A d\u00edvida federal dos EUA est\u00e1 a aproximar-se dos 40 bili\u00f5es de d\u00f3lares, com a contabilidade do Tesouro em cerca de 39,987 bili\u00f5es de d\u00f3lares a 17 de agosto, em compara\u00e7\u00e3o com 5,17 bili\u00f5es de d\u00f3lares de endividamento das fam\u00edlias e 14,45 bili\u00f5es de d\u00f3lares de d\u00edvida das empresas n\u00e3o financeiras no 1.\u00ba trimestre, um aumento de cerca de 5% em termos hom\u00f3logos. Os n\u00fameros or\u00e7amentais de julho mostraram um d\u00e9fice mensal de 432,31 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, embora uma altera\u00e7\u00e3o do calend\u00e1rio por causa do fim de semana tenha antecipado cerca de 99 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares de presta\u00e7\u00f5es de agosto para julho, reduzindo o d\u00e9fice ajustado para cerca de 333 mil milh\u00f5es; ainda assim, foi 18% acima do n\u00edvel de h\u00e1 um ano. A despesa de julho atingiu 766,31 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, uma subida de 22% face a julho de 2025, ou cerca de 677,31 mil milh\u00f5es excluindo esse efeito de calend\u00e1rio. Reembolsos de tarifas no valor de 33,38 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares empurraram a receita l\u00edquida de tarifas para -8,55 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, ap\u00f3s cobran\u00e7as mensais anteriores de aproximadamente 30 mil milh\u00f5es a 40 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares. Os juros continuam a ser uma press\u00e3o crescente: os juros pagos em julho foram 117,57 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, contra cerca de 185 mil milh\u00f5es em junho, e a despesa com juros nos primeiros 10 meses do ano fiscal de 2026 atingiu cerca de 1,17 bili\u00f5es de d\u00f3lares, mais 15,5%.<\/p>\n\n
A aten\u00e7\u00e3o est\u00e1 tamb\u00e9m no mercado de cr\u00e9dito privado de 1,4 bili\u00f5es de d\u00f3lares, cerca de 10% da d\u00edvida das empresas n\u00e3o financeiras, onde a Fitch colocou a taxa de incumprimento dos EUA em 6% no final de maio e registou 14 incumprimentos s\u00f3 em maio. Um fundo da Blue Owl registou uma taxa de incumprimento de 2,8% no 2.\u00ba trimestre, enquanto os incumprimentos reportados na Ares, Blackstone, Blue Owl e Golub estavam nos n\u00edveis mais elevados desde 2021, a par de m\u00e1ximos de cinco anos em cr\u00e9dito malparado noutros fundos. A exposi\u00e7\u00e3o a software \u00e9 elevada, em 20% ou mais da d\u00edvida em circula\u00e7\u00e3o em muitos fundos de cr\u00e9dito privado. Nas mat\u00e9rias-primas, o ouro negociou acima de 4.400 d\u00f3lares por on\u00e7a e a prata acima de 65 d\u00f3lares, enquanto os bancos centrais compraram 289 toneladas m\u00e9tricas de ouro no 2.\u00ba trimestre, quase cinco vezes o 1.\u00ba trimestre.<\/p>\n\n—\n\n
Estamos a olhar diretamente para um marco hist\u00f3rico de 40 bili\u00f5es de d\u00f3lares de d\u00edvida nacional dos EUA, que inevitavelmente ir\u00e1 remodelar o panorama dos derivados nas pr\u00f3ximas semanas. Com o d\u00e9fice federal j\u00e1 a atingir 1,8 bili\u00f5es de d\u00f3lares no ano fiscal de 2026 e as despesas com juros a subirem acima de 1,1 bili\u00f5es de d\u00f3lares, a press\u00e3o or\u00e7amental est\u00e1 a chegar a um ponto de rutura. Enquanto traders de derivados, temos de nos preparar para maior volatilidade \u00e0 medida que o mercado perceber que a Reserva Federal tem muito pouca margem de manobra.<\/p>\n\n
O verdadeiro perigo est\u00e1 no mercado de cr\u00e9dito privado de 1,4 bili\u00f5es de d\u00f3lares, onde os incumprimentos come\u00e7am a subir de forma silenciosa. Tal como a crise do subprime em 2008 \u2014 que desencadeou um colapso global apesar de representar apenas cerca de 13% do mercado imobili\u00e1rio \u2014, o cr\u00e9dito privado representa agora 10% da d\u00edvida empresarial e est\u00e1 a evidenciar stress severo. Temos de nos posicionar para uma potencial restri\u00e7\u00e3o de liquidez \u00e0 medida que estes incumprimentos escondidos come\u00e7am a infiltrar-se no sistema financeiro em geral.<\/p>\n\n—\n\n
Para capitalizar estas condi\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito em deteriora\u00e7\u00e3o, devemos apontar para estrat\u00e9gias baixistas com op\u00e7\u00f5es sobre Business Development Companies (BDCs) e instrumentos de d\u00edvida high yield. Relat\u00f3rios recentes mostram grandes players como a Blue Owl a registarem taxas de incumprimento em m\u00e1ximos de cinco anos de 2,8%, enquanto a Fitch acompanhou uma taxa global de incumprimento no cr\u00e9dito privado de uns expressivos 6% no in\u00edcio deste ano. A compra de puts fora do dinheiro em ETF com elevada exposi\u00e7\u00e3o a cr\u00e9dito e sobre grandes financiadores privados oferece uma assimetria de retorno elevado, \u00e0 medida que as listas internas de vigil\u00e2ncia continuam a crescer.<\/p>\n\n
Ao mesmo tempo, temos de aproveitar a din\u00e2mica sem precedentes dos metais preciosos, com o ouro a manter-se firme acima de 4.400 d\u00f3lares e a prata a ultrapassar 65 d\u00f3lares. Os bancos centrais compraram umas massivas 289 toneladas m\u00e9tricas de ouro apenas no segundo trimestre de 2026, evidenciando uma fuga global ao d\u00f3lar. Manter posi\u00e7\u00f5es longas em op\u00e7\u00f5es call sobre ouro ou utilizar bull call spreads permitir\u00e1 acompanhar esta onda macro, ao mesmo tempo que se faz cobertura contra riscos sist\u00e9micos no setor banc\u00e1rio.<\/p>\n\n
Por fim, devemos preparar-nos para oscila\u00e7\u00f5es s\u00fabitas do mercado atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es call de longo prazo sobre o VIX, para proteger as nossas carteiras. A combina\u00e7\u00e3o de uma d\u00edvida empresarial massiva, que se situa em 14,45 bili\u00f5es de d\u00f3lares, e potenciais disrup\u00e7\u00f5es da IA no setor de software, fortemente alavancado, pode desencadear uma venda brusca. Fazer hedge agora garante que estamos preparados quando a lenta acumula\u00e7\u00e3o de riscos de endividamento se transformar subitamente numa corre\u00e7\u00e3o r\u00e1pida do mercado.<\/p>\n\n\n\n