O petr\u00f3leo negociou mais firme, \u00e0 medida que as esperan\u00e7as de um acordo EUA\u2013Ir\u00e3o se esfumaram, levando a uma reavalia\u00e7\u00e3o do risco de oferta. Os fluxos atrav\u00e9s do Estreito de Ormuz continuam, mas as remessas reportadas para agosto pela empresa estatal iraquiana de comercializa\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo foram estimadas em cerca de 2 mb\/d; antes da guerra, as exporta\u00e7\u00f5es do Iraque atrav\u00e9s do estreito rondavam 3,4 mb\/d, o que sugere que alguns navios poder\u00e3o estar a transitar com os transponders desligados, dado o n\u00famero limitado de travessias observadas. Nos produtos refinados, os destilados m\u00e9dios refor\u00e7aram-se ap\u00f3s ataques dos Houthis \u00e0 refinaria saudita de Jazan (400 kb\/d), que j\u00e1 havia parado ap\u00f3s um ataque anterior; o crack do gas\u00f3leo no ICE subiu acima de 70 USD\/barril e o rein\u00edcio foi apontado para o final de agosto. O g\u00e1s europeu tamb\u00e9m disparou, com o TTF a fechar mais de 9% acima, para acima de 60 EUR\/MWh; o armazenamento est\u00e1 agora abaixo dos n\u00edveis de 2021, tanto em percentagem como em termos absolutos, enquanto o objetivo da UE de 75% antes do inverno est\u00e1 a ser posto \u00e0 prova.<\/p>\n
Na agricultura, o a\u00e7\u00facar manteve-se perto do n\u00edvel mais alto desde outubro de 2025, ap\u00f3s a maior subida semanal desde 2024, com a produ\u00e7\u00e3o europeia vista a cair para um m\u00ednimo de v\u00e1rios anos e os riscos de El Ni\u00f1o a pairarem sobre a \u00cdndia e a Tail\u00e2ndia. Os especuladores reduziram as posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas vendidas em 34.599 lotes, para 77.814 lotes, enquanto as posi\u00e7\u00f5es vendidas brutas ca\u00edram 19.413 lotes, para 274.809 lotes. As culturas de cacau beneficiaram de melhores condi\u00e7\u00f5es meteorol\u00f3gicas na Costa do Marfim, Camar\u00f5es, Nig\u00e9ria e Gana, embora a limitada insola\u00e7\u00e3o no Gana esteja a aumentar as preocupa\u00e7\u00f5es com a doen\u00e7a da vagem negra. O Minist\u00e9rio da Agricultura da Ucr\u00e2nia previu exporta\u00e7\u00f5es de cereais em 2026\/27 de 38 mt\u201340 mt, cerca de 12% abaixo de uma estimativa anterior de 43 mt, citando ataques \u00e0s infraestruturas portu\u00e1rias de Odesa e perturba\u00e7\u00f5es nas rotas do Mar Negro.<\/p>\n
Recomendamos que os traders de derivados se posicionem para uma continua\u00e7\u00e3o da press\u00e3o em alta e de uma volatilidade acrescida no mercado de petr\u00f3leo bruto nas pr\u00f3ximas semanas. Com o acordo EUA\u2013Ir\u00e3o a estagnar e a empurrar o Brent de volta para a zona dos 85\u201390 USD, a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de curto prazo \u00e9 uma forma eficaz de captar o potencial de subida, limitando ao mesmo tempo o risco de queda. Tendo em conta que as remessas do Iraque atrav\u00e9s do Estreito de Ormuz ca\u00edram para apenas 2 milh\u00f5es de barris por dia face aos 3,4 milh\u00f5es hist\u00f3ricos, a oferta f\u00edsica continua extremamente apertada.<\/p>\n
Sugerimos fixar posi\u00e7\u00f5es longas nos cracks de gas\u00f3leo no ICE, \u00e0 medida que disparam acima de 70 USD por barril, na sequ\u00eancia das paragens provocadas por drones na refinaria saudita de Jazan. Historicamente, perturba\u00e7\u00f5es de refinaria desta escala, antes da \u00e9poca de aquecimento no inverno, tendem a gerar pr\u00e9mios prolongados. Os traders dever\u00e3o considerar bull call spreads em futuros de heating oil e de gas\u00f3leo para capitalizar um mercado de refinados sazonalmente apertado.<\/p>\n
No mercado europeu de g\u00e1s natural, aconselhamos manter uma postura fortemente otimista (bullish), \u00e0 medida que os pre\u00e7os do TTF voltam a subir acima de 60 EUR por megawatt-hora. Os n\u00edveis atuais de armazenamento de g\u00e1s na Europa est\u00e3o a ficar aqu\u00e9m dos n\u00edveis historicamente baixos de agosto de 2021, quando os invent\u00e1rios da UE estavam apenas em torno de 62% da capacidade. Com a UE a ter dificuldades em atingir o modesto objetivo de 75% de armazenamento para o inverno, a compra de op\u00e7\u00f5es de compra para entrega no inverno proteger\u00e1 contra inevit\u00e1veis picos de pre\u00e7os quando o tempo frio se instalar.<\/p>\n
Nos derivados agr\u00edcolas, vemos uma oportunidade apelativa para acompanhar o momentum em alta do a\u00e7\u00facar, que est\u00e1 a negociar no n\u00edvel mais elevado em dez meses. A oferta global est\u00e1 a encolher, com a produ\u00e7\u00e3o europeia em m\u00ednimos de v\u00e1rios anos e a produ\u00e7\u00e3o de cana na \u00cdndia sob amea\u00e7a do El Ni\u00f1o, espelhando o aperto de oferta de 2023 que levou os pre\u00e7os acima de 27 c\u00eantimos por libra. Os traders devem monitorizar a forte tend\u00eancia de fecho de posi\u00e7\u00f5es curtas, uma vez que os especuladores reduziram recentemente as suas posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas vendidas em mais de 34.000 contratos, alimentando esta subida.<\/p>\n
Por fim, consideramos que os traders de cereais devem preparar-se para potenciais rupturas em alta (breakouts) nos futuros de trigo e milho, ap\u00f3s o corte de 12% nas previs\u00f5es de exporta\u00e7\u00e3o da Ucr\u00e2nia para 38 milh\u00f5es de toneladas m\u00e9tricas. Esta descida \u00e9 muito semelhante aos estrangulamentos nas exporta\u00e7\u00f5es durante a crise dos cereais no Mar Negro em 2022, que fez disparar os futuros globais de trigo para m\u00e1ximos hist\u00f3ricos acima de 12 USD por bushel. Recomenda-se vivamente assumir posi\u00e7\u00f5es longas em futuros de trigo de Chicago ou comprar op\u00e7\u00f5es de compra out-of-the-money para cobrir o risco de novas perturba\u00e7\u00f5es nas infraestruturas em Odesa.<\/p>\n\n\n\n