O secret\u00e1rio do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, anunciou um aumento surpresa nas recompras de d\u00edvida destinadas a apoiar a liquidez no segmento dos 10 aos 30 anos, duplicando o montante face a 9 de setembro, depois de a yield a 30 anos ter passado acima de 5,30% e a de 10 anos ter subido ainda mais. Os mercados reagiram rapidamente: a yield a 30 anos caiu cerca de 10 pb para 5,18% e a de 10 anos aliviou para perto de 4,65%, enquanto o d\u00f3lar atingiu m\u00ednimos de tr\u00eas meses. O ouro disparou 190 d\u00f3lares, +4,35%, rompendo acima dos 4.500 d\u00f3lares, e os futuros sobre a\u00e7\u00f5es passaram de terreno negativo para positivo. A medida foi enquadrada como a remo\u00e7\u00e3o de dura\u00e7\u00e3o do mercado, potencialmente financiada por maior emiss\u00e3o de T-bills de curto prazo, com a ressalva de que n\u00e3o altera a d\u00edvida nacional, perto de 40 bili\u00f5es de d\u00f3lares, nem as necessidades de refinanciamento; na sess\u00e3o seguinte, o rali come\u00e7ou a esmorecer, com a yield a 10 anos em 4,67% (+2 pb) e a 30 anos em 5,22% (+3 pb).<\/p>\n
Os pre\u00e7os da energia mantiveram-se firmes, com o Brent a subir 2 d\u00f3lares para 93,60 e o WTI a ganhar 2 d\u00f3lares para 87,80, acrescentando press\u00e3o \u00e0s preocupa\u00e7\u00f5es com a infla\u00e7\u00e3o, numa altura em que as a\u00e7\u00f5es norte-americanas terminaram em alta ap\u00f3s tr\u00eas sess\u00f5es de quedas. O Dow subiu 120 pontos, o S&P 500 ganhou 16 para fechar em 7.707 e o Nasdaq avan\u00e7ou 41, enquanto o Russell somou 15 e o \u00edndice de Transportes caiu 35; o S&P equiponderado subiu 92 e o \u201cMag 7\u201d acrescentou 424. As atas da Fed mostraram que tr\u00eas respons\u00e1veis defenderam uma subida de 25 pb em julho e que \u201cv\u00e1rios\u201d se inclinaram para mais aperto. Na \u00e9poca de resultados, a Target registou vendas compar\u00e1veis de 3,8%, crescimento do tr\u00e1fego de 3,6% e vendas digitais a subir quase 9%, enquanto se espera que a Walmart reporte 0,74 d\u00f3lares por a\u00e7\u00e3o sobre 187 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares de receitas; a Lowe\u2019s superou lucros mas falhou receitas e cortou a proje\u00e7\u00e3o de vendas, e a TJX aumentou a sua previs\u00e3o de lucro. A Merck e a Moderna afirmaram que o intismeran combinado com Keytruda atingiu os endpoints num estudo de Fase 3 em melanoma com mais de 1.100 doentes; as a\u00e7\u00f5es da Moderna dispararam 176% (111 d\u00f3lares) e a Merck ganhou cerca de 10%. As bolsas europeias negociaram em baixa, com a Alemanha a cair 0,5% e Espanha a recuar 0,1%, enquanto os futuros nos EUA indicavam o Dow -90, o S&P -2, o Nasdaq +26 e o Russell -3; foram referidos suportes em 7.700, com suporte de linha de tend\u00eancia em 7.500 e resist\u00eancia em 7.900\u20138.000, enquanto as expectativas para a Nvidia se centravam em 92\u201394 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares de receitas e as op\u00e7\u00f5es implicavam um movimento de 7% (cerca de 15 d\u00f3lares) dentro de um intervalo de 195\/240 d\u00f3lares.<\/p>\n
