A reuni\u00e3o do FOMC de julho manteve a taxa dos fundos federais inalterada no intervalo de 3,50% a 3,75%, expondo divis\u00f5es, com tr\u00eas respons\u00e1veis a apoiarem uma subida de 25 pontos base e nove a preferirem manter. Warsh tamb\u00e9m reduziu a orienta\u00e7\u00e3o prospetiva, encurtando o comunicado t\u00edpico de mais de 300 palavras para cerca de 130, numa mudan\u00e7a face \u00e0 abordagem da era Powell. Na aus\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es de pol\u00edtica desde a sua nomea\u00e7\u00e3o, a aten\u00e7\u00e3o passou a incidir no fosso entre os compromissos da Fed com a infla\u00e7\u00e3o e as suas a\u00e7\u00f5es, com foco tamb\u00e9m na continua\u00e7\u00e3o da expans\u00e3o do balan\u00e7o atrav\u00e9s de compras de obriga\u00e7\u00f5es e na perspetiva de que, ap\u00f3s janeiro, revis\u00f5es internas possam reavaliar a forma como a infla\u00e7\u00e3o \u00e9 medida, mesmo mantendo-se como objetivo declarado 2% no n\u00facleo do PCE.<\/p>\n
A forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os no mercado evoluiu na dire\u00e7\u00e3o oposta \u00e0s expectativas de uma pol\u00edtica mais restritiva, com a yield do Treasury a 10 anos a subir 5 pontos base para 4,657% e a yield a 30 anos a avan\u00e7ar 9 pontos base para 5,193%. A aritm\u00e9tica das taxas reais est\u00e1 no centro do debate: com a taxa de pol\u00edtica em 3,5% e a infla\u00e7\u00e3o do CPI em 3,5%, a taxa real impl\u00edcita de pol\u00edtica \u00e9 de 0%. O ouro transacionou lateralmente com suporte em torno de 4.000 d\u00f3lares por on\u00e7a e depois recuperou para perto de 4.200 d\u00f3lares, enquanto a discuss\u00e3o se alargou a indicadores monet\u00e1rios como o M2 e a abordagens alternativas \u00e0 infla\u00e7\u00e3o, incluindo m\u00e9dias aparadas, que poderiam alterar os resultados reportados sem modificar as press\u00f5es sobre os pre\u00e7os.<\/p>\n
Esperamos oscila\u00e7\u00f5es significativas do mercado nas pr\u00f3ximas semanas devido ao novo estilo de comunica\u00e7\u00e3o, mais breve, da Reserva Federal, que deixa os investidores a especular. Uma vez que o banco central reduziu os seus comunicados oficiais para cerca de 130 palavras, os traders de derivados dever\u00e3o procurar capitalizar o aumento da volatilidade impl\u00edcita. Sugerimos a compra de straddles ou strangles em op\u00e7\u00f5es sobre os principais \u00edndices para beneficiar destes movimentos s\u00fabitos e acentuados do mercado.<\/p>\n
Com as yields das Treasuries de longo prazo a subirem \u2014 a yield a 10 anos a atingir recentemente 4,657% e a de 30 anos 5,193% \u2014 cresce o ceticismo no mercado obrigacionista. Recomendamos vender a descoberto futuros de Treasuries de longo prazo ou comprar op\u00e7\u00f5es put sobre ETFs de obriga\u00e7\u00f5es de duration elevada. Este posicionamento protege as carteiras \u00e0 medida que o mercado passa a refletir cada vez mais uma infla\u00e7\u00e3o persistente, em vez de novas subidas de taxas.<\/p>\n
Com o ouro a negociar perto do n\u00edvel de 4.200 d\u00f3lares e as taxas de juro reais estacionadas em 0%, o custo de oportunidade de deter ativos sem rendimento desapareceu. Aconselhamos os traders a acumularem op\u00e7\u00f5es call longas sobre futuros de ouro e prata para capturar a pr\u00f3xima rutura em alta. Dados hist\u00f3ricos de anteriores per\u00edodos inflacionistas, como o final dos anos 1970, quando o ouro disparou \u00e0 medida que as taxas reais se tornaram negativas, sustentam uma postura agressiva nos metais preciosos.<\/p>\n
A continua\u00e7\u00e3o da expans\u00e3o da massa monet\u00e1ria M2 indica que a desvaloriza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria continua, de forma discreta, a avan\u00e7ar. Temos de nos proteger contra esta eros\u00e3o do poder de compra recorrendo a swaps de commodities e a op\u00e7\u00f5es sobre ativos reais. Ao focarmo-nos nestes derivados, conseguimos navegar um mercado que questiona cada vez mais a determina\u00e7\u00e3o do banco central em combater a infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n