As vendas a retalho e de servi\u00e7os de alimenta\u00e7\u00e3o nos EUA subiram 5% em termos hom\u00f3logos, mas 22,9% dessa subida veio das gasolineiras, acrescentando 1,15 pontos percentuais apesar de representarem menos de 8% do total de 763,602 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em julho; excluindo combust\u00edveis, o crescimento foi de 4,2% face a uma infla\u00e7\u00e3o de 3,4%. A estimativa preliminar de julho recuou 0,6% em cadeia, contra um consenso de -0,2%, enquanto as receitas de combust\u00edveis ca\u00edram pelo segundo m\u00eas consecutivo, de 64,138 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em maio para 60,430 mil milh\u00f5es em junho e 59,879 mil milh\u00f5es em julho, uma descida de 4,259 mil milh\u00f5es. Os pre\u00e7os da gasolina no CPI subiram 24,6% em 12 meses, enquanto as receitas das esta\u00e7\u00f5es aumentaram 16,2%, o que implica volumes cerca de 7% mais baixos.<\/p>\n
No segmento autom\u00f3vel, o agregado subiu 1,9% em termos hom\u00f3logos; por\u00e9m, os concession\u00e1rios de autom\u00f3veis novos cresceram 8,4% e o restante caiu 19,1%, retirando cerca de 5,895 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares \u00e0 taxa anualizada; com os pre\u00e7os dos ve\u00edculos novos a subir 0,5% e os usados a cair 1,9%, os volumes apontam para cerca de +8% contra -17,5%. As lojas de pe\u00e7as autom\u00f3veis subiram 8,2% face a 2,4% nos ve\u00edculos, enquanto a taxa diretora se situava em 3,50%-3,75%. As vendas de mercearia cresceram 0,8% face a 2,7% de infla\u00e7\u00e3o em alimenta\u00e7\u00e3o no domic\u00edlio, os restaurantes subiram 5% face a 3,4%, e os benefici\u00e1rios do SNAP diminu\u00edram em 5,35 milh\u00f5es at\u00e9 abril de 2026, \u00e0 medida que os apoios ca\u00edram de 7,915 mil milh\u00f5es para 6,916 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, uma retirada mensal de 999 milh\u00f5es; face a 85,526 mil milh\u00f5es em vendas de alimentos e bebidas, isso equivale a 1,17 pontos percentuais. O vestu\u00e1rio subiu 5% no total, com o vestu\u00e1rio para a fam\u00edlia a subir 9,1% e o feminino a cair 6,2%. Apenas a varia\u00e7\u00e3o de -0,6% no indicador principal ultrapassou a fasquia de 90% de confian\u00e7a, enquanto o indicador excluindo autom\u00f3veis foi -0,3% e excluindo autom\u00f3veis e combust\u00edveis -0,2%, com intervalos que incluem zero; os movimentos para al\u00e9m do erro de medi\u00e7\u00e3o inclu\u00edram retalho n\u00e3o-loja, mercadorias gerais, ve\u00edculos a motor, combust\u00edveis e vestu\u00e1rio, enquanto os servi\u00e7os de alimenta\u00e7\u00e3o n\u00e3o. As revis\u00f5es m\u00e9dias mostram o retalho n\u00e3o-loja em -0,2 p.p. e combust\u00edveis em -0,3 p.p. O CME FedWatch, a 10 de agosto, colocava setembro como um cara-ou-coroa, com uma subida totalmente incorporada at\u00e9 9 de dezembro.<\/p>\n
Temos de nos preparar para uma reprecifica\u00e7\u00e3o significativa nos mercados de taxas \u00e0 medida que a ilus\u00e3o de um consumidor norte-americano robusto come\u00e7a a estalar. Com a taxa diretora atualmente em 3,50%\u20133,75%, os traders est\u00e3o a incorporar fortemente mais uma subida de taxas at\u00e9 dezembro, mas esta expectativa assenta em dados agregados de retalho fr\u00e1geis. Se analisarmos de perto os n\u00fameros subjacentes, expurgados das vol\u00e1teis receitas das gasolineiras, o crescimento real do consumo estagnou por completo, em apenas 4,2% face a uma taxa de infla\u00e7\u00e3o persistente de 3,4%.<\/p>\n
Recomendamos que os traders de derivados acompanhem de perto os futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) e as op\u00e7\u00f5es sobre Treasuries de curto prazo para capturar uma potencial viragem dovish. A procura real de gasolina caiu cerca de 7% em termos hom\u00f3logos, sinalizando destrui\u00e7\u00e3o de procura genu\u00edna e estrutural, e n\u00e3o simples ajustamentos sazonais. Quando os consumidores conduzem menos apesar de pagarem mais 16% na bomba, n\u00e3o est\u00e3o apenas a apertar o cinto \u2014 est\u00e3o a recuar ativamente, o que historicamente antecede uma invers\u00e3o r\u00e1pida da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n
No mercado de op\u00e7\u00f5es, vemos uma oportunidade convincente para estar curto em ETFs de retalho discricion\u00e1rio e autom\u00f3vel, ou para comprar puts sobre grandes retalhistas de autom\u00f3veis usados. O impressionante diferencial de 25 pontos em volumes reais entre vendas de carros novos e ve\u00edculos usados ou recreativos evidencia um consumidor a tentar desesperadamente manter ativos existentes, em vez de os financiar novos. Como o custo de financiar um ativo em deprecia\u00e7\u00e3o continua elevado sob a atual curva de taxas, este congelamento do consumo discricion\u00e1rio dever\u00e1 alastrar \u00e0s a\u00e7\u00f5es do retalho em sentido mais amplo nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Temos tamb\u00e9m de considerar o trav\u00e3o silencioso do aperto or\u00e7amental, em particular o fim das redes de prote\u00e7\u00e3o social da era pand\u00e9mica, que continuam a pesar no consumo essencial. Dados do USDA indicam que os benef\u00edcios do SNAP retiraram quase 12 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares anualizados aos agregados de baixos rendimentos, causando diretamente uma contra\u00e7\u00e3o de 2% nos volumes reais de mercearia. Como este segmento da popula\u00e7\u00e3o tem uma propens\u00e3o marginal a consumir pr\u00f3xima de um, este dreno estrutural continuar\u00e1 a pressionar o desempenho do retalho n\u00e3o discricion\u00e1rio, tornando muito favor\u00e1vel um posicionamento defensivo em op\u00e7\u00f5es de bens essenciais de consumo.<\/p>\n
\u00c0 medida que nos aproximamos da divulga\u00e7\u00e3o cr\u00edtica das vendas a retalho de 16 de setembro, as estrat\u00e9gias de trading dever\u00e3o privilegiar apostas em volatilidade em vez de posi\u00e7\u00f5es direcionais. Como os n\u00fameros do retalho agregado s\u00e3o altamente sens\u00edveis a revis\u00f5es dos pre\u00e7os da gasolina \u2014 que historicamente tendem a ser revistas em baixa, em m\u00e9dia, em 0,3 pontos percentuais \u2014, qualquer rea\u00e7\u00e3o inicial positiva do mercado dever\u00e1 ser esbatida. Sugerimos a implementa\u00e7\u00e3o de straddles long em instrumentos sens\u00edveis a taxas para explorar o inevit\u00e1vel desfasamento entre as expectativas de consenso e a realidade sombria de um consumidor em estagna\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n