O Norges Bank manteve a taxa diretora em 4,25% em junho, mas elevou ligeiramente a trajet\u00f3ria projetada das taxas, sugerindo uma maior probabilidade de nova subida. A proje\u00e7\u00e3o para o final do ano est\u00e1 agora ligeiramente acima de 4,5%, face ao intervalo anterior de 4,25% a 4,50%, sinalizando que os decisores continuam a ver riscos inflacionistas em alta.<\/p>\n
As leituras da infla\u00e7\u00e3o de julho foram mistas, mas tanto a infla\u00e7\u00e3o global como a subjacente continuam acima da meta de 2% e \u00e9 dif\u00edcil identificar uma tend\u00eancia clara de desinfla\u00e7\u00e3o. Nesse contexto, espera-se que a pr\u00f3xima decis\u00e3o mantenha as taxas inalteradas, com qualquer aperto potencialmente adiado para setembro, quando forem publicadas proje\u00e7\u00f5es atualizadas, mesmo mantendo o banco central um tom cauteloso e \u201chawkish\u201d.<\/p>\n
Com a pr\u00f3xima reuni\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria do Norges Bank agendada para amanh\u00e3, 13 de agosto de 2026, esperamos que o banco central mantenha a taxa diretora inalterada em 4,25%. Embora a infla\u00e7\u00e3o subjacente na Noruega tenha recuado recentemente para 3,4%, continua bem acima da meta oficial de 2,0%, mantendo os decisores em elevado estado de alerta. Esta persist\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o significa que o banco dever\u00e1 adotar amanh\u00e3 um tom muito \u201chawkish\u201d, mantendo a porta bem aberta a uma \u00faltima subida da taxa para 4,5% em setembro.<\/p>\n
Para os traders de derivados de taxas de juro, recomendamos posicionamento para esta pausa \u201chawkish\u201d atrav\u00e9s de Forward Rate Agreements (FRAs). Dado que o mercado est\u00e1 atualmente a atribuir uma baixa probabilidade a uma subida amanh\u00e3, a compra de contratos FRA de setembro oferece uma rela\u00e7\u00e3o risco-retorno atrativa \u00e0 medida que o mercado ajusta as expectativas \u00e0 orienta\u00e7\u00e3o vigilante do Norges Bank. Se o banco sinalizar de forma firme uma subida em setembro, estas yields de curto prazo dever\u00e3o avan\u00e7ar rapidamente.<\/p>\n
No mercado de op\u00e7\u00f5es cambiais, sugerimos a utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es put sobre EUR\/NOK para beneficiar de uma potencial valoriza\u00e7\u00e3o da coroa. Dados hist\u00f3ricos mostram que, quando o Norges Bank mant\u00e9m uma postura de \u201ctaxas mais altas por mais tempo\u201d enquanto outros bancos centrais cortam, a coroa tende a fortalecer, de forma semelhante ao ganho de 3% face ao euro durante a pausa \u201chawkish\u201d no final de 2023. A compra destas puts permite proteger contra movimentos s\u00fabitos do mercado, ao mesmo tempo que capta o momentum de subida da coroa.<\/p>\n
Sugerimos ainda acompanhar o diferencial de yields entre obriga\u00e7\u00f5es do Estado noruegu\u00eas e bunds alem\u00e3s, que atualmente se situa num n\u00edvel amplo de 150 pontos base. Este diferencial favor\u00e1vel dever\u00e1 atrair fluxos de carry trade de volta para a coroa norueguesa nas pr\u00f3ximas semanas. A entrada em swaps de derivados que explorem este alargamento do spread permitir\u00e1 capturar retornos est\u00e1veis \u00e0 medida que a coroa estabiliza.<\/p>\n\n\n\n