A infla\u00e7\u00e3o romena mostrou um primeiro al\u00edvio em julho, com o IPC (CPI) a cair para 8,2% em termos hom\u00f3logos, face a 10,4%, o n\u00edvel mais baixo desde meados de 2025. O movimento foi atribu\u00eddo a efeitos de base, enquanto a din\u00e2mica em cadeia foi descrita como n\u00e3o oferecendo evid\u00eancia clara de abrandamento. Nesta perspetiva, espera-se que a desinfla\u00e7\u00e3o continue, mas considera-se improv\u00e1vel que o Banco Nacional da Rom\u00e9nia comece a cortar taxas antes do in\u00edcio de 2027.<\/p>\n
Em toda a Europa Central e de Leste, a aten\u00e7\u00e3o mant\u00e9m-se nos mercados core e na geopol\u00edtica, ap\u00f3s uma forte venda em taxas associada \u00e0s tens\u00f5es EUA\u2013Ir\u00e3o e que mais tarde estabilizou com sinais de negocia\u00e7\u00f5es. Mesmo ap\u00f3s o al\u00edvio, a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os de mercado manteve-se hawkish: estavam a ser descontadas quase tr\u00eas subidas de taxas na Rep\u00fablica Checa, enquanto para a Pol\u00f3nia eram descontadas duas. As yields mais elevadas foram caracterizadas como oferecendo prote\u00e7\u00e3o cambial, com recupera\u00e7\u00e3o esperada na coroa checa e no zloty, enquanto o forint h\u00fangaro deveria permanecer sob press\u00e3o devido a preocupa\u00e7\u00f5es locais com o abastecimento de energia.<\/p>\n
Sugerimos que os traders de derivados se posicionem para um ambiente de \u201ctaxas mais altas por mais tempo\u201d na Rom\u00e9nia, onde a infla\u00e7\u00e3o caiu recentemente para 8,2%, mas as press\u00f5es core permanecem r\u00edgidas. Dado que \u00e9 altamente improv\u00e1vel que o Banco Nacional da Rom\u00e9nia corte a sua taxa de refer\u00eancia dos atuais 6,50% at\u00e9 ao in\u00edcio de 2027, pagar fixo em swaps de taxa de juro em leu romeno (RON) a 1 e 2 anos parece muito atrativo. Esta queda da infla\u00e7\u00e3o headline, impulsionada por efeitos de base, n\u00e3o dever\u00e1 desencadear um afrouxamento monet\u00e1rio precoce, tornando posi\u00e7\u00f5es receiver na ponta curta na Rom\u00e9nia demasiado arriscadas nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Em contraste, acreditamos que os mercados reagiram em excesso \u00e0s recentes tens\u00f5es geopol\u00edticas ao incorporarem demasiadas subidas de taxas para a Pol\u00f3nia e a Rep\u00fablica Checa. Com o mercado de swaps checo a descontar quase tr\u00eas subidas e a Pol\u00f3nia a descontar duas, receber fixo em swaps de taxa de juro a 2 anos em coroa checa (CZK) e zloty polaco (PLN) \u00e9 um trade interessante \u00e0 medida que estas expectativas hawkish arrefecem. Dados hist\u00f3ricos de choques energ\u00e9ticos e geopol\u00edticos anteriores mostram que estes picos iniciais nas yields da Europa Central e de Leste s\u00e3o, regra geral, excessivos e tendem a reverter rapidamente.<\/p>\n
Em derivados cambiais, recomendamos assumir posi\u00e7\u00f5es long em CZK e PLN contra o forint h\u00fangaro (HUF) atrav\u00e9s de contratos a prazo. Enquanto as moedas checa e polaca beneficiar\u00e3o de um colch\u00e3o de yield elevado, o forint da Hungria mant\u00e9m-se vulner\u00e1vel a problemas locais no abastecimento de energia, com o HUF a negociar fraco perto do n\u00edvel de 398 por euro. Esta diverg\u00eancia de yields significa que CZK\/HUF e PLN\/HUF t\u00eam margem para subir, \u00e0 medida que o capital procura ativos mais seguros e com maior rendimento na regi\u00e3o.<\/p>\n
\u00c9 necess\u00e1rio acompanhar de perto o vol\u00e1til canal diplom\u00e1tico EUA\u2013Ir\u00e3o, uma vez que qualquer escalada s\u00fabita poder\u00e1 empurrar temporariamente as yields da CEE ainda mais para cima. No entanto, os n\u00edveis atuais das taxas j\u00e1 oferecem uma almofada significativa, com a taxa de swap a 2 anos da Pol\u00f3nia perto de 5,30%, tornando dispendioso para os investidores manterem posi\u00e7\u00f5es short em moeda. Tirar partido destas yields inflacionadas agora permitir\u00e1 aos traders capturar pr\u00e9mio antes de o mercado inevitavelmente se realinhar com trajet\u00f3rias mais neutras dos bancos centrais.<\/p>\n\n\n\n