco de Inglaterra e a libra caiu para m\u00ednimos hist\u00f3ricos. Nos EUA, as ac\u00e7\u00f5es do Tesouro para suprimir as yields de longo prazo est\u00e3o a ser comparadas ao quantitative easing, mesmo quando a Reserva Federal est\u00e1 focada na redu\u00e7\u00e3o do balan\u00e7o. Tens\u00f5es semelhantes noutros pontos tamb\u00e9m penalizaram moedas; no Jap\u00e3o, receios de novos est\u00edmulos enquanto o BoJ apertava empurraram o iene para m\u00ednimos de 40 anos. A diferen\u00e7a entre inten\u00e7\u00e3o e execu\u00e7\u00e3o, contudo, deixa margem para um ressalto parcial do d\u00f3lar se as condi\u00e7\u00f5es de mercado estabilizarem.<\/p>\n
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para um aumento da volatilidade no d\u00f3lar norte-americano, \u00e0 medida que se intensifica o confronto entre as pol\u00edticas do Tesouro e da Fed. Com o d\u00e9fice or\u00e7amental dos EUA projectado para atingir 1,8 bili\u00f5es de d\u00f3lares em 2026, a press\u00e3o estrutural sobre o greenback aumenta dia ap\u00f3s dia. Recomendamos posicionamento para um d\u00f3lar mais fraco nas pr\u00f3ximas semanas, utilizando op\u00e7\u00f5es para cobertura contra oscila\u00e7\u00f5es cambiais repentinas.<\/p>\n
Historicamente, quando o aperto de um banco central colide com expans\u00e3o or\u00e7amental, como na crise do mini-or\u00e7amento do Reino Unido em 2022, que arrastou a libra para um m\u00ednimo hist\u00f3rico de 1,03 d\u00f3lares, a moeda colapsa. Com o \u00cdndice do D\u00f3lar j\u00e1 a deslizar perto do n\u00edvel 100,5 em Agosto, o mercado come\u00e7a a incorporar um desalinhamento de pol\u00edtica semelhante. Sugerimos a compra de op\u00e7\u00f5es put de prazo m\u00e9dio sobre o d\u00f3lar para capturar este momentum descendente.<\/p>\n
Ao mesmo tempo, devemos reconhecer que a diferen\u00e7a entre as interven\u00e7\u00f5es planeadas pelo Tesouro e a implementa\u00e7\u00e3o efectiva pode desencadear subidas r\u00e1pidas de al\u00edvio. Os traders mais activos devem usar estes picos de curto prazo do USD para estabelecer posi\u00e7\u00f5es curtas em USD\/JPY, visando uma descida em direc\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel 140. Definir stop-loss apertados nestas posi\u00e7\u00f5es de futuros proteger\u00e1 o capital contra an\u00fancios de pol\u00edtica inesperados.<\/p>\n
Por fim, devemos considerar estrat\u00e9gias de volatilidade \u00e0 medida que as yields das Treasuries a 10 anos oscilam em torno de 4,1% devido a sinais contradit\u00f3rios de Bessent e Warsh. A volatilidade impl\u00edcita nos principais pares cambiais continua relativamente barata, apesar da amea\u00e7a de uma crise de d\u00edvida que se transforme numa crise cambial. A compra de straddles em EUR\/USD permitir-nos-\u00e1 beneficiar de movimentos explosivos, sem depender da direc\u00e7\u00e3o, \u00e0 medida que este bra\u00e7o-de-ferro de pol\u00edticas se desenvolve.<\/p>\n\n\n\n