O EUR\/JPY subiu 0,15% na sexta-feira para perto de 184,15, mantendo-se firme mesmo com os mercados a incorporarem na negocia\u00e7\u00e3o uma poss\u00edvel subida de taxas pelo Banco do Jap\u00e3o j\u00e1 em setembro, a par de novo aperto na Zona Euro. Os traders esperam, em termos gerais, uma a\u00e7\u00e3o do BCE na reuni\u00e3o de setembro, que seria a sua segunda subida este ano, enquanto os riscos de infla\u00e7\u00e3o na Zona Euro continuam inclinados para o lado ascendente. A segunda estimativa do Eurostat mostrou que o PIB aumentou 0,4% em cadeia no 2.\u00ba trimestre, ap\u00f3s 0% anteriormente, e subiu 1% em termos hom\u00f3logos, acelerando face a um ganho revisto em alta de 0,5% no trimestre anterior.<\/p>\n\n
O potencial de valoriza\u00e7\u00e3o do cruzamento \u00e9 limitado pelas perspetivas de pol\u00edtica no Jap\u00e3o e pelo escrut\u00ednio de uma eventual a\u00e7\u00e3o no mercado cambial, depois de o Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as ter afirmado que os EUA e o Jap\u00e3o intervieram conjuntamente no final de julho. A trajet\u00f3ria publicada pela Nordea aponta para tr\u00eas subidas de 25 pb, levando a taxa de dep\u00f3sito a 3%, com movimentos sinalizados para setembro, dezembro e mar\u00e7o de 2027, enquanto o Commerzbank espera apenas uma subida em setembro para 2,5% e depois cortes perto do final de 2027. As cota\u00e7\u00f5es no Jap\u00e3o implicam uma probabilidade pr\u00f3xima de 75% de uma subida de 25 pb pelo BoJ em setembro; os diferenciais de swaps a dois anos EUA:J ap\u00e3o estreitaram cerca de 40 pb desde meados de julho. A DBS antev\u00ea o crescimento do PIB do Jap\u00e3o em 0,8% QoQ saar, face a 1,8% no 1.\u00ba trimestre, com sensibilidade ao USD\/JPY e ao desfecho do FOMC de setembro.<\/p>\n\n
Estamos perante um per\u00edodo altamente decisivo para o EUR\/JPY, \u00e0 medida que tanto o BCE como o BoJ se preparam para reuni\u00f5es cr\u00edticas em setembro. Com o par atualmente a negociar perto de 184,15, os traders de derivados devem preparar-se para um aumento da volatilidade, uma vez que ambos os bancos centrais parecem prontos para apertar a pol\u00edtica. Dados hist\u00f3ricos mostram que, quando se aproximam decis\u00f5es de taxa em simult\u00e2neo, a volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas do EUR\/JPY sobe frequentemente bem acima do seu n\u00edvel m\u00e9dio de 8,5%.<\/p>\n\n
Do lado do euro, recomendamos o recurso a op\u00e7\u00f5es para captar a divis\u00e3o do mercado quanto a saber se a taxa de dep\u00f3sito do BCE atingir\u00e1 um pico em 2,5% ou avan\u00e7ar\u00e1 para 3,0%. O crescimento anual do PIB da Zona Euro, est\u00e1vel em 1%, confirma que a economia \u00e9 suficientemente resiliente para suportar novo aperto. Sugerimos a utiliza\u00e7\u00e3o de bull call spreads sobre o euro para beneficiar caso o BCE opte por uma trajet\u00f3ria de subidas mais r\u00e1pida, com cad\u00eancia trimestral.<\/p>\n\n
Entretanto, o iene japon\u00eas mant\u00e9m-se altamente sens\u00edvel, com os mercados de swaps a precificarem uma probabilidade de 75% de uma subida de taxas pelo BoJ em setembro. Como os EUA e o Jap\u00e3o intervieram recentemente para travar a volatilidade excessiva do iene, \u00e9 necess\u00e1rio proteger contra movimentos s\u00fabitos e agressivos por parte do governo. Aconselhamos a compra de op\u00e7\u00f5es put EUR\/JPY fora do dinheiro (out-of-the-money) como cobertura contra quedas repentinas, que podem facilmente exceder 250 pips numa \u00fanica sess\u00e3o.<\/p>\n\n
Com os diferenciais de swaps a dois anos j\u00e1 a terem estreitado quase 40 pontos base, a correla\u00e7\u00e3o hist\u00f3rica entre estas divisas est\u00e1 a alterar-se. Consideramos arriscada uma postura neutra, pelo que favorecemos a entrada em long strangles para capturar uma ruptura em qualquer dire\u00e7\u00e3o. Isto permite beneficiar da inevit\u00e1vel expans\u00e3o da volatilidade \u00e0 medida que se aproxima o confronto de setembro entre bancos centrais.<\/p>\n\n\n\n