Os dados do mercado de trabalho dos EUA abrandaram em julho, com os empregos n\u00e3o agr\u00edcolas a ca\u00edrem 23 mil, ap\u00f3s uma subida de 80 mil no m\u00eas anterior, e com revis\u00f5es em baixa dos meses anteriores. Estas altera\u00e7\u00f5es deixaram a m\u00e9dia de ganhos de emprego a tr\u00eas meses em 20 mil, enquanto os indicadores de emprego do inqu\u00e9rito \u00e0s fam\u00edlias tamb\u00e9m enfraqueceram.<\/p>\n
Ao mesmo tempo, a taxa de desemprego recuou ligeiramente, \u00e0 medida que a participa\u00e7\u00e3o na for\u00e7a de trabalho desceu para m\u00ednimos de v\u00e1rias d\u00e9cadas, uma combina\u00e7\u00e3o que aponta para folga c\u00edclica, ainda que alguns fatores sejam estruturais. A mudan\u00e7a nos dados deixa o duplo mandato da Reserva Federal mais equilibrado entre infla\u00e7\u00e3o e emprego, embora a expectativa base continue a ser a de que a pol\u00edtica monet\u00e1ria permane\u00e7a inalterada nos pr\u00f3ximos meses, com riscos enviesados para uma subida, dado que a infla\u00e7\u00e3o continua elevada.<\/p>\n
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para mudan\u00e7as s\u00fabitas nas expectativas de taxas de juro, \u00e0 medida que a Reserva Federal lida com um mercado de trabalho em arrefecimento e uma infla\u00e7\u00e3o persistente. Com a recente queda dos empregos n\u00e3o agr\u00edcolas e a participa\u00e7\u00e3o laboral em m\u00ednimos de v\u00e1rias d\u00e9cadas, o foco da Fed \u00e9 for\u00e7ado a voltar ao seu mandato do emprego. Para capitalizar este movimento, recomendamos posicionamento para maior volatilidade nos futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR).<\/p>\n
Historicamente, quando a m\u00e9dia m\u00f3vel a tr\u00eas meses do ganho de emprego fica significativamente abaixo do esperado, a Fed transita para um enviesamento de flexibiliza\u00e7\u00e3o no prazo de dois trimestres. Atualmente, com as yields das Treasuries a 2 anos perto de 4,1% e a yield a 10 anos em torno de 4,2%, o mercado est\u00e1 a incorporar de forma acentuada uma pausa prolongada. Sugerimos o uso de op\u00e7\u00f5es sobre taxas para cobertura contra um pivot mais dovish repentino que os mercados obrigacionistas ainda n\u00e3o est\u00e3o a refletir na totalidade.<\/p>\n
Preferimos comprar op\u00e7\u00f5es call de curto prazo sobre SOFR para beneficiar de uma potencial descida das yields se os dados do emprego continuarem a deteriorar-se nas pr\u00f3ximas semanas. Adicionalmente, os traders podem implementar estrat\u00e9gias de steepener da curva de rendimentos, como comprar futuros de Treasuries a 2 anos e vender futuros de Treasuries a 10 anos. Esta estrutura limita o risco em baixa associado a uma infla\u00e7\u00e3o persistente, ao mesmo tempo que captura o potencial de valoriza\u00e7\u00e3o decorrente de uma forte reprecifica\u00e7\u00e3o de cortes de taxas caso o desemprego dispare.<\/p>\n
Devemos manter cautela face aos riscos de infla\u00e7\u00e3o persistente, que continuam a enviesar a Fed para manter taxas \u201cmais altas por mais tempo\u201d. Para equilibrar este risco, os traders podem utilizar estrat\u00e9gias de iron condor nos principais \u00edndices acionistas, que s\u00e3o altamente sens\u00edveis a oscila\u00e7\u00f5es da pol\u00edtica monet\u00e1ria. Isto permite lucrar com mercados em intervalo caso a Fed decida manter-se em pausa apesar do enfraquecimento dos dados do emprego.<\/p>\n\n\n\n