A maioria das economias da CEE registou uma infla\u00e7\u00e3o mais suave em julho, com a Ch\u00e9quia e a Pol\u00f3nia como principais exce\u00e7\u00f5es. Um pico tempor\u00e1rio de pre\u00e7os ligado \u00e0 guerra no Ir\u00e3o propagou-se atrav\u00e9s de custos mais elevados de petr\u00f3leo, g\u00e1s e eletricidade, embora a magnitude do choque tenha variado em fun\u00e7\u00e3o da exposi\u00e7\u00e3o energ\u00e9tica e de interven\u00e7\u00f5es dom\u00e9sticas sobre os pre\u00e7os. A infla\u00e7\u00e3o da Pol\u00f3nia subiu para 3,0% em termos hom\u00f3logos em julho, face a 2,5% em junho, depois de o Governo ter terminado medidas que limitavam os aumentos dos pre\u00e7os dos combust\u00edveis no retalho, e os pre\u00e7os dos combust\u00edveis dispararam 13,9% em cadeia, enquanto os pre\u00e7os dos alimentos ca\u00edram pelo terceiro m\u00eas consecutivo. Noutros casos, a Hungria registou uma infla\u00e7\u00e3o de 1,2% em termos hom\u00f3logos, a Rom\u00e9nia abrandou para 8,2% em termos hom\u00f3logos, a Eslov\u00e1quia desacelerou para 3,3% em termos hom\u00f3logos e os pre\u00e7os no produtor da Cro\u00e1cia moderaram para 4,7% em termos hom\u00f3logos; a ind\u00fastria da Rom\u00e9nia contraiu -5,2% em termos hom\u00f3logos em junho, enquanto o PIB da Pol\u00f3nia no 2T26 cresceu 3,8% em termos hom\u00f3logos.<\/p>\n\n
O banco central da S\u00e9rvia manteve a taxa diretora em 5,75%, citando uma infla\u00e7\u00e3o abaixo do esperado, ao mesmo tempo que apontou riscos associados ao pre\u00e7o do petr\u00f3leo e \u00e0 geopol\u00edtica e uma proje\u00e7\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o para 2026 mais baixa do que em maio. As perspetivas para as taxas na Rom\u00e9nia s\u00e3o enquadradas por uma descida abaixo da taxa de refer\u00eancia mais tarde no ano, juntamente com a expectativa de a infla\u00e7\u00e3o global se aproximar de 5,9% at\u00e9 ao final do ano. As yields obrigacionistas foram, em geral, mais baixas na regi\u00e3o, exceto na Ch\u00e9quia e na Pol\u00f3nia, onde as yields subiram, e o zloty polaco enfraqueceu durante a semana.<\/p>\n\n
Recomendamos que os traders de derivados se foquem, nas pr\u00f3ximas semanas, em pagar taxa fixa em swaps de taxas de juro (IRS) polacos e checos, \u00e0 medida que as diverg\u00eancias de infla\u00e7\u00e3o se alargam. O forte crescimento do PIB da Pol\u00f3nia no 2T 2026, de 3,8%, e o pico da infla\u00e7\u00e3o em julho para 3,0% sugerem que o banco central manter\u00e1 as taxas em n\u00edveis elevados. Vender futuros de obriga\u00e7\u00f5es polacas agora oferece uma cobertura s\u00f3lida contra a subida das yields, que j\u00e1 avan\u00e7aram esta semana.<\/p>\n\n
Em contraste, vemos uma oportunidade atrativa para receber taxa fixa em IRS h\u00fangaros em HUF, uma vez que a infla\u00e7\u00e3o caiu para um m\u00ednimo de 1,2% em termos hom\u00f3logos em julho. Com o Banco Nacional da Hungria preparado para mais flexibiliza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria, as yields a 10 anos da Hungria est\u00e3o bem posicionadas para cair face ao n\u00edvel atual de 6,2%. Assumir uma posi\u00e7\u00e3o curta no HUF face ao EUR atrav\u00e9s de estrat\u00e9gias de op\u00e7\u00f5es de curto prazo tamb\u00e9m poder\u00e1 gerar ganhos, \u00e0 medida que os diferenciais de taxas se comprimem.<\/p>\n\n
Para a Rom\u00e9nia, onde a infla\u00e7\u00e3o abrandou para 8,2% em termos hom\u00f3logos, sugerimos entrar em posi\u00e7\u00f5es de rece\u00e7\u00e3o em swaps de taxas de juro a 1 e a 2 anos. Dados hist\u00f3ricos dos anteriores ciclos de desinfla\u00e7\u00e3o na Rom\u00e9nia mostram que as yields obrigacionistas recuam rapidamente quando a infla\u00e7\u00e3o desce abaixo da taxa de refer\u00eancia, o que esperamos que aconte\u00e7a \u00e0 medida que a infla\u00e7\u00e3o global caia em dire\u00e7\u00e3o a 5,9% at\u00e9 dezembro. Isto torna muito atrativo posicionar-se para cortes de taxas no final de 2026 antes de o mercado incorporar plenamente a mudan\u00e7a de orienta\u00e7\u00e3o do banco central.<\/p>\n\n
Aconselhamos tamb\u00e9m posi\u00e7\u00f5es longas em derivados regionais de energia devido a disrup\u00e7\u00f5es severas de oferta causadas pela seca no rio Dan\u00fabio. \u00c0 semelhan\u00e7a da crise energ\u00e9tica europeia de 2022, quando n\u00edveis baixos de \u00e1gua obrigaram centrais nucleares a reduzir a produ\u00e7\u00e3o, a paragem do reator da Rom\u00e9nia ir\u00e1 apertar a rede el\u00e9trica regional. Comprar futuros de eletricidade HUDEX da Hungria para os contratos do pr\u00f3ximo outono \u00e9 um movimento t\u00e1tico inteligente para capturar picos de pre\u00e7os iminentes.<\/p>\n\n\n\n