USD\/JPY recuperou na segunda-feira ap\u00f3s as vendas iniciais, com o iene a n\u00e3o conseguir ganhar tra\u00e7\u00e3o apesar de o d\u00f3lar norte-americano se manter mais fraco. O par negociava perto de 159,25 no momento da escrita, depois de ter recuperado de um m\u00ednimo intradi\u00e1rio de 158,85. Uma recente interven\u00e7\u00e3o coordenada Jap\u00e3o\u2013EUA tinha empurrado brevemente o USD\/JPY para perto de 155,00, mas o movimento perdeu for\u00e7a \u00e0 medida que a taxa de c\u00e2mbio recuperou grande parte da queda.<\/p>\n\n
As yields das obriga\u00e7\u00f5es do governo japon\u00eas subiram para m\u00e1ximos de v\u00e1rias d\u00e9cadas, numa altura em que a fraqueza do iene e os pre\u00e7os elevados da energia ensombram as perspetivas de infla\u00e7\u00e3o, refor\u00e7adas pelas tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente e pelas restri\u00e7\u00f5es ao transporte mar\u00edtimo atrav\u00e9s do Estreito de Ormuz, que t\u00eam mantido os pre\u00e7os do petr\u00f3leo e do g\u00e1s sustentados. Os mercados est\u00e3o a incorporar uma subida de taxas pelo Banco do Jap\u00e3o j\u00e1 em setembro, depois de a yield da obriga\u00e7\u00e3o a 10 anos ter tocado 2,93% na segunda-feira, o n\u00edvel mais alto desde 1996. Os dados de crescimento foram mais fracos: o PIB do segundo trimestre avan\u00e7ou 0,3% em cadeia, versus 0,5% previsto e ap\u00f3s uma subida anterior de 0,5%, enquanto o crescimento anualizado abrandou para 1,1%, face aos 2,0% esperados e aos 1,8% anteriores. Nos EUA, os traders veem agora a Fed a manter as taxas em setembro, e o risco de interven\u00e7\u00e3o tem mantido o USD\/JPY abaixo do n\u00edvel de 160.<\/p>\n\n
Sugerimos que os traders de derivados se preparem para uma volatilidade mais elevada, uma vez que o USD\/JPY oscila perto do n\u00edvel cr\u00edtico de 159,25, ligeiramente abaixo do teto psicol\u00f3gico dos 160. Com o iene a continuar sem tra\u00e7\u00e3o apesar de interven\u00e7\u00f5es coordenadas anteriores, o risco de uma a\u00e7\u00e3o s\u00fabita das autoridades mant\u00e9m-se extremamente elevado nas pr\u00f3ximas semanas. Para mitigar esse risco, recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es put de curta maturidade para prote\u00e7\u00e3o contra uma queda acentuada caso os respons\u00e1veis intervenham no mercado.<\/p>\n\n
Olhando para padr\u00f5es hist\u00f3ricos, o Jap\u00e3o gastou um recorde de 9,8 bili\u00f5es de ienes (cerca de 62 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares) na primavera de 2024 para defender a sua moeda, demonstrando qu\u00e3o agressivas podem ser as autoridades perto destes limiares. Se ocorrer uma interven\u00e7\u00e3o semelhante, os pre\u00e7os spot podem colapsar rapidamente, tornando op\u00e7\u00f5es put fora-do-dinheiro altamente rent\u00e1veis. Consideramos que a estrutura\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es de barreira com uma fronteira de knock-out ligeiramente acima de 160,50 oferece uma forma eficiente em termos de custo de se posicionar para este risco de queda.<\/p>\n\n
O enquadramento macroecon\u00f3mico torna-se ainda mais complexo com a subida das yields, com a refer\u00eancia japonesa a 10 anos a atingir um m\u00e1ximo de v\u00e1rias d\u00e9cadas de 2,93%. Embora yields mais elevadas normalmente apoiem uma moeda, o r\u00e1cio d\u00edvida\/PIB do Jap\u00e3o, acima de 250%, significa que a subida das yields desperta preocupa\u00e7\u00f5es or\u00e7amentais que limitam a recupera\u00e7\u00e3o do iene. Aconselhamos a utiliza\u00e7\u00e3o de swaps de taxa de juro para tirar partido do estreitamento do diferencial entre as yields dos EUA e do Jap\u00e3o, \u00e0 medida que o Banco do Jap\u00e3o se prepara para a reuni\u00e3o de setembro.<\/p>\n\n
Como \u00e9 amplamente esperado que o Banco do Jap\u00e3o suba as taxas em setembro enquanto a Reserva Federal se mant\u00e9m inalterada, a volatilidade impl\u00edcita dever\u00e1 aumentar. Recomendamos a negocia\u00e7\u00e3o de straddles longos para capturar estas oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o esperadas sem ter de antecipar a dire\u00e7\u00e3o exata. Esta estrat\u00e9gia permitir\u00e1 beneficiar de movimentos significativos do mercado desencadeados por uma mudan\u00e7a de pol\u00edtica ou por uma interven\u00e7\u00e3o s\u00fabita no mercado.<\/p>\n\n\n\n