A Societe Generale afirma que a a\u00e7\u00e3o coordenada desta semana entre os EUA e o Jap\u00e3o para apoiar o iene pode ser interpretada \u00e0 luz da pol\u00edtica comercial norte-americana, e n\u00e3o como uma opera\u00e7\u00e3o cambial puramente bilateral. O objetivo do Jap\u00e3o \u00e9 estabilizar o iene e limitar o efeito de transmiss\u00e3o para os pre\u00e7os das importa\u00e7\u00f5es, enquanto o foco dos EUA passa por travar uma maior aprecia\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar face aos principais parceiros comerciais asi\u00e1ticos, cujas moedas enfraqueceram em termos reais. O banco aponta ainda para o ceticismo do mercado de que uma \u00fanica ronda de interven\u00e7\u00e3o reverta a tend\u00eancia dominante, mantendo as mesas de FX atentas a eventuais medidas de seguimento.<\/p>\n\n
Nesse contexto, o apoio dos EUA ao suporte do iene \u00e9 enquadrado como uma tentativa de conter o d\u00f3lar face a um bloco regional mais amplo. Jap\u00e3o, China e Coreia do Sul representam em conjunto cerca de 18% do com\u00e9rcio dos EUA, contra cerca de 16% da Zona Euro, sublinhando o incentivo, em termos ponderados pelo com\u00e9rcio, para Washington evitar uma for\u00e7a excessiva do d\u00f3lar face \u00e0 \u00c1sia. A prioridade do Jap\u00e3o, por contraste, continua a ser impedir que uma nova deprecia\u00e7\u00e3o do iene face ao d\u00f3lar acelere as press\u00f5es nos pre\u00e7os das importa\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
Vemos os recentes esfor\u00e7os coordenados entre os EUA e o Jap\u00e3o como um sinal claro de que as autoridades querem colocar um teto \u00e0 subida do d\u00f3lar face \u00e0s principais moedas asi\u00e1ticas. Uma vez que Jap\u00e3o, China e Coreia do Sul representam aproximadamente 18% do com\u00e9rcio dos EUA, trata-se de uma estrat\u00e9gia comercial norte-americana mais ampla, e n\u00e3o apenas de um tema local japon\u00eas. Com o iene historicamente sujeito a oscila\u00e7\u00f5es acentuadas, como os movimentos dram\u00e1ticos entre 140 e 160 nos \u00faltimos dois anos, esperamos que a defesa destes n\u00edveis cambiais se mantenha agressiva nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Como interven\u00e7\u00f5es de uma s\u00f3 ronda raramente invertem, por si s\u00f3, tend\u00eancias cambiais de longo prazo, os traders de derivados devem preparar-se para picos s\u00fabitos de volatilidade. Recomendamos a utiliza\u00e7\u00e3o de straddles ou strangles USD\/JPY de curto prazo para captar ganhos com movimentos de pol\u00edtica inesperados e abruptos. Historicamente, durante interven\u00e7\u00f5es coordenadas, a volatilidade impl\u00edcita do JPY aumentou 3% a 5% em poucos dias, tornando as estrat\u00e9gias de compra de pr\u00e9mio particularmente atrativas.<\/p>\n\n
Para traders que procuram uma inclina\u00e7\u00e3o direcional, privilegiamos a compra de op\u00e7\u00f5es put USD\/JPY fora-do-dinheiro (out-of-the-money) para posicionamento em caso de um fortalecimento s\u00fabito do iene. O alinhamento estrat\u00e9gico do com\u00e9rcio entre os EUA e a \u00c1sia Oriental sugere que o potencial de subida do d\u00f3lar est\u00e1 politicamente limitado. A utiliza\u00e7\u00e3o de bear put spreads pode ajudar a reduzir o custo do pr\u00e9mio destas posi\u00e7\u00f5es, ao mesmo tempo que protege o capital do ru\u00eddo di\u00e1rio do mercado.<\/p>\n\n
Sugerimos tamb\u00e9m alargar a exposi\u00e7\u00e3o em derivados ao won sul-coreano e ao yuan chin\u00eas, dado que a estrat\u00e9gia do d\u00f3lar ponderada pelo com\u00e9rcio dos EUA abrange toda a regi\u00e3o. Como estas moedas est\u00e3o altamente correlacionadas com o iene durante mudan\u00e7as de pol\u00edtica relacionadas com com\u00e9rcio, op\u00e7\u00f5es cross-currency podem oferecer formas mais baratas de participar na tend\u00eancia mais abrangente. A utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es barrier sobre estes pares regionais pode maximizar a alavancagem se a interven\u00e7\u00e3o coordenada conseguir, efetivamente, inverter a mar\u00e9.<\/p>\n\n\n\n