Os EUA registaram em julho um d\u00e9fice or\u00e7amental de 432 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, acima do d\u00e9fice de 346 mil milh\u00f5es previsto. O resultado aponta para necessidades de financiamento de curto prazo superiores \u00e0s que os mercados tinham projetado para o m\u00eas.<\/p>\n
O d\u00e9fice foi 86 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares maior do que o esperado, com base na diferen\u00e7a entre a previs\u00e3o e o valor efetivo. O dado de julho agrava a aritm\u00e9tica or\u00e7amental do ano e mant\u00e9m o foco no perfil de financiamento do Tesouro e na oferta de d\u00edvida nos pr\u00f3ximos trimestres.<\/p>\n
O aumento inesperado do d\u00e9fice or\u00e7amental dos EUA para -432 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em julho, bastante pior do que os -346 mil milh\u00f5es projetados, sinaliza que a press\u00e3o de financiamento do Governo se est\u00e1 a intensificar rapidamente. Aconselhamos os traders de derivados a prepararem-se para uma maior inclina\u00e7\u00e3o da curva de rendimentos (steepening), \u00e0 medida que o Tesouro \u00e9 for\u00e7ado a inundar o mercado com mais oferta de d\u00edvida para financiar este d\u00e9fice. Vender futuros de Treasuries de dura\u00e7\u00e3o longa (long-duration) ou comprar op\u00e7\u00f5es put sobre o iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) s\u00e3o estrat\u00e9gias com elevada viabilidade nas pr\u00f3ximas semanas, uma vez que os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es enfrentam press\u00e3o descendente.<\/p>\n
Este desvio or\u00e7amental significativo surge numa altura em que os pagamentos l\u00edquidos de juros da d\u00edvida p\u00fablica dos EUA j\u00e1 ultrapassaram o marco hist\u00f3rico de 1 bili\u00e3o de d\u00f3lares por ano, consumindo uma parcela sem precedentes das receitas federais. Historicamente, quando os d\u00e9fices aumentam a este ritmo em per\u00edodos sem recess\u00e3o, as rendibilidades de longo prazo enfrentam uma press\u00e3o ascendente persistente, independentemente da pol\u00edtica do banco central. Recomendamos a utiliza\u00e7\u00e3o de swaptions de pagador (payer swaptions) para cobertura contra esta subida estrutural dos custos de financiamento de longo prazo.<\/p>\n
Um perfil or\u00e7amental em deteriora\u00e7\u00e3o tende, em geral, a enfraquecer a moeda dom\u00e9stica, \u00e0 medida que os investidores internacionais exigem um pr\u00e9mio mais elevado para deter d\u00edvida soberana. Sugerimos posicionamento para fraqueza do d\u00f3lar atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o euro (EUR\/USD) ou via posi\u00e7\u00f5es longas no iene japon\u00eas (USD\/JPY). Antecipamos tamb\u00e9m um aumento da volatilidade cambial, tornando estrat\u00e9gias de straddle longo em pares principais particularmente atrativas neste momento.<\/p>\n
Rendibilidades mais elevadas por mais tempo dever\u00e3o pressionar a\u00e7\u00f5es tecnol\u00f3gicas com avalia\u00e7\u00f5es elevadas e fundos de investimento imobili\u00e1rio (REITs), que s\u00e3o muito sens\u00edveis ao aumento do custo do capital. Preferimos comprar op\u00e7\u00f5es put pr\u00f3ximas do dinheiro (near-the-money) sobre o Nasdaq-100 (QQQ) ou sobre o Real Estate Select Sector SPDR Fund (XLRE) para beneficiar de potenciais corre\u00e7\u00f5es no mercado acionista. Em simult\u00e2neo, gostamos de comprar op\u00e7\u00f5es call sobre futuros de ouro, enquanto cobertura historicamente comprovada contra preocupa\u00e7\u00f5es com d\u00edvida soberana e desvaloriza\u00e7\u00e3o cambial.<\/p>\n\n\n\n