Uma publica\u00e7\u00e3o do IPC dos EUA em linha com o esperado e um pequeno reajuste das expectativas sobre a Fed deixaram o USD praticamente a oscilar em intervalo, enquanto os ativos de risco prolongaram a sua recupera\u00e7\u00e3o. A precifica\u00e7\u00e3o da Fed ajustou-se ap\u00f3s a divulga\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o, com a probabilidade impl\u00edcita de uma subida em setembro a recuar para 40%, face a 50%, e os movimentos iniciais nas yields dos Treasuries e no USD foram mais tarde revertidos \u00e0 medida que a curva empinava e o d\u00f3lar terminou praticamente inalterado.<\/p>\n\n
Neste contexto, as opera\u00e7\u00f5es de carry continuam suportadas por um USD est\u00e1vel e por um sentimento de risco mais firme, apesar de persistir a volatilidade no mercado petrol\u00edfero e de o risco de interven\u00e7\u00e3o cambial continuar a pairar sobre o JPY. A vulnerabilidade-chave est\u00e1 no extremo longo da curva dos EUA: yields mais elevadas em prazos longos podem apertar as condi\u00e7\u00f5es financeiras se forem impulsionadas por necessidades de financiamento relacionadas com IA, d\u00e9fices or\u00e7amentais persistentes nos EUA e crescimento norte-americano resiliente.<\/p>\n\n
Acreditamos que os traders de derivados devem manter, com cautela, exposi\u00e7\u00e3o a opera\u00e7\u00f5es de carry de maior rendimento nas pr\u00f3ximas semanas, uma vez que um d\u00f3lar norte-americano em intervalo e ativos de risco resilientes oferecem um pano de fundo favor\u00e1vel. Dados recentes que mostram a infla\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os no consumidor nos EUA a manter-se est\u00e1vel perto de 2,5% aliviaram receios de subidas agressivas de taxas pela Fed, mantendo o d\u00f3lar est\u00e1vel. Este ambiente permite capturar diferenciais de yield, em particular em pares cambiais em que a diverg\u00eancia de pol\u00edticas dos bancos centrais continua elevada.<\/p>\n\n
Devemos acompanhar de perto o iene japon\u00eas, onde a volatilidade impl\u00edcita historicamente dispara durante epis\u00f3dios de interven\u00e7\u00e3o do Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as, como o forte unwind observado em meados de 2024. Com a taxa de pol\u00edtica de curto prazo do Banco do Jap\u00e3o atualmente a rondar 0,25%, o diferencial de yield face aos EUA mant\u00e9m-se atrativo, mas altamente fr\u00e1gil. Os traders de derivados devem utilizar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de JPY fora do dinheiro para se protegerem contra riscos s\u00fabitos de interven\u00e7\u00e3o, enquanto mant\u00eam posi\u00e7\u00f5es de carry short JPY.<\/p>\n\n
Outro risco relevante a gerir \u00e9 a potencial subida das yields no extremo longo dos Treasuries, impulsionada por um forte investimento em infraestrutura associado \u00e0 IA e por d\u00e9fices or\u00e7amentais persistentes nos EUA. Com a yield da Treasury a 10 anos a oscilar em torno de 4,20%, movimentos bruscos em alta podem rapidamente perturbar o apetite pelo risco e comprimir as margens das opera\u00e7\u00f5es de carry. Para proteger as carteiras, sugerimos estruturar swaptions de taxa de juro para amortecer um agravamento s\u00fabito da inclina\u00e7\u00e3o da curva de yields dos EUA.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, recomendamos focar estrat\u00e9gias de op\u00e7\u00f5es de curto prazo que beneficiam de mercados cambiais em intervalo, como iron condors ou short straddles em pares principais com USD. Esta abordagem permite arrecadar pr\u00e9mio, evitando o risco direcional de uma mudan\u00e7a macro s\u00fabita antes da pr\u00f3xima reuni\u00e3o da Reserva Federal. \u00c9 essencial manter a alavancagem moderada, uma vez que tens\u00f5es geopol\u00edticas e mercados energ\u00e9ticos vol\u00e1teis podem ainda desencadear breves movimentos de flight-to-quality.<\/p>\n\n\n\n