A rendibilidade das Treasuries a 10 anos dos EUA caiu na quarta-feira para 4,651% no momento da escrita, depois de ter tocado um m\u00e1ximo intradi\u00e1rio de 4,712%, na sequ\u00eancia de uma medida surpreendente do Tesouro dos EUA para refor\u00e7ar as recompras de apoio \u00e0 liquidez em d\u00edvida de prazos mais longos. Ao abrigo do plano, as opera\u00e7\u00f5es de recompra de t\u00edtulos com cup\u00e3o nominal nos segmentos de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos aumentam de 2 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares para, pelo menos, 4 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares por opera\u00e7\u00e3o, com o calend\u00e1rio revisto a vigorar de 9 de setembro a 4 de novembro. O ajustamento surge depois de os custos de financiamento de longo prazo terem subido, \u00e0 medida que os mercados ponderavam preocupa\u00e7\u00f5es com os d\u00e9fices p\u00fablicos, a infla\u00e7\u00e3o e a emiss\u00e3o soberana.<\/p>\n\n
Os movimentos foram mais fortes na parte longa da curva, com a rendibilidade a 30 anos a recuar ap\u00f3s ter atingido na ter\u00e7a-feira o n\u00edvel mais elevado desde 2007, e a queda a repercutir-se na maturidade a 10 anos. A descida das yields tamb\u00e9m pressionou o d\u00f3lar norte-americano, enquanto a aten\u00e7\u00e3o se virava para as atas da mais recente reuni\u00e3o do Federal Open Market Committee (FOMC), previstas para mais tarde na quarta-feira, e para um leil\u00e3o de Treasuries a 20 anos, onde a procura poder\u00e1 ditar o pr\u00f3ximo movimento das taxas.<\/p>\n\n
Com o Tesouro dos EUA a duplicar as suas opera\u00e7\u00f5es de recompra para, pelo menos, 4 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares por sess\u00e3o a partir de 9 de setembro, esperamos um trav\u00e3o tempor\u00e1rio nas yields de longo prazo ao longo dos pr\u00f3ximos meses. Os traders de derivados dever\u00e3o posicionar-se para uma subida dos pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es call sobre futuros de Treasuries a 10 e a 30 anos. Quando o Tesouro reativou pela primeira vez o programa de recompras em maio de 2024, o aumento da liquidez no mercado amortizou com sucesso o mercado obrigacionista face a vendas agressivas.<\/p>\n\n
Sugerimos tamb\u00e9m negociar a compress\u00e3o da volatilidade no mercado obrigacionista, \u00e0 medida que o governo interv\u00e9m como comprador fi\u00e1vel. Os traders podem vender strangles fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre futuros de Ultra-Bond para capturar a eros\u00e3o do pr\u00e9mio (premium decay), \u00e0 medida que as oscila\u00e7\u00f5es das yields abrandam entre setembro e novembro. Historicamente, um apoio de liquidez direcionado desta dimens\u00e3o comprimiu o ICE BofA MOVE Index \u2014 o indicador de volatilidade do mercado obrigacionista \u2014 em mais de 10% no espa\u00e7o de semanas ap\u00f3s a implementa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Como yields mais baixas reduzem a atratividade do d\u00f3lar norte-americano, devemos tamb\u00e9m procurar oportunidades no mercado de op\u00e7\u00f5es cambiais. A compra de op\u00e7\u00f5es call de curto prazo sobre o euro (EUR\/USD) ou o iene japon\u00eas (USD\/JPY) permite capitalizar o enfraquecimento da almofada de taxa de juro do \u201cgreenback\u201d. Dados hist\u00f3ricos recentes mostram que uma queda s\u00fabita de 10 pontos base na yield a 10 anos frequentemente se correlaciona com um recuo r\u00e1pido de 1% a 1,5% no \u00edndice cambial DXY.<\/p>\n\n
Devemos manter-nos \u00e1geis antes do leil\u00e3o de Treasuries a 20 anos da tarde e da divulga\u00e7\u00e3o das atas do FOMC. Se o leil\u00e3o revelar uma procura fraca e as yields dispararem temporariamente de volta para perto de 4,7%, devemos encarar esse movimento como um ponto de entrada altamente atrativo para comprar op\u00e7\u00f5es call mais baratas sobre d\u00edvida de longo prazo. A utiliza\u00e7\u00e3o de calendar spreads ajudar\u00e1 a gerir o risco e a proteger o capital do ru\u00eddo imediato do mercado ap\u00f3s os an\u00fancios.<\/p>\n\n\n\n