Os novos empr\u00e9stimos em yuan da China registaram uma oscila\u00e7\u00e3o acentuada em julho, passando de 1.610 mil milh\u00f5es de RMB no m\u00eas anterior para -340 mil milh\u00f5es de RMB. A leitura sugere amortiza\u00e7\u00f5es l\u00edquidas e indica uma invers\u00e3o marcada da atividade de concess\u00e3o de cr\u00e9dito banc\u00e1rio face ao per\u00edodo anterior.<\/p>\n
A contra\u00e7\u00e3o de julho surge ap\u00f3s a expans\u00e3o de junho, sinalizando uma mudan\u00e7a nas condi\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito e na procura de empr\u00e9stimos. Os mercados ir\u00e3o acompanhar os pr\u00f3ximos dados oficiais para confirma\u00e7\u00e3o das tend\u00eancias mais amplas de financiamento e para avaliar se as medidas de pol\u00edtica alteram a trajet\u00f3ria nos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
Estamos a reagir a uma contra\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito surpreendente na China, com os novos empr\u00e9stimos de julho a colapsarem para -340 mil milh\u00f5es de yuan, face aos 1,61 bili\u00f5es de yuan do m\u00eas anterior. Esta contra\u00e7\u00e3o l\u00edquida significa que os mutu\u00e1rios amortizaram mais d\u00edvida do que a que contra\u00edram, evidenciando uma queda acentuada da confian\u00e7a econ\u00f3mica dom\u00e9stica. Os traders de derivados devem preparar-se para uma press\u00e3o intensa sobre os instrumentos que servem de proxy ao crescimento global nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Esperamos que o yuan chin\u00eas e o d\u00f3lar australiano enfrentem forte press\u00e3o em baixa, tornando as op\u00e7\u00f5es call longas sobre USD\/CNH altamente atrativas. Historicamente, quebras de cr\u00e9dito na China levam a quedas acentuadas nas mat\u00e9rias-primas industriais, pelo que posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de cobre e min\u00e9rio de ferro constituem uma aposta de elevada convic\u00e7\u00e3o. A adi\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es put sobre grandes a\u00e7\u00f5es mineiras poder\u00e1 tamb\u00e9m ajudar a capturar este movimento de queda.<\/p>\n
No segmento acionista, sugerimos a compra de puts sobre o \u00edndice Hang Seng e ETFs de mercados emergentes com elevada exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 China. Em anteriores epis\u00f3dios de congelamento do cr\u00e9dito na China, como no final de 2018 e a meio de 2021, a volatilidade das a\u00e7\u00f5es globais disparou \u00e0 medida que as cadeias de abastecimento e a procura secavam. A volatilidade impl\u00edcita est\u00e1 atualmente a subavaliar o risco de um cont\u00e1gio mais amplo, o que oferece um ponto de entrada barato para estrat\u00e9gias longas de volatilidade.<\/p>\n
Antecipamos tamb\u00e9m que o Banco Popular da China corte agressivamente as taxas de juro para combater esta espiral deflacionista. Os traders dever\u00e3o posicionar-se para yields mais baixas atrav\u00e9s da compra de futuros sobre obriga\u00e7\u00f5es do Estado chin\u00eas ou de derivados de rendimento fixo de longa dura\u00e7\u00e3o. \u00c9 improv\u00e1vel que este afrouxamento monet\u00e1rio desencadeie uma procura de cr\u00e9dito imediata, pelo que as yields dever\u00e3o manter-se deprimidas durante meses.<\/p>\n\n\n\n