Os n\u00fameros do com\u00e9rcio externo da Turquia em junho mostraram um agravamento do d\u00e9fice externo de 26,2% em termos hom\u00f3logos, para 10,4 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, \u00e0 medida que ambos os lados da balan\u00e7a recuperaram ap\u00f3s os efeitos dos feriados de maio. As exporta\u00e7\u00f5es subiram 21,7%, para 24,9 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, enquanto as importa\u00e7\u00f5es aumentaram 23,0%, para 35,3 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, fazendo com que as importa\u00e7\u00f5es crescessem mais depressa do que as exporta\u00e7\u00f5es e a balan\u00e7a comercial se deteriorasse. A compara\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga, contudo, oferece uma leitura limitada sobre a tend\u00eancia incremental mais recente.<\/p>\n
Em termos com ajustamento sazonal, exporta\u00e7\u00f5es e importa\u00e7\u00f5es recuperaram ambas ap\u00f3s a queda de maio, \u00e0 medida que as condi\u00e7\u00f5es no M\u00e9dio Oriente estabilizaram ligeiramente, mas o \u00edmpeto continuou a parecer inclinado para as importa\u00e7\u00f5es. A composi\u00e7\u00e3o das importa\u00e7\u00f5es refor\u00e7ou esse padr\u00e3o: as importa\u00e7\u00f5es de bens interm\u00e9dios aumentaram 30,0% e as de bens de capital subiram 19,6%, enquanto as importa\u00e7\u00f5es de bens de consumo recuaram 1,2%. No horizonte de mais longo prazo, o d\u00e9fice comercial tem-se mantido, de forma geral, est\u00e1vel em torno de 6% do PIB nos \u00faltimos meses, apontando para uma persistente press\u00e3o na balan\u00e7a de pagamentos, apesar de anos de aperto monet\u00e1rio destinados a reduzir desequil\u00edbrios macroecon\u00f3micos como o d\u00e9fice da conta corrente.<\/p>\n
Vemos o alargamento do d\u00e9fice comercial da Turquia, que recentemente atingiu 10,4 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, como um claro sinal de alerta de que a lira turca continua altamente vulner\u00e1vel. Apesar de subidas agressivas das taxas de juro por parte do banco central \u2014 mantendo as taxas diretoras em torno de 50% ao longo do \u00faltimo ano \u2014 a din\u00e2mica subjacente da balan\u00e7a de pagamentos n\u00e3o melhorou. Este d\u00e9fice persistente, que se mant\u00e9m teimosamente em torno de 6% do PIB, sugere que o aperto monet\u00e1rio, por si s\u00f3, est\u00e1 a falhar na estabiliza\u00e7\u00e3o das perspetivas de longo prazo da moeda.<\/p>\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, recomendamos que os operadores de derivados se posicionem para um novo enfraquecimento da lira atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es call sobre USD\/TRY. Historicamente, quando as importa\u00e7\u00f5es de bens interm\u00e9dios disparam enquanto a confian\u00e7a dos consumidores cai, isso sinaliza que as ind\u00fastrias locais est\u00e3o a fazer cobertura de forma agressiva contra a infla\u00e7\u00e3o futura e desvaloriza\u00e7\u00f5es cambiais. Com o USD\/TRY a negociar em n\u00edveis historicamente elevados neste ver\u00e3o, as volatilidades impl\u00edcitas das op\u00e7\u00f5es permanecem subavaliadas face aos riscos iminentes da balan\u00e7a de pagamentos.<\/p>\n
Sugerimos tamb\u00e9m a utiliza\u00e7\u00e3o de forwards cambiais de curto prazo para tirar partido dos elevados diferenciais de taxa de juro, protegendo simultaneamente contra desvaloriza\u00e7\u00f5es s\u00fabitas. Tendo em conta que as reservas cambiais da Turquia continuam sob press\u00e3o e que a procura de importa\u00e7\u00f5es continua a superar o crescimento das exporta\u00e7\u00f5es, o risco de uma corre\u00e7\u00e3o cambial acentuada est\u00e1 a aumentar. Fazer cobertura dos ativos com exposi\u00e7\u00e3o longa na Turquia agora ajudar\u00e1 a proteger as carteiras da press\u00e3o inevit\u00e1vel sobre a lira \u00e0 medida que entramos no outono.<\/p>\n\n\n\n