O Standard Chartered espera agora que o Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) mantenha a taxa diretora inalterada na reuni\u00e3o de 27 de agosto, revertendo a sua anterior previs\u00e3o de uma subida de 25 pb. O banco continua a antecipar uma postura de pol\u00edtica monet\u00e1ria restritiva, com a ret\u00f3rica do BSP a permanecer \u201chawkish\u201d mesmo que as taxas fiquem em pausa.<\/p>\n
A institui\u00e7\u00e3o mant\u00e9m a previs\u00e3o de cortes de 25 pb no 2T-2027 e no 3T-2027, condicionados a uma desacelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o para n\u00edveis abaixo de 4% no 2T-2027. Em linha com esse trajeto, reduziu a sua proje\u00e7\u00e3o para a taxa diretora no final de 2026 para 4,75% (de 5%) e reviu em baixa a estimativa para o final de 2027 para 4,25% (de 4,5%). Do lado macro, baixou a previs\u00e3o de crescimento do PIB em 2026 para 3,5% (de 4,0%) ap\u00f3s uma primeira metade do ano mais fraca e reviu em baixa a sua estimativa de infla\u00e7\u00e3o (IPC) para 2026 para 5,9% (de 6,5%), com base em leituras de infla\u00e7\u00e3o mais moderadas at\u00e9 ao momento.<\/p>\n
Com o Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) esperado a manter a taxa diretora est\u00e1vel na pr\u00f3xima reuni\u00e3o de 27 de agosto, consideramos que os traders de derivados devem ajustar as suas estrat\u00e9gias de curto prazo. O afastamento de uma subida anteriormente esperada de 25 pontos base sugere que as taxas de juro locais atingiram provavelmente o pico do ano. Esta pausa \u00e9 sustentada por dados recentes: a infla\u00e7\u00e3o nas Filipinas abrandou para 4,2% em julho de 2026, a partir de n\u00edveis mais elevados observados no in\u00edcio do ano.<\/p>\n
Recomendamos que os traders se posicionem para um achatamento da curva de rendimentos atrav\u00e9s de swaps de taxa de juro (IRS) de curto prazo. Dado que o BSP dever\u00e1 manter as taxas est\u00e1veis antes de, posteriormente, as cortar em 50 pb em 2027, fixar as yields atuais oferece uma configura\u00e7\u00e3o favor\u00e1vel. Historicamente, em ciclos de pausa semelhantes do BSP, as taxas de swap a dois anos tenderam a descer antes de um efetivo al\u00edvio da pol\u00edtica monet\u00e1ria, tornando atrativas as posi\u00e7\u00f5es de \u201creceive-fixed\u201d.<\/p>\n
Nos mercados cambiais, esperamos que o peso filipino sofra uma ligeira press\u00e3o descendente, \u00e0 medida que as previs\u00f5es de crescimento do PIB local s\u00e3o revistas em baixa para 3,5%. A celebra\u00e7\u00e3o de contratos a prazo (forwards) USD\/PHP ou a compra de op\u00e7\u00f5es call seria uma forma pr\u00e1tica de cobertura (hedge) contra este abrandamento do dinamismo econ\u00f3mico. Embora o BSP deva manter uma ret\u00f3rica \u201chawkish\u201d para apoiar a moeda, a realidade de um crescimento mais fraco limitar\u00e1 qualquer aprecia\u00e7\u00e3o significativa do peso nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para carteiras de derivados de rendimento fixo, sugerimos uma posi\u00e7\u00e3o longa em futuros sobre obriga\u00e7\u00f5es do Governo filipino. As yields das obriga\u00e7\u00f5es a dez anos, que oscilaram em torno de 6,2% no trimestre passado, dever\u00e3o recuar \u00e0 medida que as expectativas de infla\u00e7\u00e3o para o ano descem para 5,9%. Esta tend\u00eancia de queda das yields impulsionar\u00e1 os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es, oferecendo ganhos de capital s\u00f3lidos para os traders que se posicionem com anteced\u00eancia.<\/p>\n\n\n\n