A Nordea antecipa que o Banco Central Europeu prolongue o seu ciclo de aperto com mais tr\u00eas subidas de 25 pontos base, o que levaria a taxa de dep\u00f3sito para 3%. A previs\u00e3o implica uma passagem de aumentos consecutivos para um ritmo trimestral, refletindo a avalia\u00e7\u00e3o do banco sobre a forma como as for\u00e7as inflacionistas se est\u00e3o a transmitir \u00e0 economia. Essas press\u00f5es s\u00e3o vistas como aumentando gradualmente, alimentadas por anteriores subidas dos pre\u00e7os da energia, cadeias de abastecimento sob tens\u00e3o, crescimento s\u00f3lido na \u00e1rea do euro e baixo desemprego.<\/p>\n
No cen\u00e1rio base da Nordea, as subidas de 25 pb ocorreriam em setembro, dezembro e mar\u00e7o de 2027, embora o banco assinale uma ampla distribui\u00e7\u00e3o de resultados em torno dessa trajet\u00f3ria. Uma paz r\u00e1pida e duradoura no M\u00e9dio Oriente \u00e9 apontada como um fator que poderia reduzir a necessidade de mais aperto, enquanto uma escalada que perturbe os mercados de energia poderia impor um ritmo mais r\u00e1pido e, potencialmente, mais subidas. Mesmo que o BCE abrande a cad\u00eancia, a Nordea espera que as yields das obriga\u00e7\u00f5es de prazos mais longos subam, citando uma oferta abundante de d\u00edvida, a redu\u00e7\u00e3o das posi\u00e7\u00f5es do Eurosistema em obriga\u00e7\u00f5es e pr\u00e9mios de risco de infla\u00e7\u00e3o mais elevados.<\/p>\n
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para uma subida gradual da taxa de dep\u00f3sito do BCE para 3,0% nos pr\u00f3ximos meses, come\u00e7ando j\u00e1 na reuni\u00e3o de setembro. Com o desemprego na zona euro a manter-se perto de m\u00ednimos hist\u00f3ricos de 6,4% e a infla\u00e7\u00e3o anual persistentemente em torno de 2,5%, o enquadramento macroecon\u00f3mico suporta uma pol\u00edtica mais restritiva. Esperamos que tr\u00eas subidas trimestrais de 25 pontos base em setembro, dezembro e mar\u00e7o de 2027 apanhem o mercado de surpresa.<\/p>\n
Para nos posicionarmos, recomendamos a compra de puts sobre taxas de juro de curto prazo ou a entrada em swaps de pagador (\u201cpayer\u201d) de Euribor com foco nos meses de contrato do final de 2026 e in\u00edcio de 2027. A atual forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os de mercado pode estar a subestimar a persist\u00eancia destas subidas trimestrais, oferecendo um ponto de entrada atrativo para quem se posiciona para taxas mais altas. Negociar estas datas espec\u00edficas de reuni\u00e3o atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es permitir\u00e1 capturar o potencial de valoriza\u00e7\u00e3o, limitando simultaneamente o risco.<\/p>\n
Esperamos tamb\u00e9m que as yields das obriga\u00e7\u00f5es de longo prazo da zona euro subam \u00e0 medida que o Eurosistema continua a reduzir as suas posi\u00e7\u00f5es em obriga\u00e7\u00f5es atrav\u00e9s do aperto quantitativo. Os traders podem tirar partido disto vendendo futuros de Bund alem\u00e3o ou comprando op\u00e7\u00f5es put sobre d\u00edvida da zona euro de maior dura\u00e7\u00e3o. Este movimento \u00e9 ainda suportado por uma forte oferta de d\u00edvida soberana e por pr\u00e9mios de risco de infla\u00e7\u00e3o em subida, o que dever\u00e1 acentuar a inclina\u00e7\u00e3o da curva de rendimentos.<\/p>\n
Os riscos geopol\u00edticos, em particular no M\u00e9dio Oriente, permanecem um grande fator de incerteza que pode perturbar os mercados de energia e for\u00e7ar o BCE a subir taxas ainda mais depressa. Sugerimos a utiliza\u00e7\u00e3o de estrat\u00e9gias de op\u00e7\u00f5es multi-perna em ativos sens\u00edveis \u00e0 energia para manter flexibilidade face a potenciais perturba\u00e7\u00f5es. Se os custos de energia dispararem, os traders dever\u00e3o rapidamente inclinar as suas carteiras para um cen\u00e1rio de subidas mais r\u00e1pidas e mais agressivas por parte do BCE.<\/p>\n\n\n\n