O Brasil e o M\u00e9xico enfrentam um enquadramento de pol\u00edtica monet\u00e1ria mais benigno no curto prazo ap\u00f3s a decis\u00e3o da Reserva Federal, uma vez que as yields de curto prazo nos EUA se tornaram mais ancoradas. A subida das taxas breakeven de infla\u00e7\u00e3o nos EUA enfraqueceu o argumento para yields reais mais elevadas, uma mudan\u00e7a que favorece a duration em mercados emergentes. Em paralelo, a descida das taxas de curto prazo do d\u00f3lar melhorou as condi\u00e7\u00f5es globais de risco-retorno, embora a volatilidade cross-asset e a incerteza geopol\u00edtica tenham limitado o progresso no carry trade global.<\/p>\n\n
Na Am\u00e9rica Latina, o valor relativo surge mais na d\u00edvida soberana do que no FX, com o posicionamento descrito como sobrelotado e o potencial de valoriza\u00e7\u00e3o visto como limitado. A d\u00edvida soberana regional teve um desempenho inferior at\u00e9 ao final de junho e in\u00edcio de julho, o que abre espa\u00e7o para um reequil\u00edbrio de carteiras mais perto do fim do m\u00eas. Espera-se tamb\u00e9m que taxas reais mais baixas nos EUA, em conjunto com a fraqueza do d\u00f3lar, melhorem o outlook de infla\u00e7\u00e3o atrav\u00e9s do canal das importa\u00e7\u00f5es, enquanto a regi\u00e3o \u00e9 caracterizada como menos exposta a press\u00f5es globais do lado da oferta; r\u00e1cios de cobertura mais baixos s\u00e3o assinalados como forma de manter alguma exposi\u00e7\u00e3o cambial.<\/p>\n\n
Estamos a acompanhar de perto os mercados latino-americanos, uma vez que o recente afrouxamento monet\u00e1rio da Reserva Federal cria uma janela particularmente favor\u00e1vel para operadores de derivados. Com as yields de curto prazo nos EUA agora mais ancoradas \u2014 a yield do Treasury a 2 anos tem oscilado em torno de 3,8% neste ver\u00e3o, abaixo dos m\u00e1ximos de 2024 \u2014, os bancos centrais do Brasil e do M\u00e9xico ganharam a folga de que necessitavam. Esta altera\u00e7\u00e3o reduz de forma significativa a press\u00e3o sobre as moedas de mercados emergentes e abre uma oportunidade importante para capturar rendimento.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, recomendamos que os operadores de derivados priorizem d\u00edvida soberana de maior duration em detrimento de exposi\u00e7\u00e3o direta ao c\u00e2mbio. As obriga\u00e7\u00f5es em moeda local da Am\u00e9rica Latina tiveram uma performance inferior no in\u00edcio do ver\u00e3o, mas est\u00e3o agora bem posicionadas para um forte ressalto t\u00e9cnico \u00e0 medida que o capital global se reequilibra. Os dados hist\u00f3ricos mostram que, quando as taxas reais nos EUA descem, as obriga\u00e7\u00f5es soberanas de mercados emergentes superam de forma consistente estrat\u00e9gias em spot de FX, que atualmente sofrem de posicionamento sobrelotado e potencial de subida limitado.<\/p>\n\n
Para maximizar retornos, os operadores devem recorrer a swaps e op\u00e7\u00f5es de taxa de juro para fixar estes yields locais elevados antes de os bancos centrais regionais acelerarem os seus pr\u00f3prios cortes. No Brasil, onde a taxa Selic permanece claramente restritiva, e no M\u00e9xico, onde o Banxico est\u00e1 a ajustar a sua orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica, os derivados sobre d\u00edvida soberana oferecem um perfil risco-retorno altamente atrativo. Em paralelo, sugerimos manter r\u00e1cios de cobertura ligeiramente abaixo do habitual para capturar passivamente qualquer valoriza\u00e7\u00e3o adicional associada ao fortalecimento das moedas locais.<\/p>\n\n\n\n