O Banco Central do Brasil reduziu a taxa Selic em 25 pb para 14,0% na reuni\u00e3o do Copom de agosto, uma decis\u00e3o esperada e aprovada por unanimidade. A decis\u00e3o prolonga o ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o para um total de 100 pb desde mar\u00e7o, e o comunicado que a acompanhou foi mais curto, evitando uma orienta\u00e7\u00e3o expl\u00edcita (forward guidance). Em vez disso, os decisores afirmaram que a calibra\u00e7\u00e3o global do ciclo de cortes ser\u00e1 determinada pelos dados que forem sendo divulgados.<\/p>\n\n
\u00c9 antecipada mais uma redu\u00e7\u00e3o de 25 pb para 13,75% ainda este ano, sustentada por uma melhoria da din\u00e2mica da infla\u00e7\u00e3o no curto prazo e por uma modera\u00e7\u00e3o do crescimento. Para al\u00e9m disso, a margem para cortes adicionais \u00e9 limitada por uma prov\u00e1vel reacelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o no 4T26, expectativas de infla\u00e7\u00e3o de m\u00e9dio prazo persistentemente desancoradas, riscos or\u00e7amentais em curso e taxas de juro estruturais elevadas. A previs\u00e3o para a Selic no final de 2027 \u00e9 de 11,50%, face a um consenso de 12,0%, sendo os riscos descritos como inclinados para uma traject\u00f3ria de taxa directora mais elevada \u00e0 frente das elei\u00e7\u00f5es de outubro.<\/p>\n\n
A decis\u00e3o de ontem do Banco Central do Brasil de cortar a Selic em 25 pontos base para 14,0% significa que devemos preparar-nos para um ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o muito condicionado. Como este movimento j\u00e1 estava incorporado nos pre\u00e7os de mercado, os operadores de derivados devem evitar perseguir apostas de curto prazo em novos cortes. Em vez disso, recomendamos focar nos futuros de taxa de juro (DI) para o final de 2026, onde a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os dever\u00e1 em breve refletir uma pausa prolongada em 13,75%.<\/p>\n\n
A taxa de infla\u00e7\u00e3o mais recente (a meio do ano) no Brasil situa-se num persistente 4,4%, mantendo a press\u00e3o sobre o banco central para permanecer cauteloso. Uma vez que se espera que os pre\u00e7os no consumidor voltem a acelerar no quarto trimestre, a margem para novos cortes de juros \u00e9 extremamente limitada. Aconselhamos a assumir posi\u00e7\u00f5es de pagador (payer) em swaps de taxa de juro de prazo mais longo, para prote\u00e7\u00e3o contra a subida das yields.<\/p>\n\n
O real brasileiro est\u00e1 atualmente a negociar perto de 5,60 face ao d\u00f3lar norte-americano, sob forte press\u00e3o devido a d\u00favidas fiscais e \u00e0s elei\u00e7\u00f5es de outubro. Historicamente, anos eleitorais no Brasil desencadeiam oscila\u00e7\u00f5es cambiais significativas, levando muitas vezes o real a desvalorizar mais de 5% nos meses que antecedem o ato eleitoral. Sugerimos que os operadores de derivados recorram a op\u00e7\u00f5es de compra (call) sobre USD\/BRL para se protegerem contra esta volatilidade pol\u00edtica iminente.<\/p>\n\n
O d\u00e9fice estrutural das contas p\u00fablicas do Brasil continua a preocupar os mercados globais e a manter desancoradas as expectativas de infla\u00e7\u00e3o. Nas pr\u00f3ximas semanas, recomendamos negociar BRL com straddles de op\u00e7\u00f5es para beneficiar de movimentos bruscos de pre\u00e7o impulsionados por not\u00edcias. Esta abordagem permite capitalizar o nervosismo do mercado sem apostar num resultado pol\u00edtico espec\u00edfico.<\/p>\n\n\n\n