O Jap\u00e3o e os EUA coordenaram uma interven\u00e7\u00e3o no mercado cambial com o objetivo de apoiar o iene, num mercado em que o USD\/JPY \u00e9 normalmente cotado nos termos europeus, ou seja, o pre\u00e7o \u00e9 expresso em JPY por USD. Nessa base, uma subida do USD\/JPY traduz-se num d\u00f3lar mais forte e num iene mais fraco, e a perspetiva de longo prazo referida mostra o d\u00f3lar, em geral, a apreciar-se face ao iene desde cerca de 2011 ou 2012.<\/p>\n\n
Um d\u00f3lar mais forte altera as vantagens relativas entre os compradores norte-americanos de bens estrangeiros e os vendedores norte-americanos de bens produzidos internamente, e o texto enquadra a interven\u00e7\u00e3o como uma altera\u00e7\u00e3o desse equil\u00edbrio. Os padr\u00f5es de com\u00e9rcio citados incluem exporta\u00e7\u00f5es dos EUA para o Jap\u00e3o concentradas em produtos energ\u00e9ticos, material m\u00e9dico e farmac\u00eautico, e maquinaria, enquanto as importa\u00e7\u00f5es dos EUA provenientes do Jap\u00e3o s\u00e3o dominadas por ve\u00edculos e componentes, maquinaria pesada e eletr\u00f3nica avan\u00e7ada. A pe\u00e7a descreve ainda o movimento subjacente como um desequil\u00edbrio persistente de fluxos \u2014 procura de d\u00f3lares acima da oferta, ou oferta de ienes acima da procura \u2014 e argumenta que, na aus\u00eancia da elimina\u00e7\u00e3o dessas for\u00e7as, uma interven\u00e7\u00e3o de dura\u00e7\u00e3o limitada poder\u00e1 n\u00e3o impedir que a tend\u00eancia mais ampla de fortalecimento do USD volte a impor-se.<\/p>\n\n
Acreditamos que os operadores de derivados devem preparar-se para uma maior volatilidade no par USD\/JPY nas pr\u00f3ximas semanas, na sequ\u00eancia desta interven\u00e7\u00e3o cambial conjunta. Historicamente, quando os bancos centrais interv\u00eam, as oscila\u00e7\u00f5es de curto prazo aumentam de forma acentuada, tornando as op\u00e7\u00f5es particularmente atrativas. Recomendamos que os operadores utilizem estrat\u00e9gias de *long straddle* para tirar partido desta volatilidade de curto prazo, sem assumir demasiado cedo uma dire\u00e7\u00e3o definitiva. <\/p>\n\n
Para compreender por que raz\u00e3o estas interven\u00e7\u00f5es normalmente falham em alterar tend\u00eancias de longo prazo, podemos olhar para a interven\u00e7\u00e3o massiva do Jap\u00e3o de 9,8 bili\u00f5es de ienes (cerca de 62 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares) em 2024. Apesar desse gasto hist\u00f3rico, o al\u00edvio do iene dissipou-se rapidamente, porque os fatores macroecon\u00f3micos subjacentes continuavam a favorecer o d\u00f3lar. Vemos hoje um desequil\u00edbrio estrutural semelhante entre oferta e procura, o que sugere que a trajet\u00f3ria ascendente do d\u00f3lar face ao iene acabar\u00e1 por retomar. <\/p>\n\n
Como esperamos que esta interven\u00e7\u00e3o coordenada funcione como um rev\u00e9s tempor\u00e1rio para o d\u00f3lar, encaramos a atual for\u00e7a do iene como uma oportunidade de compra de op\u00e7\u00f5es *call* sobre o USD\/JPY. A entrada em *calls* com maturidades mais longas permite-nos posicionar para o eventual regresso da for\u00e7a do d\u00f3lar, assim que as for\u00e7as de mercado retomarem o controlo. Esta abordagem limita o nosso risco em baixa ao pr\u00e9mio da op\u00e7\u00e3o, ao mesmo tempo que nos prepara para captar uma valoriza\u00e7\u00e3o significativa quando os efeitos da interven\u00e7\u00e3o se esgotarem.<\/p>\n\n
Devemos tamb\u00e9m aconselhar os operadores de derivados a cobrir a exposi\u00e7\u00e3o cambial de empresas relacionadas com importa\u00e7\u00f5es japonesas, como ve\u00edculos e eletr\u00f3nica avan\u00e7ada. Como estas importa\u00e7\u00f5es se tornar\u00e3o mais caras se a interven\u00e7\u00e3o n\u00e3o conseguir sustentar o iene, o recurso a contratos a prazo (*forwards*) de c\u00e2mbio pode fixar desde j\u00e1 taxas de c\u00e2mbio mais seguras. Ao evitar exposi\u00e7\u00f5es sem cobertura, protegemos as nossas carteiras de altera\u00e7\u00f5es s\u00fabitas e distorcivas de pol\u00edtica, que frequentemente comprometem o planeamento das empresas.<\/p>\n\n\n\n