A mais recente interven\u00e7\u00e3o cambial do Jap\u00e3o, com envolvimento dos EUA, n\u00e3o conseguiu desfazer totalmente a fraqueza do iene, mantendo o USD\/JPY perto de 159 depois de grande parte do movimento p\u00f3s-interven\u00e7\u00e3o se ter esbatido. O par recuperou quase 40% da queda desde o m\u00e1ximo pr\u00e9-interven\u00e7\u00e3o nos 164 at\u00e9 ao m\u00ednimo p\u00f3s-interven\u00e7\u00e3o perto de 155,50, enquanto as expectativas de uma a\u00e7\u00e3o coordenada sustentaram as yields dos JGB na ponta longa e intensificaram o foco num aperto da pol\u00edtica monet\u00e1ria por parte do Banco do Jap\u00e3o.<\/p>\n\n
O OCBC manteve a sua previs\u00e3o para o USD\/JPY no final de 2026 em 163, mas afirmou que as perspetivas podem melhorar se o BoJ adotar uma trajet\u00f3ria de subidas de taxas mais agressiva e se fluxos dom\u00e9sticos \u2014 como o GPIF e as reafeta\u00e7\u00f5es associadas ao NISA \u2014 regressarem aos ativos japoneses. Os mercados est\u00e3o a incorporar cerca de 60% de probabilidade de uma subida em setembro, e o balan\u00e7o de riscos depende da execu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica: um iene mais est\u00e1vel pode reduzir a urg\u00eancia percecionada de subir taxas, ao passo que um movimento em setembro, acompanhado de evid\u00eancia de repatriamento de capital, pode apoiar uma recupera\u00e7\u00e3o mais duradoura do iene e aliviar a press\u00e3o sobre as yields dos JGB na ponta longa.<\/p>\n\n
Estamos a acompanhar de perto o par USD\/JPY, que oscila perto do n\u00edvel de 159, recuperando grande parte das perdas p\u00f3s-interven\u00e7\u00e3o. Com a reuni\u00e3o crucial do Banco do Jap\u00e3o em setembro a poucas semanas, os traders de derivados devem preparar-se para um forte aumento de volatilidade. Atualmente, os swaps indexados overnight est\u00e3o a precificar aproximadamente 60% de probabilidade de uma subida de taxas no pr\u00f3ximo m\u00eas, criando um evento bin\u00e1rio altamente sens\u00edvel para o mercado.<\/p>\n\n
Historicamente, os pares com iene t\u00eam mostrado uma sensibilidade extrema a mudan\u00e7as de pol\u00edtica, como se viu no ver\u00e3o de 2024, quando uma subida inesperada da taxa do BoJ para 0,25% desencadeou um hist\u00f3rico unwind do carry trade global, arrastando o USD\/JPY de 161 para abaixo de 142 em apenas algumas semanas. Se o banco central decidir manter as taxas inalteradas este setembro, esperamos que o USD\/JPY suba rapidamente em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 163 \u00e0 medida que a press\u00e3o aumenta. Em contrapartida, uma subida confirmada de taxas desencadearia uma recupera\u00e7\u00e3o acentuada e sustentada da moeda japonesa.<\/p>\n\n
Para navegar este contexto, sugerimos que os traders cambiais utilizem estrat\u00e9gias de op\u00e7\u00f5es long volatility, como a compra de straddles ou strangles sobre USD\/JPY. Isto permite beneficiar de uma rutura acentuada em qualquer dire\u00e7\u00e3o, sem necessidade de adivinhar a decis\u00e3o exata do BoJ. Recomendamos definir maturidades das op\u00e7\u00f5es para o final de setembro, de forma a captar plenamente a rea\u00e7\u00e3o do mercado ap\u00f3s a reuni\u00e3o.<\/p>\n\n
No segmento de rendimento fixo, aconselhamos os traders a olhar atentamente para os derivados sobre obriga\u00e7\u00f5es do Estado japon\u00eas (JGB). Vender futuros de JGB a 10 anos pode revelar-se muito rent\u00e1vel se uma pausa nas taxas fizer subir as yields perante o reacender de receios inflacionistas. Por outro lado, uma subida de taxas acompanhada do regresso de capital dom\u00e9stico aos ativos japoneses estabilizar\u00e1 essas yields e favorecer\u00e1 posi\u00e7\u00f5es long.<\/p>\n\n\n\n