O d\u00f3lar da Nova Zel\u00e2ndia e as yields locais recuaram depois de os dados do mercado de trabalho do 2.\u00ba trimestre terem mostrado for\u00e7a nas contrata\u00e7\u00f5es e nos sal\u00e1rios, mas tamb\u00e9m um mercado de trabalho globalmente mais folgado. O emprego subiu 0,5% t\/t, face a 0,1% no 1.\u00ba trimestre, superando tanto o consenso como a previs\u00e3o do Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) de 0,1%, enquanto os sal\u00e1rios regulares do sector privado aumentaram 0,7% t\/t, comparando com 0,5% anteriormente e acima dos 0,6% esperados tanto pelo consenso como pelo RBNZ.<\/p>\n\n
Os ganhos foram compensados por uma subida da oferta de trabalho, com a taxa de participa\u00e7\u00e3o a aumentar 0,2 p.p. para 70,7%, o que fez subir o desemprego e sinalizou capacidade excedent\u00e1ria. A taxa de desemprego avan\u00e7ou 0,2 p.p. para 5,6%, contra 5,4% esperados, o n\u00edvel mais elevado desde o 3.\u00ba trimestre de 2015, e a taxa de subutiliza\u00e7\u00e3o aumentou 0,9 p.p. para 13,8%, a mais alta desde Dezembro de 2013. Os mercados est\u00e3o a incorporar novo aperto do RBNZ, com a taxa directora enquadrada face a um intervalo neutro de 2,20%\u20134,10%, e a curva de swaps a implicar quase 100 pb de subidas acumuladas em 12 meses, at\u00e9 3,50%.<\/p>\n\n
Vemos a queda recente do d\u00f3lar da Nova Zel\u00e2ndia (NZD) e das yields locais como uma oportunidade t\u00e1ctica de compra para operadores de derivados, e n\u00e3o como um motivo para recuar. Embora a taxa de desemprego headline tenha subido para 5,6% devido \u00e0 expans\u00e3o da oferta de trabalho, o momentum subjacente das contrata\u00e7\u00f5es mant\u00e9m-se extremamente robusto. O emprego cresceu 0,5% no segundo trimestre de 2026, muito acima das expectativas e sinalizando que as empresas continuam a contratar activamente.<\/p>\n\n
Acreditamos que os operadores de derivados devem posicionar-se para uma recupera\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar kiwi atrav\u00e9s da utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es call de curto prazo ou de posi\u00e7\u00f5es long em futuros nas pr\u00f3ximas semanas. Apesar do aumento da folga no mercado de trabalho, uma infla\u00e7\u00e3o persistente e uma perspectiva de crescimento interno resiliente dever\u00e3o obrigar o Reserve Bank of New Zealand a continuar a subir taxas. Com a taxa directora perto da extremidade inferior do seu intervalo neutro, h\u00e1 margem substancial para surpresas hawkish que o mercado ainda n\u00e3o incorporou totalmente.<\/p>\n\n
Esperamos que as taxas de swap locais se desloquem em alta \u00e0 medida que o mercado assimila a for\u00e7a do crescimento trimestral dos sal\u00e1rios de 0,7%. Actualmente, a curva de swaps est\u00e1 a incorporar cerca de 100 pontos base de aperto ao longo do pr\u00f3ximo ano, at\u00e9 3,50%. Dados hist\u00f3ricos mostram que, quando o crescimento salarial se mant\u00e9m t\u00e3o consistente, o banco central tende muitas vezes a avan\u00e7ar mais depressa do que a curva de swaps antecipa, tornando os swaps de taxa de juro com pagamento de taxa fixa (pay-fixed) uma aposta atractiva.<\/p>\n\n
Recomendamos tamb\u00e9m expressar esta vis\u00e3o optimista atrav\u00e9s de uma posi\u00e7\u00e3o longa em NZD contra grandes moedas mais fracas, como o euro ou o iene japon\u00eas. A perspectiva de crescimento relativamente forte da Nova Zel\u00e2ndia oferece um suporte fundamental s\u00f3lido que muitos dos seus pares n\u00e3o t\u00eam. \u00c0 medida que a reac\u00e7\u00e3o inicial e autom\u00e1tica \u00e0 taxa de desemprego se esvai, o NZD est\u00e1 bem posicionado para subir de forma gradual e sustentada.<\/p>\n\n\n\n