O d\u00f3lar norte-americano, medido pelo DXY, deslizou para o n\u00edvel mais fraco desde maio, depois de o Tesouro dos EUA ter anunciado recompras de obriga\u00e7\u00f5es de maior prazo em montante superior, o que ajudou a pressionar em baixa as yields de longo prazo. O Tesouro afirmou que vai aumentar o montante das suas opera\u00e7\u00f5es de recompra de d\u00edvida de maturidades mais longas de 2 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares para, pelo menos, 4 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares no pr\u00f3ximo trimestre de refinanciamento, que decorre de 9 de setembro a 4 de novembro. Esta mudan\u00e7a na gest\u00e3o da oferta voltou a centrar os mercados nas taxas norte-americanas, onde o debate entre decisores sobre uma maior restri\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria continua por resolver.<\/p>\n
As atas do FOMC de julho mostraram respons\u00e1veis a discutir a possibilidade de novas subidas de taxas, embora n\u00e3o tenham conclu\u00eddo que um aperto no curto prazo seja justificado, e os dados divulgados \uc774\ud6c4 reduziram a urg\u00eancia de novas a\u00e7\u00f5es. O pr\u00f3ximo catalisador ser\u00e3o as declara\u00e7\u00f5es do presidente da Fed, Warsh, no simp\u00f3sio de Jackson Hole da Fed de Kansas City, na pr\u00f3xima semana. Com as yields de longo prazo limitadas pelo plano de recompras, a fraqueza mais generalizada do d\u00f3lar coincidiu com a procura por ouro e pelo franco su\u00ed\u00e7o (CHF), enquanto permanecem em vigor os fatores estruturais que sustentam yields mais elevadas no longo prazo \u2014 necessidades de financiamento associadas \u00e0 IA, d\u00e9fices or\u00e7amentais persistentes e subida das yields das JGB.<\/p>\n
Estamos atualmente a assistir a uma mudan\u00e7a relevante nos mercados cambiais, com o \u00edndice do d\u00f3lar norte-americano (DXY) a recuar para o n\u00edvel mais baixo desde maio de 2026, a oscilar pouco acima da fasquia dos 101,50. Esta press\u00e3o em baixa \u00e9 sobretudo impulsionada pela decis\u00e3o estrat\u00e9gica do Tesouro dos EUA de duplicar as recompras de obriga\u00e7\u00f5es de maior prazo para, pelo menos, 4 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, a partir de 9 de setembro. Os traders de derivados devem preparar-se para que esta inje\u00e7\u00e3o de liquidez mantenha as yields das Treasuries de longo prazo bem contidas nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
No mercado de op\u00e7\u00f5es, sugerimos posicionamento para uma continuidade da fraqueza do d\u00f3lar, privilegiando estruturas short-USD, em particular face a ativos de ref\u00fagio. A volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es sobre o franco su\u00ed\u00e7o (CHF) e o ouro continua relativamente barata, apesar de o ouro ter estado recentemente pr\u00f3ximo de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, nos 2.500 d\u00f3lares por on\u00e7a. A compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o CHF ou de calls sobre o ouro oferece uma rela\u00e7\u00e3o risco-retorno atrativa, \u00e0 medida que os investidores se protegem contra uma potencial desvaloriza\u00e7\u00e3o cambial.<\/p>\n
Adicionalmente, recomendamos que os traders acompanhem de perto o simp\u00f3sio de Jackson Hole, na pr\u00f3xima semana, onde est\u00e1 prevista uma interven\u00e7\u00e3o do presidente da Fed, Warsh. Com os futuros de taxas de juro a atribu\u00edrem atualmente uma probabilidade elevada de a Reserva Federal manter a atual pausa, qualquer tom neutro ou ligeiramente dovish dever\u00e1 acelerar a queda do d\u00f3lar. Os traders podem recorrer a op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre o USD, de curto prazo, para tirar partido deste risco de evento iminente sem se exporem a uma perda potencialmente ilimitada.<\/p>\n\n\n\n