A infla\u00e7\u00e3o subjacente do M\u00e9xico aumentou 0,23% em julho, em termos mensais. Esta leitura ficou ligeiramente acima da previs\u00e3o do mercado (0,22%), sinalizando press\u00f5es subjacentes sobre os pre\u00e7os marginalmente mais firmes.<\/p>\n
A divulga\u00e7\u00e3o centrou-se na medida subjacente, que exclui os itens mais vol\u00e1teis e oferece um retrato das tend\u00eancias de infla\u00e7\u00e3o mais persistentes. A diferen\u00e7a face \u00e0s expectativas foi de 0,01 pontos percentuais, mantendo os dados, em termos gerais, pr\u00f3ximos do consenso, ainda que acima do mesmo.<\/p>\n
A leitura de infla\u00e7\u00e3o subjacente de julho, de 0,23%, confirma que as press\u00f5es de pre\u00e7os de fundo no M\u00e9xico permanecem teimosas. Consideramos que este desvio em alta, embora marginal, obrigar\u00e1 o Banco do M\u00e9xico (Banxico) a manter uma postura extremamente cautelosa na pr\u00f3xima reuni\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria. Com a infla\u00e7\u00e3o anual ainda a rondar os 4%, bem acima do objetivo oficial de 3% do banco central, cortes agressivos de taxas ficam fora de quest\u00e3o nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para os traders de derivados de taxa de juro, recomendamos pagar taxa fixa em swaps TIIE de curto prazo. O mercado tem estado ansioso por incorporar uma flexibiliza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria agressiva, mas estes dados \u201cpegajosos\u201d da componente subjacente sugerem que esses cortes ser\u00e3o adiados. Historicamente, surpresas semelhantes na infla\u00e7\u00e3o no M\u00e9xico empurraram as yields dos swaps de curto prazo para cima em 15 a 25 pontos base, \u00e0 medida que os traders reprecificaram a trajet\u00f3ria do banco central.<\/p>\n
No segmento de op\u00e7\u00f5es cambiais, preferimos comprar op\u00e7\u00f5es put USD\/MXN de curto vencimento, para posicionar um peso mais forte. A taxa de refer\u00eancia do M\u00e9xico, atualmente num n\u00edvel restritivo de 9,25%, continuar\u00e1 a sustentar o apelo do \u201ccarry trade\u201d do peso. Embora a volatilidade mais ampla nos mercados emergentes seja um risco, a vantagem de yield local mant\u00e9m-se altamente atrativa para traders macro.<\/p>\n
Sugerimos tamb\u00e9m reduzir posi\u00e7\u00f5es longas em d\u00edvida soberana local, em particular nos Mbonos a 2 anos. As yields destes instrumentos de curto prazo s\u00e3o muito sens\u00edveis a altera\u00e7\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria e tender\u00e3o a subir \u00e0 medida que as expectativas de cortes de taxas s\u00e3o adiadas. Por agora, aconselhamos uma postura defensiva na renda fixa mexicana at\u00e9 o banco central fornecer orienta\u00e7\u00f5es mais claras.<\/p>\n\n\n\n