Acab\u00e1mos de ver o Tesouro intervir com uma duplica\u00e7\u00e3o surpresa das suas recompras de apoio \u00e0 liquidez, a partir de 9 de setembro, arrefecendo temporariamente a yield a 10 anos para 4,65% e fazendo o ouro disparar para l\u00e1 dos 4.500 d\u00f3lares. Embora esta procura artificial tenha desencadeado um breve rali de al\u00edvio nas a\u00e7\u00f5es, a realidade subjacente da nossa d\u00edvida nacional de 40 bili\u00f5es de d\u00f3lares e do d\u00e9fice massivo mant\u00e9m-se totalmente inalterada. Os intervenientes em derivados t\u00eam de reconhecer que esta interven\u00e7\u00e3o \u00e9 um penso r\u00e1pido tempor\u00e1rio, raz\u00e3o pela qual devemos preparar-nos para que as yields retomem a sua trajet\u00f3ria ascendente.<\/p>\n
O mercado obrigacionista j\u00e1 est\u00e1 a testar esta interven\u00e7\u00e3o, com a yield a 10 anos a subir gradualmente de novo para 4,67% e o crude Brent a avan\u00e7ar para l\u00e1 dos 93 d\u00f3lares por barril, amea\u00e7ando reacender a infla\u00e7\u00e3o. Com as \u00faltimas atas da Fed a revelarem um subtexto hawkish, em que v\u00e1rios decisores ainda querem empurrar as taxas de curto prazo para cima, o enquadramento macro continua altamente vol\u00e1til. Recomendamos a utiliza\u00e7\u00e3o de swaps de taxas de juro ou a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre ETFs de Treasuries de longa dura\u00e7\u00e3o, como o TLT, para posicionamento face \u00e0 pr\u00f3xima perna de subida das yields.<\/p>\n
Historicamente, setembro \u00e9 de longe o pior m\u00eas do ano para as a\u00e7\u00f5es, com o S&P 500 a registar, em m\u00e9dia, uma queda de 1,2% desde 1928. Com o \u00edndice atualmente perto de 7.707, esperamos um novo teste ao n\u00edvel de 7.700, o que pode rapidamente abrir caminho ao suporte principal da linha de tend\u00eancia em 7.500, caso a liquida\u00e7\u00e3o no mercado obrigacionista prossiga. Para proteger as carteiras contra esta corre\u00e7\u00e3o sazonal iminente, devemos considerar a compra de puts de prote\u00e7\u00e3o de curto prazo sobre o S&P 500 ou a utiliza\u00e7\u00e3o de bear put spreads para limitar o risco de queda.<\/p>\n
Os resultados da Nvidia na pr\u00f3xima semana ser\u00e3o o catalisador m\u00e1ximo de volatilidade, com o mercado de op\u00e7\u00f5es a incorporar atualmente uma oscila\u00e7\u00e3o de pre\u00e7o de 7% em qualquer dire\u00e7\u00e3o. Como a a\u00e7\u00e3o est\u00e1 presa num intervalo de negocia\u00e7\u00e3o apertado entre 195 e 240 d\u00f3lares, a volatilidade impl\u00edcita \u00e9 extremamente elevada. Devemos considerar o uso de straddles longos para capturar uma quebra para fora destes n\u00edveis, ou credit spreads para beneficiar da compress\u00e3o do pr\u00e9mio de volatilidade assim que a not\u00edcia for digerida.<\/p>\n
Entretanto, a subida explosiva de 176% da Moderna e o salto de 10% da Merck mostram que o capital est\u00e1 a rodar rapidamente para setores defensivos e para temas com elevado grau de convic\u00e7\u00e3o. Esta rota\u00e7\u00e3o para fora de opera\u00e7\u00f5es tecnol\u00f3gicas sobrelotadas significa que temos de ajustar a nossa estrat\u00e9gia de op\u00e7\u00f5es em a\u00e7\u00f5es, afastando-nos do crescimento e aproximando-nos do valor defensivo. Sugerimos a execu\u00e7\u00e3o de bull call spreads em cuidados de sa\u00fade e bens de consumo essenciais, que provavelmente funcionar\u00e3o como portos seguros enquanto navegamos por um setembro turbulento.<\/p>\n\n\n\n