A precifica\u00e7\u00e3o do Bloomberg WIRP ap\u00f3s a divulga\u00e7\u00e3o do CPI dos EUA de julho colocou a probabilidade impl\u00edcita de uma subida de 25 pb na reuni\u00e3o do FOMC de setembro em 39,9%, abaixo de 48,1% a 11 de agosto. A altera\u00e7\u00e3o aponta para expectativas de curto prazo mais moderadas quanto a novo aperto na taxa-alvo dos fed funds, mesmo com os mercados a continuarem a reajustar pre\u00e7os em fun\u00e7\u00e3o da entrada de novos dados de infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
O cen\u00e1rio base da UOB \u00e9 o de a Reserva Federal manter a pol\u00edtica inalterada durante o resto de 2026, com o ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o a recome\u00e7ar em 2027. A trajet\u00f3ria projetada assume dois cortes de 25 pb, um no final do 2T27 e outro no final do 4T27, levando a taxa dos fed funds para cerca de 3,25% at\u00e9 ao final de 2027, n\u00edvel apresentado como estimativa de taxa terminal. A perspetiva refere ainda a incerteza geopol\u00edtica e ligada \u00e0 energia como fatores que podem manter em aberto a possibilidade de um novo aperto monet\u00e1rio.<\/p>\n
Com a probabilidade de subidas de taxas no curto prazo a cair de forma significativa ap\u00f3s o CPI de julho, devemos ajustar de imediato as nossas posi\u00e7\u00f5es de derivados de curto prazo. Esperamos um per\u00edodo prolongado de estabilidade nas taxas de juro, o que significa que os futuros sobre a Secured Overnight Financing Rate (SOFR) dever\u00e3o negociar num intervalo muito estreito. Os traders devem procurar capitalizar este per\u00edodo de menor volatilidade atrav\u00e9s de estrat\u00e9gias de range, como a venda de iron condors em op\u00e7\u00f5es de prazos pr\u00f3ximos.<\/p>\n
Historicamente, pausas prolongadas da Reserva Federal conduzem a uma queda acentuada da volatilidade no mercado de Treasuries. Por exemplo, durante anteriores pausas prolongadas, o ICE BofA MOVE Index, que mede a volatilidade do mercado obrigacionista, desceu de forma significativa para n\u00edveis bem abaixo da sua refer\u00eancia hist\u00f3rica. Recomendamos a venda (writing) de op\u00e7\u00f5es sobre futuros de Treasuries de curto a m\u00e9dio prazo para capturar o efeito do time decay (theta) \u00e0 medida que esta volatilidade impl\u00edcita continua a comprimir nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Olhando para os cortes de taxas projetados para o final de 2027, \u00e9 muito prov\u00e1vel que a curva de rendimentos atravesse uma desinvers\u00e3o gradual e um movimento de steepening. Uma vez que se espera que a Fed mantenha as taxas est\u00e1veis durante o resto deste ano antes de, eventualmente, cortar para 3,25% at\u00e9 ao final de 2027, devemos preparar-nos para uma curva em transi\u00e7\u00e3o. Aconselhamos a entrada em posi\u00e7\u00f5es de curve steepener, recorrendo a op\u00e7\u00f5es sobre Treasuries a 2 e a 10 anos para beneficiar do alargamento deste spread.<\/p>\n
Apesar deste cen\u00e1rio de aparente estabilidade, devemos manter presente os riscos em alta remanescentes, alimentados por tens\u00f5es geopol\u00edticas e por mercados energ\u00e9ticos vol\u00e1teis. Historicamente, subidas s\u00fabitas do pre\u00e7o do petr\u00f3leo reativaram rapidamente receios de infla\u00e7\u00e3o e for\u00e7aram a atua\u00e7\u00e3o da Fed. Para cobrir o risco, n\u00e3o negligenci\u00e1vel, de um aperto monet\u00e1rio inesperado, sugerimos manter payer swaptions fora do dinheiro (out-of-the-money) e de baixo custo, como almofada de prote\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n