Os non-farm payrolls dos EUA recuaram em 23.000, face a expectativas de uma subida de 80.000, enquanto o BLS reviu Maio em baixa em 66.000 (de 129.000) e Junho em 37.000 (de 57.000), deixando as revis\u00f5es combinadas de Maio\u2013Junho 103.000 abaixo. A m\u00e9dia m\u00f3vel a tr\u00eas meses caiu para 20.000, contra uma estimativa de ritmo de equil\u00edbrio em torno de 50.000. A taxa de desemprego desceu para 4,1% (de 4,2%), mas a popula\u00e7\u00e3o ativa encolheu em 264.000, o emprego l\u00edquido caiu 87.000 e a taxa de participa\u00e7\u00e3o recuou para 61,4%, o n\u00edvel mais baixo desde o in\u00edcio de 2021. O crescimento salarial abrandou para 3,2% em termos hom\u00f3logos (de 3,5%) e para 0,1% em termos mensais (de 0,3%). A precifica\u00e7\u00e3o via OIS ajustou-se, com as expectativas para a taxa da Fed no final do ano a passarem de 22 pb de aperto para 17 pb, e a precifica\u00e7\u00e3o de Setembro de cerca de 7 pb para 5 pb; as yields dos Treasuries dos EUA fizeram bull-steepening e o d\u00f3lar enfraqueceu, incluindo face ao JPY e ao CAD.<\/p>\n
A aten\u00e7\u00e3o vira-se agora para a decis\u00e3o do RBA \u00e0s 04:30 GMT de amanh\u00e3, com consenso a apontar para uma segunda manuten\u00e7\u00e3o consecutiva, com a cash rate em 4,35%, ap\u00f3s 75 pb de subidas este ano. Desde Junho, o CPI headline abrandou para 3,8% em termos hom\u00f3logos (de 4,0%), enquanto a infla\u00e7\u00e3o trimmed mean subiu para 3,6% (de 3,5%), mas ficou abaixo da estimativa mediana de 3,7%; permanece acima do intervalo-alvo do RBA de 2\u20133% e das suas proje\u00e7\u00f5es de fim de ano de Maio. O desemprego na Austr\u00e1lia oscilou num intervalo de 4,1\u20134,5% nos \u00faltimos dois e mais anos, com Junho em 4,4%, enquanto o emprego em Junho subiu pouco menos de 80.000, ap\u00f3s cerca de 44.000 em Maio. Os mercados aguardam tamb\u00e9m o CPI dos EUA de Julho na quarta-feira, bem como o PIB do Reino Unido de Junho e o PPI dos EUA de Julho na quinta-feira; a orienta\u00e7\u00e3o do RBA via o SoMP ser\u00e1 acompanhada face \u00e0s proje\u00e7\u00f5es de Maio para uma cash rate de 4,7% no final do ano e para uma trimmed mean de 3,8% em Junho e 3,5% no final do ano.<\/p>\n
Devemos preparar-nos para um per\u00edodo de maior volatilidade nos mercados cambial e obrigacionista ap\u00f3s os dados surpreendentemente fracos do emprego nos EUA. Com os payrolls a ca\u00edrem 23.000 face a uma subida esperada de 80.000, a Reserva Federal enfrenta sinais claros de arrefecimento econ\u00f3mico que poder\u00e3o travar novas subidas de taxas. Isto desloca o nosso foco imediato para estrat\u00e9gias short no d\u00f3lar, em particular recorrendo a instrumentos derivados para captar o momentum descendente em USD\/JPY e USD\/CAD.<\/p>\n
Os dados hist\u00f3ricos recentes sustentam esta abordagem cautelosa, j\u00e1 que abrandamentos semelhantes no mercado de trabalho dos EUA t\u00eam, historicamente, desencadeado uma reprecifica\u00e7\u00e3o agressiva das expectativas de taxas de juro. Por exemplo, quando os non-farm payrolls falharam de forma significativa as expectativas em ciclos anteriores, as yields de curto prazo dos Treasuries ca\u00edram acentuadamente \u00e0 medida que os traders passaram a incorporar cortes de taxas, e n\u00e3o subidas. Esperamos um bull-steepening semelhante da curva de rendimentos nas pr\u00f3ximas semanas, tornando posi\u00e7\u00f5es long em futuros de taxas de juro altamente atrativas.<\/p>\n
Em simult\u00e2neo, devemos centrar aten\u00e7\u00f5es na decis\u00e3o de pol\u00edtica do Reserve Bank of Australia e no seu Statement on Monetary Policy. Se o RBA rever em baixa as suas proje\u00e7\u00f5es para a infla\u00e7\u00e3o e para a cash rate, devemos posicionar-nos para um enfraquecimento do d\u00f3lar australiano, comprando op\u00e7\u00f5es put sobre AUD. Em contrapartida, se o RBA mantiver uma ret\u00f3rica hawkish devido \u00e0 persist\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o subjacente, vemos uma forte oportunidade para assumir posi\u00e7\u00f5es long em AUD\/USD, visando uma quebra em alta acima dos n\u00edveis de resist\u00eancia recentes.<\/p>\n\n\n\n