A administra\u00e7\u00e3o Trump est\u00e1 a ponderar instar a Reserva Federal a ajudar o Jap\u00e3o a defender o iene de uma forma que evite perturba\u00e7\u00f5es no mercado de Treasuries dos EUA, com o secret\u00e1rio do Tesouro Scott Bessent a apontar para uma utiliza\u00e7\u00e3o mais ampla da facilidade FIMA repo da Fed, para que bancos centrais estrangeiros possam obter financiamento com colateral em Treasuries em vez de os venderem. O Tesouro recusou comentar. Bessent disse que os EUA tinham intervindo para apoiar o iene, ecoando um precedente raro de 2011 ap\u00f3s o terramoto e tsunami no Jap\u00e3o, numa altura em que a moeda tem ca\u00eddo desde 2022, refletindo trajet\u00f3rias divergentes das taxas de juro e ventos contr\u00e1rios mais amplos na economia japonesa.<\/p>\n\n
Na semana passada, o iene aproximou-se de 164 por d\u00f3lar, o n\u00edvel mais fraco desde 1986, antes de uma a\u00e7\u00e3o conjunta ter ajudado a moeda a recuperar para pouco abaixo de 157 at\u00e9 segunda-feira; segundo not\u00edcias, o Tesouro vendeu euros do Exchange Stabilization Fund para comprar ienes. A press\u00e3o sobre opera\u00e7\u00f5es de *carry trade* financiadas em ienes aumentou o receio de que vendas for\u00e7adas de Treasuries possam fazer subir as yields, com a taxa a 10 anos a superar 4,7% antes de recuar. A utiliza\u00e7\u00e3o de swaps via FIMA diferiria das linhas padr\u00e3o de swaps de liquidez em d\u00f3lares; tem um limite di\u00e1rio de 60 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares por contraparte, enquanto o Jap\u00e3o det\u00e9m cerca de 1,1 bili\u00f5es de d\u00f3lares em Treasuries e o apoio recente ao iene \u00e9 estimado entre 60 mil milh\u00f5es e 80 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares. Qualquer expans\u00e3o exigiria aprova\u00e7\u00e3o do FOMC.<\/p>\n\n
Recomendamos que os traders de derivados se preparem para uma maior volatilidade em USD\/JPY, recorrendo a estrat\u00e9gias de risco limitado, como *bear call spreads*, ou \u00e0 compra de op\u00e7\u00f5es *put* fora do dinheiro. A recente interven\u00e7\u00e3o conjunta, que conseguiu empurrar o par do m\u00ednimo de v\u00e1rias d\u00e9cadas perto de 164 para abaixo de 157, sugere que as autoridades monet\u00e1rias estabeleceram um teto \u201cduro\u201d. Dados hist\u00f3ricos da interven\u00e7\u00e3o massiva do Jap\u00e3o, de 62 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em meados de 2024, mostram que estas a\u00e7\u00f5es oficiais podem desencadear invers\u00f5es acentuadas ao longo de v\u00e1rias semanas, penalizando posi\u00e7\u00f5es longas em USD\/JPY sem cobertura.<\/p>\n\n
Os traders dever\u00e3o tamb\u00e9m considerar vender o euro a descoberto ou comprar op\u00e7\u00f5es *put* sobre EUR\/USD, uma vez que a moeda enfrenta danos colaterais destas manobras diplom\u00e1ticas. A decis\u00e3o pouco convencional do Tesouro dos EUA de vender euros do Exchange Stabilization Fund para sustentar o iene reduz ativamente a liquidez em euros. Este padr\u00e3o de interven\u00e7\u00e3o introduz um novo catalisador baixista para o euro, que j\u00e1 enfrenta press\u00e3o descendente devido a tens\u00f5es comerciais globais.<\/p>\n\n
Por fim, devemos acompanhar de perto a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os da volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas em USD\/JPY, que tipicamente sobe acima de 12% em per\u00edodos de a\u00e7\u00e3o coordenada de bancos centrais. Pr\u00e9mios elevados de volatilidade significam que vender *spreads* de op\u00e7\u00f5es em pares do iene pode permitir uma capta\u00e7\u00e3o de pr\u00e9mio muito atrativa para traders disciplinados. \u00c0 medida que o *carry trade* financiado em ienes se desfaz sob a press\u00e3o de amea\u00e7as tarif\u00e1rias dos EUA, a gest\u00e3o da alavancagem mant\u00e9m-se como a nossa prioridade m\u00e1xima.<\/p>\n\n
Aconselhamos negociar o mercado obrigacionista com um enviesamento para yields est\u00e1veis ou em queda, tornando particularmente atrativas as op\u00e7\u00f5es *call* longas sobre instrumentos que acompanham os Treasuries. Com as yields dos Treasuries a 10 anos a recuarem ap\u00f3s tocarem o patamar cr\u00edtico de 4,7%, a amea\u00e7a de vendas desestabilizadoras de d\u00edvida est\u00e1 a diminuir. Se o Jap\u00e3o transitar com sucesso para a utiliza\u00e7\u00e3o da facilidade FIMA repo da Fed para obter financiamento contra o seu stock de 1,1 bili\u00f5es de d\u00f3lares em Treasuries, a press\u00e3o de oferta sobre a d\u00edvida dos EUA aliviar-se-\u00e1 de forma significativa nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n