O relat\u00f3rio de emprego dos EUA referente a julho levou os mercados a reduzir as expectativas de uma subida de taxas pela Reserva Federal em setembro, acrescentando press\u00e3o sobre o d\u00f3lar e empurrando as yields a 2 anos 8 pb para baixo. As folhas de pagamento n\u00e3o agr\u00edcolas ca\u00edram 23 mil, agravadas por revis\u00f5es em baixa de 103 mil nos dois meses anteriores, o que deixou a m\u00e9dia a tr\u00eas meses em 20.000. A taxa de desemprego desceu para 4,1% (de 4,2%), enquanto a taxa de participa\u00e7\u00e3o recuou e o crescimento dos ganhos m\u00e9dios por hora abrandou para 3,2% em termos hom\u00f3logos (de 3,5%). Os futuros sobre a Fed funds implicam agora 10 pb de um poss\u00edvel movimento de 25 pb para 16 de setembro. <\/p>\n\n
A aten\u00e7\u00e3o vira-se agora para mais um relat\u00f3rio de emprego, duas divulga\u00e7\u00f5es do CPI e o Simp\u00f3sio de Jackson Hole da Reserva Federal antes da reuni\u00e3o do FOMC em setembro. Os mercados v\u00e3o tamb\u00e9m avaliar o CPI de julho da pr\u00f3xima semana, com expectativas de os pre\u00e7os globais subirem 0,1% em termos mensais e o n\u00facleo avan\u00e7ar 0,2%. Um eventual acordo para reabrir o Estreito de Ormuz \u00e9 apresentado como um canal para baixar os pre\u00e7os da gasolina e apoiar a desinfla\u00e7\u00e3o at\u00e9 ao final do ano, mantendo a pol\u00edtica monet\u00e1ria inalterada bem dentro de 2027.<\/p>\n\n
Estamos a assistir a uma mudan\u00e7a significativa no mercado de taxas na sequ\u00eancia dos dados de emprego de julho, surpreendentemente fracos, que mostraram uma contra\u00e7\u00e3o de 23.000 nos payrolls. Com a yield do Treasury norte-americano a 2 anos j\u00e1 a cair 8 pontos base, para se manter em torno dos 3,90%, o argumento para novas subidas de taxas pela Fed desmoronou. Os traders de derivados devem preparar-se para um per\u00edodo de descida das yields, assumindo posi\u00e7\u00f5es longas em futuros de taxas de curto prazo, como os contratos SOFR (Secured Overnight Financing Rate).<\/p>\n\n
O enfraquecimento do \u00edndice do d\u00f3lar, que recentemente deslizou em dire\u00e7\u00e3o aos 102,20, apresenta uma oportunidade clara para estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es cambiais. Sugerimos a compra de op\u00e7\u00f5es call de EUR\/USD para captar a valoriza\u00e7\u00e3o, \u00e0 medida que os diferenciais de yield se estreitam a favor da Zona Euro. Tendo em conta que os futuros sobre a Fed funds est\u00e3o agora a descontar menos de 10% de probabilidade de uma subida completa de 25 pontos base em setembro, manter posi\u00e7\u00f5es longas em d\u00f3lar \u00e9, neste momento, altamente arriscado.<\/p>\n\n
Devemos tamb\u00e9m preparar-nos para a divulga\u00e7\u00e3o do CPI de julho na pr\u00f3xima semana, que esperamos revelar uma subida moderada de 0,1% em termos mensais no \u00edndice global. Esta tend\u00eancia desinflacionista, juntamente com um potencial al\u00edvio geopol\u00edtico nos mercados de energia, dever\u00e1 pressionar ainda mais as yields em baixa. Os traders devem considerar a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre futuros de notas do Treasury a 10 anos para beneficiar desta antecipada valoriza\u00e7\u00e3o das obriga\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
Como antecipamos uma pausa prolongada da Fed que se estende bem dentro de 2027, a curva de rendimentos est\u00e1 preparada para se tornar mais inclinada. Recomendamos a implementa\u00e7\u00e3o de posi\u00e7\u00f5es bull-steepener, ficando longo em futuros do Treasury a 2 anos e curto em futuros a 10 anos. Esta configura\u00e7\u00e3o tem, historicamente, um bom desempenho quando o mercado conclui que as taxas de juro atingiram oficialmente o pico e permanecer\u00e3o est\u00e1veis por um longo per\u00edodo.<\/p>\n\n\n\n