A volatilidade realizada no mercado cambial recuou a meio de agosto, numa altura em que os mercados se mant\u00eam confort\u00e1veis com a Reserva Federal a deixar a pol\u00edtica inalterada ou a apert\u00e1-la na reuni\u00e3o de 16 de setembro. As cota\u00e7\u00f5es impl\u00edcitas apontam para uma probabilidade de 50% de uma subida de 25 pb, com a decis\u00e3o enquadrada como dependente dos dados que venham a ser divulgados. Neste contexto, espera-se que o US Dollar Index (DXY) se mantenha em negocia\u00e7\u00e3o lateral, entre 99,50 e 100,00, at\u00e9 \u00e0 divulga\u00e7\u00e3o do IPC dos EUA de julho.<\/p>\n\n
As aten\u00e7\u00f5es est\u00e3o tamb\u00e9m centradas nas taxas e na din\u00e2mica de oferta no mercado obrigacionista. As yields das Treasuries norte-americanas de prazos mais longos situam-se no topo dos intervalos recentes, enquanto o setor tecnol\u00f3gico se prepara para novas emiss\u00f5es, aumentando a oferta potencial. A Nvidia afirmou que ir\u00e1 trabalhar com seis casas de investimento para estruturar 500 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em financiamento por via de d\u00edvida para clientes. Uma nova vaga de vendas em Treasuries dos EUA \u00e9 assinalada como um risco-chave que poder\u00e1 desestabilizar as condi\u00e7\u00f5es atuais nos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n
\u00c0 medida que atravessamos um meio de agosto pouco movimentado, a volatilidade realizada no FX est\u00e1 a descer para m\u00ednimos relevantes, oferecendo um ambiente temporariamente est\u00e1vel para estrat\u00e9gias de carry trade. Os traders de derivados poder\u00e3o considerar tirar partido desta calma atrav\u00e9s da venda de op\u00e7\u00f5es de volatilidade de curto prazo, enquanto o US Dollar Index (DXY) permanece firmemente ancorado entre 99,50 e 100,00. Ainda assim, importa manter cautela, uma vez que este per\u00edodo de tranquilidade pode terminar de forma abrupta se os pr\u00f3ximos dados de infla\u00e7\u00e3o alterarem as expectativas para a reuni\u00e3o de setembro da Reserva Federal.<\/p>\n\n
Embora o mercado esteja atualmente a precificar uma probabilidade de 50% \u2014 praticamente um \u201ccara ou coroa\u201d \u2014 de uma subida de 25 pontos base, n\u00e3o esperamos que a pr\u00f3xima divulga\u00e7\u00e3o do IPC perturbe de imediato as estrat\u00e9gias de carry trade. Precedentes hist\u00f3ricos recentes, como o Deutsche Bank FX Volatility Index a descer para perto de m\u00ednimos de v\u00e1rios anos abaixo de 7,00% em per\u00edodos de calma semelhante, mostram que o carry pode persistir mesmo com oscila\u00e7\u00f5es modestas nos dados. Estrat\u00e9gias com derivados, como strangles em intervalo (range-bound) ou iron condors nos principais pares do d\u00f3lar, poder\u00e3o gerar uma eros\u00e3o consistente do pr\u00e9mio (premium decay) nas pr\u00f3ximas duas semanas.<\/p>\n\n
A principal amea\u00e7a a este ambiente tranquilo reside no mercado de d\u00edvida, onde as yields das Treasuries norte-americanas de prazos mais longos est\u00e3o a testar os limites superiores dos intervalos recentes. Com a yield da Treasury a 10 anos perto de n\u00edveis psicol\u00f3gicos cr\u00edticos de resist\u00eancia em torno de 4,30% a 4,50%, uma vaga de emiss\u00f5es de d\u00edvida corporativa poder\u00e1 desencadear uma venda s\u00fabita de obriga\u00e7\u00f5es. Recomendamos que os traders se protejam contra subidas repentinas da volatilidade atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre \u00edndices de volatilidade, ou recorrendo a futuros sobre Treasuries para se resguardarem face a um aumento s\u00fabito das yields.<\/p>\n\n\n\n